汽车2019年年度策略：严冬不肃杀 何以见阳春

　　乘用车：SUV红利基本结束，自主品牌面临挑战与机遇

　　SUV红利驱动下的乘用车销量高增长时代已经结束，行业步入成熟期，轿车及SUV销量将保持长期低个位数增长。国内乘用车行业竞争加剧，分化初现，格局逐步清晰。2018年SUV销量增速大幅放缓的核心是1.6L及以下排量车型的占比开始下滑，1.6L-2.0L的排量车型占比有所提升。我们认为，SUV的结构性变化主要由于：1)2018年各大自主品牌推出中高端车型，排量以1.8L及2.0L为主；2)紧凑型SUV销量经过几年的高增长，销量基数高，新增需求出现不顺畅，短期趋于饱和。

　　国内汽车销量下滑，自主品牌面临挑战与机遇，四化布局全面的优质车企仍占据明显优势：1)国内汽车销量明显放缓，行业增速受短期因素出现负增长，但不改汽车行业处于长期增长通道；2)SUV给自主品牌带来的行业红利基本结束，行业进入去产能阶段，马太效应将进一步明显，优质自主品牌市场份额将持续扩大；3)汽车行业短期库存高企，去库存对车企盈利能力有所冲击，但随着龙头格局的逐步形成，行业产能逐步出清，盈利能力将逐步恢复；4)造车新势力的冲击短期影响不大，长期将与老牌车企在行业变革中竞争，头部老牌车企在电动化、智能化和网联化仍有优势。

　　商用车：行业整合开始，推荐核心零部件标的

　　基建投入力度、对环保和治超政策的落实是决定重卡需求的核心因素，经过2017年重卡的高增长之后，2018年同比数据承压，单月销量仍处历史高位，行业需求并未出现显着减少。我们认为2018年重卡全年销量将保持在110-115万之间，未来也将长期保持百万级的总销量。

　　新能源汽车：新能源汽车保持高增长，降本升级改善行业盈利能力

　　2018年1-11月，新能源汽车累计销量已经达到103万辆，同比增长69%，预计全年销量可大概率超过115万辆。目前，国内新能源汽车正处于渗透率10%以下的高速发展期，随着2018年自主品牌车型续航里程显着增加，爆款插混及纯电动车型陆续上市，行业正在由政策驱动逐步转向市场驱动。

　　新能源汽车仍是确定性最强的细分行业，补贴退坡将导致行业短期盈利能力下滑。长期来看，通过降低成本和产品升级，新能源汽车产业链利润分配格局将得到优化，逐步向下游传导，行业现金流情况将逐步改善，整体将实现盈利。

　　零部件：把握行业变革下的确定性机会

　　在特斯拉及其他电动车造车新势力的冲击下，传统车企电动化、智能化转型已加速推进，汽车行业变革已至。零部件行业正处于国产替代加速时代，我们认为行业的核心发展方向是：1)从金属件发展到电子化高附加值附件，2)从二级供应商发展到一级供应商，3)单一产品到多重产品，4)从国内客户切入到国际客户。我们持续看好积极布局新能源汽车产业链，并且已经进入特斯拉等国际主机厂供应链的核心零部件企业。

　　投资建议：把握四条投资主线

　　2018年是汽车行业转折的一年，行业增速下滑是大概率事件，整车库存高企，盈利能力下滑，行业利润分配加速向头部企业转移。我们认为2019年汽车行业可把握四条投资主线：1)优质自主及合资品牌带来的机会，推荐上汽集团；2)新能源汽车持续推荐比亚迪；3)准确把握行业变革的核心零部件企业，推荐三花智控、长鹰信质、旭升股份和潍柴动力，4)汽车保有量带来的机会，推荐安车检测。

　　风险提示

　　新能源汽车推广不及预期；汽车销量增速低于预期，自主品牌销量增速不及预期；新能源汽车上游原材料价格波动风险。

　　（文章来源：联讯证券）