西安首批60辆甲醇出租车正式投放运营 附相关概

　　事件：西安首批60辆甲醇新能源出租车20日投放运营，这是继晋中、宝鸡、兰州、上海和贵阳等地之后，我国又一个甲醇汽车投放运行的城市。

　　概念股：

　　比亚迪：新能源销量靓丽 盈利环比改善

　　王朝系列迎产品强周期，公司市占率有望稳步提升：新能源汽车方面，公司今年上市了全新一代唐，秦pro、宋改款等多款重磅车型，在持续提升性能的基础上，凭借Dragonface的设计弥补了比亚迪在车型设计方面的短板，产品力从而得以进一步提升。后续公司将会陆续推出唐纯电版本、全新一代宋等车型，将进一步丰富和加强比亚迪王朝系列的竞争力，公司市场份额有望持续提升。在传统燃油车领域，公司逐步实现了新老产品的更替，F3等老款产品将逐步退出市场，王朝系列的燃油版将形成全新的产品体系，有望带动公司燃油车业务的稳定增长。

　　盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业，王朝系列产品将迎来产品强周期，公司市占率有望持续提升。预计公司2018-2020年归母净利润为29.3/36.3/44.1亿元，EPS分别为1.08/1.33/1.62元，对应PE分别为44/36/29倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　远兴能源：受益于产品价格回升和子公司复产 前三季度业绩大幅提升

　　公司资源丰富，受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨，小苏打产能50万吨。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势：一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上，达到1.6亿吨；二是，公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业，公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权，且与传统的氨碱法、联碱法相比，天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外，尿素产能距离煤矿较近，具备一定成本优势，但是由于甲醇生产工艺为天然气法，在天然气价格高企和供应短缺之时，公司甲醇盈利能力并不强，甚至停车。

　　主要产品价格回升和内蒙博源复产，增厚公司业绩。今年前三季度，煤炭及化工市场持续向好，公司重点子公司生产装置保持平稳高效运行，其中控股子公司博源联化天然气制甲醇装置全面恢复生产，并实现了扭亏为盈。公司业绩提升主要来自产品价格的回升和内蒙博源联化的复产。从中报来看，今年上半年，除了商品煤和化肥贸易业务的毛利率同比下降9.61和0.27个百分点以外，其余产品的毛利率均同比出现大幅提升，其中，自产尿素毛利率提升19.66个百分点，自产甲醇毛利率提升23.98个百分点，毛利率提升的主要原因还是因为相关产品价格同比均有提升。另外，公司披露报告期内，内蒙博源联化甲醇装置复产，实现净利润约1.25亿元，在一定程度上也增厚了公司业绩。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.28元、0.32元、0.40元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率，维持“买入”评级。

　　天科股份：拟进入化工军品 业绩有望大幅增厚

　　公司拟收购的13家公司多为各细分领域的国内领先企业，将新增氟化工、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料以及橡胶制品等精细化工业务。拟收购的13家公司16年合计实现收入32.94亿元，是上市公司的8.41倍，合计实现归母净利润2.12亿元，是上市公司的7.84倍，收购完成后将大幅增厚公司业绩。13家公司中有10家涉及军品业务，产品包括有机硅，化学推进剂，特种橡胶，特种气体，特种涂料、航空有机玻璃等，广泛应用在航空航天、兵器装备、军工防化、船舶、电子和核工业等国防军工领域。军品是拟收购整体的主要利润来源之一，17年1-9月军品收入为4.24亿元，占收购整体收入的16.06%，毛利为1.84亿元，占收购整体毛利的22.96%，军品总体毛利率保持在40%以上。若资产注入完成，公司将充分受益于国防建设发展和军民融合政策推进。根据公司业绩承诺，5家采用收益法评估的公司，18-20年合并净利润不低于8.976亿元；其余8家采用资产基础法评估的公司，18-20年合计实现的累计单体营业收入之和不低于27.281亿元，且其过去两年一期的净利率水平基本维持在10%左右。

　　原有主业态势向好，17年归母净利润同比增长117%

　　公司主要经营三大业务：变压吸附业务，在化工、石化等领域的工程业务，催化剂业务。17年受石油和化学工业行业态势向好影响，同时受益于技术优势和加强营销，公司实现营业收入5.27亿元，实现归母净利润0.59亿元，毛利率保持平稳略升态势，为29.26%，较16年增加1.54个百分点。17年在三项业务的生效合同额分别为变压吸附业务1.556亿元、工程业务1.923亿元、催化剂业务1.383亿元，随着行业改革深化和产业调整升级，催化剂业务下游客户在17年集中采购等因素，预计18年业绩将保持相对平稳。

　　天茂集团：业务结构调整持续 定增提升资金实力

　　国华人寿为公司业务核心。天茂集团持有国华人寿股51%的股权，公司自2016年3月16日起将国华人寿纳入合并报表。根据天茂集团中报披露数据，天茂集团作为投资控股型公司，通过子公司从事保险、医药、化工业务，其中控股子公司国华人寿的保险业务收入在公司主营业务收入中的占比达到99%以上，为公司核心业务。

　　定增获得批文，资金实力提升。2016年7月25日公司发布定增方案，拟募集资金不超过48.45亿元，扣除发行费用后将全部用来对国华人寿进行增资，2017年9月21日天茂集团定增方案获得证监会核准批文，公司非公开发行将不超过7亿股，发行底价不低于6.92元/股，定增过后国华人寿资金实力将进一步提升。

　　投资收益大增，注重固收资产配置。

　　投资收益率高于同业。2017年前三季度公司实现投资收益19亿元，同比增速100%左右，上半年公司年化总投资收益达到7%，高于同期上市险企总投资收益率，公司投资端业绩突出，带动整体价值提升。

　　注重固收与另类资产配置。2017年上半年国华人寿注重配置银行存款等固收类资产，同时加大对高信用等级的信托产品、债权投资计划等非标资产的配置。截至上半年末，国华人寿银行存款资产占比达到8%，较之2016年末提升3个百分点，同时信托计划资产占比达到23%，较之2016年末大幅提升12个百分点，此外股票和基金投资占比维持在16%左右水平。预计2017年利率上行以及市场回暖或将带动公司总投资收益率进一步提升，达到7.2%左右水平。

　　产品结构逐步调整，负债久期持续改善。2017年1-8月国华人寿实现总规模保费397亿元，其中原保险保费379亿元，同比大增95%，占比也由去年同期的58%提升至95%，与此同时保户投资款新增交费同比大幅减少79%，占比则由去年同期的33%减少至6%，在“保险姓保”背景下，公司产品结构逐步调整。而从中报数据来看，公司长期储蓄及风险保障型业务规模保费占比已在70%以上，国华人寿负债久期持续改善，预计全年公司长期保障型产品占比将进一步增加，推动产品价值不断提升。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价11元。预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.41元、0.47元、0.55元。