银行业：民企格局分化 信贷偏好待发力

　　　核心观点

　　管中窥豹，广东调研以观全局

　　近期我们赴深圳、佛山、珠海进行银行业调研，主要围绕银行当前信贷供给意愿、风险偏好、2019年授信政策、理财转型等进行深入交流。广东地区具有制造业发达，区域经济与金融数据具有较强代表性。当前经济承压期，制造业经营效益下降，广东地区面临的经济结构调整压力亦较为典型，我们深入剖析当地金融机构现况，以对银行业概貌有所理解。当前环境下资本充足、零售转型成效凸显与资产质量相对稳健银行更具优势，我们推荐上海银行、光大银行、平安银行。

　　　直击焦点，市场隐忧总体可控

　　市场当前对于股票质押风险、民企“一二五”融资、政府类融资具有一定疑虑，当地调研反映总体风险可控。股票质押方面银行总体敞口较小，风险传导主要在于部分企业债务结构借短投长与过度投资，股市回调导致其补仓流动性紧张。但目前通过监管机构有组织地协调处置，我们预计总体风险可控。民企“一二五”融资目标目前主要为政策导向，银行业加强民企融资仍会以风险控制为核心准绳，且从调研银行来看总体达标难度较小。政府融资收紧对于银行业而言确有收缩较大融资需求，但政府融资规范亦有利于经济系统性风险减小，长期来看有助于改善银行经营环境。

　　偏好谨慎，信贷提振仍待实体

　　调研银行目前风险偏好趋于谨慎，授信策略我们预计有所体现。目前银行业偏好一大一小，大为优质战略企业，小为经营性贷款客户。为2019年储备的信贷项目较去年同期在量和结构上具有变化，量上有一定下降，结构上基建类项目仍为支撑，地产和中型民企融资缩减。行业上更为偏好战略新兴行业，包括新能源、智能制造、电子信息板块。行业资产质量总体平稳，信用风险抬头主要由流动性紧张引致，目前主要倾向采用技术手段化解，融资意愿提升仍有待政策发力与实体经济回暖。金融机构观望期有待财政与货币政策及时发力，避免流动性问题转化为实质信用风险。

　　息差或降，非息收入强力支撑

　　息差长期来看可能下行，主要是贷款利率上行空间与同业市场利率下探空间有限。但短期来看银行资产负债调整空间较大，主要是零售资产相对高收益支撑，以及同业市场资金成本处于低位。经济承压周期息差下行不意味着盈利能力下降，资产质量有望保持稳健形成收益支撑。理财子公司办法出台对于银行具有多重利好，股票投资有望成为超额收益新配置渠道，但短期内银行理财与公募基金仍将具有差异定位。非标投资虽边际放松，但回暖亦有待实体经济支撑。投行与银行卡中间业务收入有望成为非息收入重要支撑。

　　风险提示：宏观经济下行超预期；资产质量恶化超预期。

　　（文章来源：华泰证券）