社服行业：离岛免税政策放开 如约而至仍可期待

　　事件

　　11月28日，财政部、海关总署、税务总局联合发布的《关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》。公告主要内容包括：1)每人每年累计免税购物限额由16000元增加到30000元；2)岛内居民购买次数限制取消；3)增加部分家用商品(视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备)，每人每次限购2件；4)2018年12月1日起执行。

　　简评

　　本次政策力度和时间基本符合预期。限额与品类的增加将有助于提升客单价和购物人数。对比目前全球四大离岛免税地政策，海南在免税限额及品类丰富度上已经处于领先水平，只在单品的件数以及烟酒上限制较大。未来海南将打造为“国际旅游消费中心”，离岛免税有望成为主打产业，其对外吸引力将不断增加。预计离岛免税仍有进一放开的空间，尤其在品类、购买件数方面。

　　后续有望提升离岛免税政策的覆盖度。根据规划，海南的离岛免税政策将覆盖全岛旅客，免税店、提货点将进一步增加。目前，海口市已经将其国际免税城项目的商业配套用地正式挂牌，海口市未来将增加免税店。预计离岛免税门店、提货点增设政策有望随后出台。在新店落成前，重点港口(即新海港)有望先增设提货点。

　　国内免税业有政策护航，且垄断性决定竞争格局最佳，行业的“马太效应”在社服中最为明显。且对龙头企业而言海南离岛免税的净利率水平高，单门店本身的净利率水平就达到19%，内部价格差距还有额外利润，海南离岛免税店将是龙头企业的主要利润来源，整体的盈利水平有望获得较大提升，覆盖部分机场扣点率提升带来的费用增加。

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