腾讯三季报：六大亮点一大不足

　　腾讯近期一直处在风雨之中，随着超预期的三季报的披露，终于让其迎来了一抹阳光。通读这份财报会发现，腾讯的格局可以用“非常6+1”来形容，即六大亮点和一处不足。

　　六大亮点

　　这六大亮点分别是，一，核心平台数据稳固增长。微信和WeChat合并月活10.83亿，同比增长10.5%；QQ下降4.8%，但QQ智能终端6.98亿，同比增长6.9%。大本营总体仍固若金汤，令投资人对今日头条和抖音们流量侵蚀的骚扰松了一口气。

　　二，网络广告业务高速发展。网络广告业务收入实现同比47%及环比15%的增长。其中社交及其他广告收入同比增长61%，环比增长19%。主要受微信朋友圈、小程序、移动广告联盟及QQ看点所推动。在游戏业务失速的换挡期，广告业务(和支付业务)接力被寄予厚望，结果看不负众望。

　　三，支付和云服务贡献剧增。支付相关服务及云服务带动其他业务收入同比增长69%、环比增长16%。移动支付日均交易量同比增长逾50%，其中线下日均商业支付交易量同比增长200%，中国移动支付领导者的地位坚如磐石。云服务收入同比增长逾一倍、环比两位数增长，前三季的收入逾人民币60亿元。这是腾讯首次单独披露云服务收入，令人有“拨开云雾见青天”和“阿里犹可追”之感。

　　四，游戏业务好于预期。游戏业务收入占比降至32%，游戏业务本身也好于市场预期，新游戏表现不俗：智能手机游戏收入(包括归属于社交网络业务的智能手机游戏收入)环比增长11%至人民币195亿元；王者荣耀受益于旺季因素和皮肤个性定制化，付费用户环比增长，推动收入环比增长。腾讯为孩童打造健康的游戏环境的努力，有助游戏业务建立更具持续性的基础，对未来发展更有利。

　　五，小程序威力初步展现。不断增加使用场景，加深了不同行业间的渗透，强化了微信的生态系统，推动腾讯的连接力持续增强。

　　六，战略升级格局初现。战略升级旨在提升公司内部资源运用和竞争优势，为巩固消费互联网优势，拥抱产业互联网做好了战略和组织准备。七大事业群调整为六大事业群，特别是把广告业务并入企业发展事业群，有利于充分利用综合资源，使广告业务得到更好的发展，创造更大价值。

　　一大不足：经营盈利内生增长偏慢

　　经营盈利同比增长22%。但非通用会计准则经营盈利同比仅增长4%，购并效应和投资收益等占比偏高，掩盖了经营盈利内生增长偏慢、持续性不足的问题。经营盈利内生增速个位数增长，很难支持腾讯原来居高不下的市盈率水平。

　　腾讯在巩固消费互联网优势的基础上，拥抱产业互联网，不是渐进的“进化”，而是“惊险一跃”，需要大量前期投入，而且难有近功，对短期经营利润率会带来更大压力。

　　因此，腾讯亟需聚焦平台核心业务，提高资源整合力度，强化竞争优势，提高经营效率，降低经营成本，特别是要扭转2017年经营利润率指标下滑的趋势，处理好核心平台业务和生态扩张之间的关系，在游戏失速和加大技术投入的换挡期，注意加大广告和支付业务对经营利润的支持力度，并适当收缩优化投资业务，促进经营盈利保持两位数以上的内生增长。