中金公司：盈利窄幅回调 坚守优质区域龙头

　　中金地产组预计，2019年地产投资增速/新开工面积增速预期分别为-5%/-10%，水泥全国需求下行风险加剧。研报认为明年基建投资有望改善，但可能不足以扭转水泥需求随地产投资下行的趋势；预计2019年全国水泥需求增速将从18年的超2%下滑至-2%左右。

　　此外，考虑到明年环保限产难以大幅放宽，叠加企业协同机制效果有望改善，明年水泥价格中枢回调幅度有望明显窄于2012和2015年。据中金煤炭组预测，2019年动力煤价格或小幅下调，对熟料成本影响不大。中金预期，中性情境下，2019年水泥行业价格/吨毛利中枢将均同比分别回调20-30元左右，吨毛利中枢仍在110元附近，盈利具备安全边际。

　　展望2019年，中金认为水泥行业需求下行风险加剧，盈利中枢窄幅回调，但仍具备一定安全边际。短期来看，环保限产及大企业区域协同机制将在一定程度上为盈利波动提供缓冲垫；中长期来看，自有矿山的区域龙头资源属性逐步凸显，龙头有望进一步强化相对于中小企业的竞争优势。