国盛证券：中移动启动5G投资研究 中国5G再加速

　　国盛通信 宋嘉吉、丁劲

　　事件：根据中国移动采购与招标网消息，11月19日，中移投资启动5G投资研究供应商采购项目。主要采购内容：第三方专业机构的项目咨询服务，并通过第三方专业机构对于5G行业的投融资市场现状分析、未来投资趋势预测等，为公司开展相关领域行业研究和投资分析工作提供数据和观点支撑。

　　中国5G商用加速！国内三大运营商中，中移动率先宣布开始进行5G投资研究。运营商作为5G投资建设的中坚力量，在这个时点启动对于投资趋势的研究，说明5G产业链正在加速成熟，规模商用落地临近。另一方面，这也助于中移动发掘5G应用场景和对应商业模式，提升投入产出比。

　　海外5G崛起，催化国内5G进程提速。上周北美启动5G高频频谱拍卖，因为频谱的划分为产业链确定发展方向，使用权确定是运营商启动商用的发令枪，所以北美5G高频频谱拍卖反映其5G商用将迈入快车道。从全球来看，北美、日韩等国的5G进程相对较快，这也将催化国内5G加速。

　　明年投资重点将是无线接入网建设+承载网升级。虽然受提速降费的影响，运营商的收入承压，但是如不投建5G，未来将面临更大的压力。观察周围人的用户体验，网络“拥堵感”在上升，用户投诉率也在提高。5G开建将有利于缓解这一情况，促使运营商加快投资布局。因此，明年运营商资本开支的重点将放在5G+FDD 4G扩容。

　　细分子行业中，重点关注：主设备、天线射频、电信光模块和基站配套设备。回顾3G、4G，在新一代通信周期的初始阶段，产品的毛利率较高，将充分提振产业链公司的业绩。这点从爱立信的三季报也有所体现，受益于北美5G开启，毛利率提升明显。

　　主设备：中兴通讯。主设备的投资占比最大，且从目前中兴复工的情况来看，主设备的市场格局不会出现大变化，因此中兴仍是本轮5G龙头。

　　天线射频：东山精密、鸿博股份、世嘉科技、深南电路。5G射频侧变革最大，弹性相对最强。陶瓷介质滤波器从0到1，短期供需矛盾突出，将是卖家市场，厂商议价能力强。东山精密旗下艾福电子是国内前二的陶瓷介质滤波器厂商，受益明显。

　　电信光模块：天孚通信、新易盛、博创科技、太辰光。

　　基站配套设备：中恒电气。公司的数据中心高压直流业务放量+基站电源随5G周期同步增长，业绩出现拐点。

　　市场风险偏好回升，除传统通信白马，建议关注出现内生拐点的成长股。重点推荐：中兴通讯000063、天孚通信300394、深南电路002916、东山精密002384，新增中恒电气002364。

　　风险提示：5G进度不达预期，运营商资本开支进一步下滑。