行业换挡加速 电动车龙头配置价值凸显（附股）

　　年内将实现120 万以上产销，持续向好

　　中汽协数据公布，10 月份产销量分别为14.6 和13.8 万辆，同比分别增长58.1%和51%。1-10 月，新能源汽车累计产销分别完成87.9 和86 万辆，同比分别增长70%和75.6%，产销量的大幅增长相应助推产业链的旺盛需求。

　　短期而言，1)基于补贴退坡以及部分限购城市的新能源PHEV 车牌或合并于燃油车牌照等因素的刺激，年底抢装已隆重上演。2019 年电动车产销有望达到120 万辆以上，大超年初100~110 万辆的市场预期。2)从销量结构来看，电动乘用车从A00 级向A0、A、B 等车型推进，三元电池占比以及单车带电量显着提升，转型升级明显。3)年底为商用车的集中交付期，利于产业链需求将提速；我们预期Q4 龙头业绩环比持续向上，利于催化板块企稳回升。

　　政策暖风频吹，严要求、高标准，意指扶优助强上周高层密集地对电动车的发展做了多项指示

　　1)7 日，工信部发布公告，暂停五洲龙、万向汽车、华晨汽车、长安标致、雪铁龙汽车等27 家车企企业及产品资质。

　　2)8 日，六部委将联合清理低端低速电动车企业，印发《关于加强低速电动车管理的通知》，明确提出12 月起开展低速电动车生产销售企业清理整顿、严禁新增低速电动车产能，建立长效监管机制。

　　3)9 日，全国政协召开双周协商座谈会，围绕“促进新能源汽车产业健康发展”建言资政。政策一直是牵扯电动车发展的关键要素，目前而言，2019 年补贴退坡时点与幅度尚未确定，是当下影响投资者布局的最大制约因素。近期，有未证实消息来源的报道称2019 年电动车补贴整体将退坡40%，但市场并未过度反应，我们判断，说明市场在一定程度上已经消化补贴的边际影响。

　　行业换挡加速，龙头价值凸显，三元产业链仍是焦点

　　全球掀起电动化浪潮，行业龙头引领市场。例如，在整车方面，大众推出MEB 平台，Tesla 产销量持续向好且业绩转正，【、】电动车王朝新系列受市场高度认可；在电池领域，LG、三星、松下、CATL、比亚迪等电池巨头扩产提速，进入产能布局2.0 时代。

　　强者恒强、龙头溢价电动车目前仍存在较大的分歧阶段，投资者对政策的不确定性、行业产能利用率、产品价格仍下行等有担心，我们认为，上述负面影响已经相对弱化，而基本面已经得到边际改善，从Q3 头部企业的业绩可以得到充分印证。龙头的议价能力、市场占有率以及产品、技术相应提升，市场认可度较高，未来行业将会进一步强化这种趋势。从估值来讲，行业已接近底部区间，而基于竞争格局、盈利增速等明显优势，比亚迪、宁德时代、【、】等各细分领域的头部企业的估值相应较高，龙头溢价明显。

　　三元产业链为投资重点中游仍将是未来2 年内电动车行业的重点投资领域，其中三元产业链将是持续推陈出新的溢价环节。基于安全性、能量密度、成本等多因素综合考虑，三元的高镍化是行业共识的趋势，但推进速度会低于市场预期。我们判断，2020~2021 年国内才会有相对成熟高镍三元(811 或NCA)产品，，在市场尚未大规模应用之前，其预期差与分歧将持续存在，相应伴随着溢价属性。

　　投资建议行业处于换挡加速期，头部企业价值凸显，个股重点推荐新宙邦、当升科技、比亚迪；重点关注宁德时代。中长期建议关注三条主线一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪；二是传统业务成长好具有防御性的新宙邦、亿纬锂能；三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注璞泰来、先导智能、星源材质、汇川技术、宏发股份、恩捷股份、新纶科技、天赐材料、欣旺达、三花智控、道氏技术、华友钴业、【、】等行业龙头。

　　风险提示补贴政策波动风险；产业链价格波动风险；新能源车产销量不及预期；大盘系统性风险

　　（文章来源国海证券）