食品饮料：周期波动增长放缓 品种分化优选龙头

　　　　行业总体表现

　　前3季度，食品饮料行业(CS)完成4815.98亿元，同比增长13.43%；归母净利润808.82亿元，同比增长22.78%。3Q单季度食品饮料板块营业收入同比增长8.89%，增速环比下降6.09 pct；归母净利润同比增长8.74%，增速环比下降20.39 pct；单季增速分别位居全部29个行业中的第20位，和第10位。

　　白酒：基数因素致增速放缓，格局继续上移，利润率提升

　　高端白酒单季收入增速同比(10.22%)大幅回落(-74.30 pct)，次高端白酒收入单季增速同比(23.61%)小幅提高(+2.24 pct)。白酒收入继续向头部集中，截至3季度末，高端白酒收入占比58.7%(+0.9 pct)、次高端酒占比31.6%(+0.9 pct)、大众酒占比9.6%(-1.8 pct)。各档次白酒销售毛利率同比均有所提升。

　　调味品：收入、利润增速双双加速

　　前3季度，调味品行业收入总额431.12亿元，同比增长10.9%；其中3Q单季营收141.75亿元，同比增长12.9%，增速环比提高4.0pct。归母净利润64.05亿元，同比增长22.4%；其中，单季19.60亿元，同比增长34.34%，增速环比提升19.1 pct。

　　　　投资建议

　　行业周期波动，去年基数较高尤其是白酒业绩增速的回落致使整个板块增长放缓。品种间分化严重：白酒需求增长放缓，而调味品龙头业绩依然稳健增长，其他食品中格局好的龙头企业如【、】等业绩表现不俗。建议在优选细分领域中，有份额提升空间的龙头食品调味品公司。

　　建议关注：【、】、海天味业、安井食品、桃李面包、涪陵榨菜等。

　　　　风险提示

　　食品安全风险；宏观经济波动，消费增长放缓；行业政策风险；竞争加剧风险；市场波动风险。

　　（文章来源：联讯证券）