机械设备：行业收入增速放缓 利润增速小幅提升

　　本周行业2018年三季报已经披露完毕，我们在此基础上进行总量分析以及子版块研究，以飨读者。

　　1)拉长周期，从收入/利润/现金流角度来看，08年至今机械行业一共三轮周期：第一轮08Q4-12Q4，持续4年，收入/利润增速波动巨大；第二轮13Q1-15Q3，持续3年，收入/利润增速波动区间收窄；第三轮15Q4-至今，已持续近3年。同时可得出以下结论：1)机械行业收入增速快于现金流增速，现金流增速快于利润增速1-2个季度；2)目前处于第三轮的下行区间，18Q3收入/利润/现金流增速相对去年同期均大幅放缓，环比来看，收入增速相对18Q2下降，但利润和现金流小幅增加，预计随着收入增速的下滑，现金流和利润增速也会随之下降。

　　2)企业出口额占比在07H1占比下降至13%，今年上半年打破稳定趋势进一步下降至10%，出口情况不容乐观。

　　3)行业盈利能力稳定，依旧保持在近年同期水平。18Q3行业毛利率与净利率分别为22.98%、6.21%，毛利率近5年基本保持在20%-25%区间，净利率自17Q3以来保持在5%-7%区间内，18Q3小幅企稳。

　　4)存货周转率以及应收账款周转率两者差距加大，行业或存在现金吃紧隐忧。18Q3行业应收账款周转率与存货周转率分别为0.70和0.59，虽然仍处于较高水平，但两者分化逐步加大。18Q3应收账款周转率同比继续上升，对应到现金流也出现单季度好转，但存货周转率转头向下，结合收入端增速下滑的趋势，可以看出行业下行压力较大。

　　5)企业资本开支增速滞后收入增速2个季度左右，和利润增速基本保持同步，预计随着18Q3收入增速的下降，未来机械行业的资本支出也将随之下降。

　　本周核心推荐组合：华测检测、浙江鼎力、佳士科技、建设机械、郑煤机、三一重工、【、】、北方华创。

　　风险提示：宏观经济发展不及预期。

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