建筑行业:维持基建、房建投资共振的判断 基建股

　　基建地产投资将迎共振 地产与基建投资共振的逻辑支撑有三方面:1、政策不会单边选择地产或基建,成本都太高;这一轮稳增长面临的是内需外需的双重冲击,外需的冲击可能是持续性的,并且成为政策演绎的核心变量。面对持续性的冲击,政策端不太可能选择一次性的、暴力的对冲手段,这一轮的政策宽松或是温和的、能持续的;2、房建与基建投资在微观层面比较相似,短期订单都相对充足,而资金不足;3、地产和基建存在共同的驱动力-货币。目前来看,虽然政策短期更倾向于基建投资,但如果站在资金方的角度,房地产可能也是不错的选择。因此货币宽松对地产和基建是雨露均沾的,这构成了地产与基建共振的另一个支撑 基建股进入第二政策博弈期 政策宽松是本轮基建股行情的逻辑起点,政策宽松的幅度也是决定本轮行情空间的核心,相同政策背景下公司的业绩、订单弹性等基本面因素是决定个股涨幅的关键。从行情演绎的过程来看,第一波基于外需冲击的抵抗性宽松政策预期基本已经打满,正逐渐进入兑现期,日前财政部公布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,明确提出加快专项债发行,各地至9月底之前发行比例原则上不低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份。吉林8条地铁线审批通过标志着发改委重新启动城轨审批工作。第二波行情的核心逻辑在于经济下滑存在惯性,叠加宽松政策时滞与外需冲击,7、8月宏观数据可能持续低预期,从而引发新的宽松政策和预期

　　投资策略

　　基建行情将继续演绎,推荐【、】。这是一轮反弹行情,核心原因在于新签订单周期性下滑短期难以改变,政策端大放水或单压基建的概率不大,但反弹的空间还是存在的:首先,政策还有博弈的空间。下半年很可能出现内需外需冲击的共振,并带来新的政策宽松的预期。其次,中国铁建等龙头业绩存在超预期的可能。

　　四季度配房建+地产,推荐【、】。根据地产、基建共振的思路,房地产产业链在政策上的边际改善可能逐渐优于基建,中国建筑这类集地产、房建于一身的价值型龙头在四季度将是非常好的选择,中国建筑短期逻辑有两个方面:1、政策存在边际改善的空间,可以提估值;2、宽松政策下,房地产建安投资反弹带动业绩改善;中长期的逻辑也有两方面:1、房地产供给侧改革,供给不会差。无论是租赁房还是商品房,对房建企业都是一样的;2、中海地产或迎来较好的扩张机遇。公司自身人事调整已经告一段落,扩张之意已然明确,2020年销售目标是4000亿港币;目前土地市场降温明显,或是拿地的好时机;如果地产政策有所松动,在区域上一、二线可能率先受益,尤其是成交较差的城市,中海的布局主要在一二线

　　投资组合:中国铁建、中国建筑、【、】

　　风险提示:固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险