“十一”黄金周服务业数据点评：国庆黄金周消

　　国庆国内旅游数据增速有所放缓根据旅游局数据，今年 “十一”黄金周，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%，较去年11.9%/13.9%有所下滑，低于10%。一方面旅游作为可选消费一个环节，受到实际可支配收入的影响，另一方面，当前国内传统景区逐步达到成熟期，旺季接近承载上限，行业面临消费升级下的业态转换。

　　传统景区客流增速回升，门票降价使门票收入下滑。上半年传统景区客流增长低迷，今年“十一”黄金周期，在门票降价刺激下，客流增速有所回升。国内游人文古镇受青睐，海南发展将进入快车道。短途出境游维持高增速，广深港高铁开通利好赴港游。

　　国庆黄金周消费增速持续下滑，成消费主旋律。商务部发布“十一”黄金周消费数据，10月1日至7日，全国零售和餐饮企业实现销售额约1.4万亿元，日均销售额比去年同期增长9.5%，较去年同期下滑0.8pct。生活必需品市场供应充足，价格总体平稳。高品质、智能化、个性化商品备受青睐。服务型消费走俏，新兴消费模式如虎添翼。旅游、电影、文娱等传统服务型消费持续火爆。新兴消费模式获得消费者热捧。

　　交通运输增速小幅下降，铁路民航增速领先。 10月1日至7日18时，全国旅客发送量预计达到6.16亿人次，其中全国铁路累计旅客发送人数预计达9898.2万人次，同比增长超过10%；道路旅客运输量达到4.92亿人次，同比基本持平；主要地区水路客运量完成1316万人次，同比下降1.26%；民航运输旅客人数达1222.7万人次，同比增长8.7%。

　　航空供给逐步收紧，供需改善进程持续。客座率持续高位意味着航空公司未来有充足的空间进行量价转换，维持甚至牺牲客座率以实现票价水平的大幅提高。高频数据显示，今年国庆节受“拼假”因素影响，整体呈现前低后高走势，假期前三天票价涨幅较低，随后逐步走强。目前受宏观因素影响需求确出现明显下降，但受限于供给侧改革等因素影响，供给降速幅度更大，供需改善进程并未受到较大影响。

　　投资建议短期看，节假日因素有助于提升9月的消费数据。中长期来看，日益变化的国际环境和社保新规、棚改货币化收紧、房地产挤出效应等国内不确定因素增加了消费的不确定性，而10月正式实施新的个税起征点调整将提升消费者可支配收入，我们对未来消费持相对乐观态度。在经济预期相对谨慎的情况下，顺经济周期行业存在估值压制，而与周期联系较小的公司所受冲击不甚明显，重点关注中国国旅、广州酒家、永辉超市、老凤祥、天虹股份、王府井、【、】、中国国航等。

　　风险提示消费需求不达预期、行业竞争加剧、突发重大安全事故等。

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