汽车及零部件行业四季度投资策略：基本面回暖

　　投资要点

　　8月增速下行幅度已有所收窄，后续金九银十有望继续回暖

　　8月汽车行业销量同比下滑3.8%，下行幅度较7月小幅收窄0.2个百分点。后续迎来金九银十销售旺季，行业销量同比下行幅度有望继续收窄，景气度有望逐渐回升。受去年年底厂家提前完成目标带来销量转移的影响，12月行业销量同比增速有望转正。全年来看行业销量走势在4月达到阶段性高点后逐渐下行，至7、8月达到底部，后续有望回升，全年销量走势或呈“N”字形，符合我们在中期策略报告中的预期。

　　行业基本面回暖+促进消费政策利好车市，行业估值有望快速修复

　　9月20日中央出台了《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，意见中指出(1)促进汽车消费优化升级，鼓励和引导农村居民增加汽车消费，农村市场有望成为汽车销量的全新增长点。(2)加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设，解决消费者后顾之忧。我们认为汽车行业有望大幅受益于本次促进消费的政策。在行业基本面逐渐好转的背景下叠加促进消费政策的刺激，行业估值有望快速修复，整车及零部件企业均有望受益。

　　个税改革即将实行，对汽车消费的刺激有望超预期

　　本轮个税改革将在10月正式实施，据我们之前报告中测算，扣除三险一金后税前月收入为14000元的居民在个税新政下的月收入将至少提升930元。居民收入水平及购买力的提高，有助于释放新增购车需求和换购需求，推动汽车市场增长以及行业估值回暖。

　　成长型零部件企业及新产品周期的整车企业迎来布局时刻

　　由于2017年以来汽车行业景气度逐渐下滑，利润增速放缓，行业整体估值PE(TTM)从2017年初的20倍杀到当前的15倍，目前行业估值已处于底部区间。零部件子版块的估值一路下行，从2017年初的35倍一路杀到目前的16倍，我们认为随着一汽大众强产品周期开启，上游配套零部件企业在未来三年内业绩增长确定性较高，在当前低估值+行业景气度复苏的时点，已经迎来布局机会，推荐宁波华翔、一汽富维、富奥股份、星宇股份。整车方面，处于新产品周期的企业，其新产品周期有望与行业景气度回暖共振，受益于行业估值修复+自身业绩高弹性。整车企业首推上汽、比亚迪，其他整车股的估值也有望得到修复。

　　风险提示政策实施力度不及预期，行业景气度回暖力度不及预期。