7月新能源汽车销量符合预期 2股估值进入投资区

　　7月销量符合预期

　　乘联会发布7月新能源汽车厂家销售数据。7月,全【、】狭义乘用车批发销售7.08万辆,同比增长65%,环比下降1%。2018年1-7月累计销售新能源汽车42万辆,同比增长111%。7月,纯电A00级车销量同比下降20%,环比增长3%;纯电A0级车销量同比增长436%;纯电A级车销量同比增长100%。

　　评论

　　过渡期后首个完整月份销量数据出炉,整体平稳过渡,总量符合预期:7月是2018年新能源汽车补贴政策正式实施后的首个完整月份,同比保持较快增速,环比销量有所下降,主要是源于7月处于淡季,预计后续环比销量将会改善。我们认为,高续航化之后,7月新能源乘用车销量实现平稳过渡,符合市场预期。我们预计全年新能源乘用车销量将突破80万辆。

　　纯电A00级车市场稳定,纯电A级车表现欠佳,纯电C级车实现零的突破,高端市场成为新亮点:乘用车方面,7月纯电动乘用车销量格局总体与6月基本接近。纯电A00级车、A0级车、A级车分别占比为36%、22%和38%,与上月基本持平,但A0级、A级车占比略有下降。A00级车环比微增,说明经过产品升级后,即使在过渡期后,低价代步的纯电A00级车仍有其稳定市场。纯电C级车销量近年来实现零的突破,销量达到1331辆,占比达到3%。插电销量同比保持高增长,同比增长129%,但插电A级车占比大幅下降至68%,而插电B级和C级车销量大幅增加,环比增幅分别达到90%和74%。我们认为在新能源汽车高品质化的趋势中,高端市场需求已经无法忽视。

　　龙头车企地位稳固,蔚来抢占高端纯电市场,交付超过千辆,:从厂商销量来看,7月单月销量前三名分别为【、】、上汽乘用车和北汽新能源,份额分别达到26%、15%和6%,销量分别达到1.8万辆、1万辆和6033辆。其中产品线丰富的比亚迪同比、环比继续保持高增速,进一步拉开与其他车企的销量差距,而上汽乘用车和北汽新能源环比均有下降。,合资品牌也有突出表现,产品线较为丰富的华晨宝马本月销量环比增长41%,位列第9,其中插混版5系和X1分别位列插混销量第6和第8;一汽大众销量环比增长超过3倍,全部来自奥迪A6Le-tron。值得注意的是,造车新势力蔚来已经实现交付,7月销量达到1331辆,单月排名第12名。作为最早实现交付的造车新势力,蔚来销量已经直逼广汽新能源、长安汽车等老牌车企,其单一车款ES8贡献了全部纯电C级车市场销量。

　　高品质车型成为市场增长的主要动力,厂家加速布局高端市场,造车新势力势头强劲:我们认为,7月销量结构呈现显着高端化、大型化趋势,纯电车型升级值得关注,插电车型竞争还将加剧。在从纯电A00向A0级、A级转变的,纯电B级、C级车市场也逐步成为关注重点。出于消费者用车习惯或加大续航等考虑,整车厂也紧紧把握市场,推出更多更大、更高品质的车型,例如上汽荣威的Marvel X和比亚迪唐EV都将于下半年上市。造车新势力交付日期趋近,蔚来计划9月底前完成交付1万辆创世版ES8,威马也计划9月底左右交付紧凑纯电SUV威马EX5,定价较为合理,设计和配置富有特色,也有望成为新能源汽车市场的重要品牌之一。下半年合资品牌将推出大众途观LPHEV、起亚K5PHEV等车型,定位总体较宝马、奥迪略低,预计将进一步加剧插混市场的竞争。

　　投资建议

　　我们认为,新能源汽车高端化进程中,拥有先进技术储备、产品线丰富、市场地位稳固、口碑良好的新能源汽车产销龙头企业将受益。继续关注中高端新能源汽车整车标的:比亚迪、【、】。关注借壳SST先锋上市的北汽新能源。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑影响汽车市场销量;新车型被市场认可存不确定因素。

　　比亚迪(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　比亚迪:比亚迪7月销量环比稳步增长,预期三季度迎业绩拐点

　　比亚迪 002594

　　研究机构东吴证券 分析师曾朵红 撰写日期2018-08-14

　　事件:公司发布7月销量快报,7月公司销售新能源汽车1.88万辆,环比增长9.98%,1-7月累积销量达到9.37万辆。新能源乘用车7月份销量达到1.82万辆,环比增长11.83%。其中,纯电动乘用车销量8,176辆,环比增长6.81%,插电混动乘用车销量达到1.00万辆,环比增长16.18%,主要原因在于新款唐DM、元EV销量快速增长,趋势持续向上。客车出现一定程度下滑,销量578辆,环比下滑28.64%。

　　高续航里程车下半年补贴提升,公司三季度迎业绩拐点。补贴进入正式期,续航超过300km的车型单车补贴较过渡期大幅提升,续航里程300-400公里单车补贴提升1.4万;续航400公里以上,单车补贴提升1.9万。且能量密度140h/kg以上还可获得1.1倍补贴,下半年公司单车盈利水平大幅提升。根据我们粗略测算,目前公司的主推电动车型有元EV、e6、秦EV、秦、宋DM等,过度期前后补贴额分别增加约30%,我们认为公司三季度有望迎来业绩拐点。

　　乘用车销量稳步增长+客车9月起量,18年销量目标上调至20万辆。18年公司推出4款新车型,在国内电动车市场龙头地位稳固。其中,e6六月份单月销量4047辆,秦EV4018辆,宋DM3012辆,均为电动车市场6月销量前十车型。公司车型储备充足,下半年公司新车型将加速亮相,包括秦Pro、宋MAX DM等。商用车方面,客车预期9月起量,目前公司中标广州多个项目,产生4810台纯电动客车订单。基于在手订单,公司上调全年销量目标至20万辆(此前为16万辆)。

　　三元路线切换阶段性完成,已联手长安,动力电池业务分拆稳步推进。截止2017年底,公司动力电池已形成16gh产能,三元6gh、磷酸铁锂10gh,青海的动力电池厂规划产能是24gh,2018年6月27日正式下线,预计2019年全部投产。目前,电动乘用车全部由三元电池配套,已经成功完成产线切换。,公司动力电池业务分拆稳步推进,电池外供取得突破性进展。公司目前正在对垂直整合、封闭式经营模式进行调整,加快对市场开放。7月5日,公司与长安汽车签署战略合作协议,双方将共同投资50亿元建设10Gh电池产能配套长安汽车。同日,公司与佛吉亚合资成立的汽车部件公司,公司座椅业务顺利剥离,有利于公司更加聚焦整车业务。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司18-20年归母净利29.76/40.05/50.49亿元,对应eps为1.09/1.47/1.85元,给予19年35倍PE,对应目标价51.5元,维持“买入”评级。

　　风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;动力电池价格下滑超预期;原材料价格涨幅超预期。

　　上汽集团(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　上汽集团:龙头业绩略超预期,自主扭亏合资靓丽

　　上汽集团 600104

　　研究机构东北证券 分析师李恒光 撰写日期2018-09-07

　　事件:公司发布2018半年报,上半年实现营业收入4648.52亿元,同比增长17.27%,实现归母净利润189.82亿元,同比增长18.95%,若剔除华域收购小系影响,收入增速在16.11%,归母利润增速13.58%,扣非归母利润增速10.12%,整体业绩略超预期。

　　收入增速领先销量,销量增速超越行业。18H1公司整车/乘用车/商用车销量分别352/308/44万辆,分别同增10.9%/11.7%/6.3%,乘用车销量增速靓丽远超行业平均增速(3.4%)。分企业看,大众/通用/自主/五菱分别销售102/96/36/105万辆,分别同增5.2%/10.3%/53%/4%,整体上合资与自主均销量表现靓丽。在乘用车市场增速趋缓,企业竞争分化的时期,龙头上汽有望凭借产品力与品牌力持续超越行业。上半年公司出口销售13万辆,同增104%,泰国、英国、南美等地均有突破。

　　大众盈利改善,通用、五菱盈利稳定,自主扭亏为盈,未来可期。受益于车型结构上移,上汽大众单车收入提升9.2%至13.7万元,单车净利润提升11.7%至1.52万元。上汽通用单车收入和单车利润由于雪佛兰占比增加而微降2%左右,分别实现11.7万元和1.06万元。上通五菱单车收入和利润保持稳定,分别实现4.9万元和0.19万元。上汽自主表现强劲,新能源车销售占比超4.4万辆,占比提升至12%以上,单车收入提升至10.9万元,全口径基本扭亏为盈。

　　下半年乘用车市承压,龙头有望持续超越行业。7月乘用车销量同比下滑5.3%,对经济悲观以及17H2高基数拖累18H2销量增速。上汽作为龙头企业,车型周期依然旺盛,MarvelX,途岳等新车上市,19年RX5换代,通用4款以上新车导入,大众3款以上新车导入,有望继续延续公司较强的产品周期,改善销量与盈利。

　　投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为371.6/386.3/414.8亿元,EPS分别为3.18/3.31/3.55元,PE分别为9.17/8.82/8.21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济不及预期;整车销售不及预期