早评：北上资金持续加仓 一年内险资将性情大变

　　导读：

　　【市场测评】>>>

　　沪指四守2700点 北上资金持续加仓(本页)

　　基建发力 整体投资增速或触底反弹

　　【市场聚焦】>>>

　　欧盟终止对华光伏产品“双反” 光伏企业称明年需求有望超预期

　　【市场主力】>>>

　　新会计准则倒逼险资“独宠”高股息率股

　　投资变局重大信号：平安挑头 一两年内险资将“性情”大变！

　　 沪指四守2700点 北上资金持续加仓 基建发力 整体投资增速或触底反弹 欧盟终止对华光伏产品“双反” 光伏企业称明年需求有望超预期 新会计准则倒逼险资“独宠”高股息率股 投资变局重大信号：平安挑头 一两年内险资将“性情”大变！

　　沪指四守2700点 北上资金持续加仓

　　9月的第一个交易日，沪深两市再度呈现宽幅震荡、持续磨底的态势。三大股指早盘小幅低开后，一路震荡下行，沪指盘中一度失守2700点。午后，计算机板块发力反弹，带领创业板指数尾盘成功翻红，沪指也跌幅收窄，2700点失而复得。这已是本轮调整以来，沪指第4次短暂刺破2700点又收复失地。

　　截至收盘，上证综指报2720.73点，下跌0.17%；深证成指报8455.55点，下跌0.12%；创业板指数报1443.69点，上涨0.59%。沪深两市合计成交额达2430亿元，仍处在相对低位。

　　分析人士表示，市场虽处于底部区域，但仍需通过多个涨跌波段来夯实。因此，投资者无须为短期回调而悲观，也不必为小幅反弹而激动，而应耐心在市场磨底过程中挖掘中期业绩有催化因素的优质标的。

　　周一盘面上，计算机板块成为最大的亮点，同时也是全天多空博弈的转折点。

　　早盘三大股指单边下行，空方大举进攻，尤其是计算机板块一度跌幅居前。但到了午后，计算机板块逆势走强，在28个申万一级行业中涨幅跃居第二，成功激活了做多人气，带领创业板指数反转。个股方面，雄帝科技、【、】、中孚信息等多股涨停。

　　此外，国产软件、、数字中国等一众科技概念股均涨幅居前，PCB板块尾盘异动，龙头个股【、】强势涨停。

　　业内人士表示，科技股依旧是近期需要重点关注的热点。不论是从股价弹性，还是从成长性角度来看，科技股往往是一波反弹开启之前的先锋队。

　　A股历史走势显示，中小创个股可能在震荡行情中表现突出。安信证券策略团队梳理了2008年至2017年间A股出现的5次触底反弹，中小市值股票均表现突出。

　　值得一提的是，昨日是A股被纳入MSCI权重提升后的首个交易日，借道沪深股通的北上资金小幅净流入2.71亿元，这也是北上资金连续第6个交易日净流入。

　　综观整个8月，北上资金大力买入势头不减，合计净流入354.53亿元，其中沪股通资金累计净流入219.15亿元，深股通累计净流入135.37亿元。月加仓金额较6月、7月回升，仅次于4月、5月。从具体个股来看，大盘蓝筹股仍是外资的心头好。沪股通标的中，中国平安合计净流入40.68亿元，高居榜首，伊利股份及贵州茅台分别净流入25.93亿元和10.52亿元。深股通方面，【、】净流入24.36亿元，五粮液净买入额为19.69亿元，万科A及分众传媒净流入资金也超过10亿元。

　　展望后市，中金公司表示，A股市场处于5月下旬开始的日线级别回调的底部区域，伴随市场结构调整深化，磨底过程趋于尾声，日线级别反弹已渐行渐近。观望情绪或将伴随不确定性事件的扰动而进一步蔓延，指数成交与波幅双双收缩，这也为投资者提供精选优质标的、布局中期反弹的良好时机。汪友若 来源： 互联网

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　　基建发力 整体投资增速或触底反弹

　　8月份主要宏观数据将于下周公布。随着国家出台一系列措施要求保障重点投资项目资金需求，加快地方专项债发行进度，市场普遍预期，1至8月基建投资增速有望回升，从而带动整体投资增速触底反弹。

　　今年以来，基建投资增速持续回落，1至7月累计增速跌至5.7%。这一状况在8月份有望改善。

　　“积极财政政策要在扩内需和调结构上发挥更大作用，加快地方政府专项债发行进度将是重要政策信号，基建投资增速下半年有望显着反弹。”华泰证券首席宏观分析师李超预计，1至8月，基建投资增速有望反弹至7%。

　　7月底以来，高层多次强调要更好发挥财政金融政策作用，积极财政政策要更加积极，对重点投资项目要保障资金需求。

　　8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，提出要加快地方政府专项债券发行和使用进度。

　　交行首席经济学家连平表示，未来3个月万亿元规模的地方专项债券将出笼，而PPP项目清理或已告一段落，三季度基建项目执行进度可能会明显加快，这些都将促进基建投资增长，预计1至8月基建投资增速升至6.8%。

　　机构普遍预期，基建投资发力将带动整体投资反弹，预计1至8月固定资产投资增速将较1至7月有所回升。

　　从国家统计局数据来看，今年1至7月，民间投资增速持续保持在8%以上，制造业投资增速也连续几个月反弹。

　　“从投资结构看，民间投资回升、制造业投资回升、房地产投资企稳等，表明经济内生增长动力正在复苏。”在上海证券首席宏观分析师胡月晓看来，经济稳中有升仍是基本格局。

　　今年以来，工业经济一直保持平稳运行。最新公布的8月官方制造业PMI维持在50%的荣枯线上方，表明制造业持续扩张。

　　此外，今年前7个月，工业增加值同比均保持在6%及以上增长速度。市场普遍预期，8月份工业生产增速有望持稳，甚至略有上升。华泰证券、招商证券等均预测8月工业增加值同比增速6%，与上月持平。连平分析称，受低基数因素影响，预计8月工业增加值同比有望升至6.2%。

　　国家统计局将于下周一公布8月工业生产者出厂价格(PPI)数据。分析人士普遍认为，受供给侧结构改革和环保限产等因素影响，PPI上涨仍会获得支撑，但在高基数因素影响下，8月PPI同比涨幅或继续收窄。不过，李超认为，基建投资将是年内稳增长的重要抓手，钢铁、水泥等行业价格将受益，PPI环比涨幅未来可能重新反弹。梁敏 来源： 互联网

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　　欧盟终止对华光伏产品“双反” 光伏企业称明年需求有望超预期

　　按照欧盟委员会此前发布的公告，从昨天(9月3日)起，欧盟对华太阳能板反倾销和反补贴措施到期并不再延长。对此，国内多位光伏企业负责人和业内人士在接受上证报记者采访时表示，这对中国本土光伏产能将带来利好，但估计不会对2018年的需求带来太大变动。而从明年开始，欧洲市场的需求或高于预期，预计国内新增产能较多的企业将从中受益。

　　“今年已近年底，且预期后续电池片、组件价格仍会缓慢下跌，加上欧洲市场风格趋于保守稳健，因此MIP(对华光伏最低限价)终止估计不会对2018年的需求造成变动。但2019年开始，欧洲市场会因组件采购成本降低导致需求高于预期。”东方日升全球市场总监庄英宏对上证报记者说。

　　在他看来，欧盟市场近年来整体下滑的原因源于各国政策的调整，但未来还会再度复苏。一直以来，东方日升采取的是全球化战略布局，今年重点在澳大利亚、越南等市场建立销售体系，目标就是配合完成今年3.5吉瓦的海外销售计划。

　　晶科能源副总裁钱晶向记者表示，这一消息总体对行业是利好，有利于欧洲平价上网的大规模应用，普惠欧洲人民。同时，这构成了自由贸易的典范，为其他国家树立榜样。

　　“对晶科来说，这更是利好，因为原本我们海外的产能就远不够满足欧洲和美国市场强劲的需求，如果能用国内产能供应欧洲，那就可释放更多海外产能来满足美国市场。”钱晶说。

　　对此，晋能清洁能源科技股份公司总经理杨立友博士认为，欧洲是重要的光伏市场之一。终止MIP对中国高效产能来说是利好消息。公司很早就开始“走出去”，已向印度、巴基斯坦、日本、韩国、澳大利亚、墨西哥、阿根廷等国提供高效光伏组件，未来也将持续关注、开发欧洲市场。

　　“这既是多方共同努力的结果，也是贸易自由的体现。随着全球化的加深，光伏产业成为全球化的产业之一，只有贸易自由才能促进行业的发展成熟，推动全球能源结构转型。”他说。

　　苏美达辉伦常务副总经理邬夏威表示，这个消息对正处于“5·31”新政及美印“双反”下的中国光伏市场来说是个非常大的利好，接下来欧洲有望成为新的增长点。

　　“作为全球最大的光伏应用市场，欧洲光伏发展较为成熟，用户对光伏的认知度较高，部分国家的住宅和商业部门对屋顶光伏的需求不断提升。中国光伏产品通过多年的发展，技术、效率以及成本优势也在不断提高。在德、法等国近年光伏成本不断下降的背景下，‘双反’的取消可进一步降低当地光伏项目的成本，方便消费者使用到优质高效的光伏电力。”他对记者说。

　　据他介绍，苏美达辉伦此前在欧洲的发展一直较为稳定，市场份额稳步提升，“双反”取消将会促进公司与当地伙伴的合作。而从长远角度看，除了欧洲市场外，新兴国家市场的发展也值得关注。依靠技术和研发引领行业升级，探索新的业务增长点，才是未来发展的方向。陈其珏

　　来源： 互联网

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　　新会计准则倒逼险资“独宠”高股息率股

　　最近市场都在热议“高股息率股”，主流投行纷纷以“攻守兼备的明智之选”为由，予以大力推荐。除市场一片主观看好声之外，一个“硬因素”的客观存在，正倒逼机构主力军之一的保险资金开始“独宠”高股息率股。

　　那就是新会计准则IFRS9。在新准则下，大部分权益价格波动将直接影响保险公司的利润表，控制权益配置的质量将变得尤为重要。因此，高分红、低波动、低估值的蓝筹股更受青睐。

　　这一逻辑已在实操中得到印证。今年7月以来，率先实施IFRS9的中国平安连续4次增持工商银行H股，最近一次增持规模超过1亿股。不仅如此，这段时间以来，被中国平安大量买入的汇丰控股、中国中药等H股公司，均符合低估值、高分红等特征。

　　释放信号：平安持续买入高分红股

　　一些嗅觉灵敏的投资者最近发现，保险公司买入蓝筹股的步伐正在加快。8月16日，中国平安在港股市场买入工商银行1.06亿股，这已是中国平安今年7月以来对工商银行H股的第4次增持。

　　中国平安首席投资执行官陈德贤解释称，他们这两三年来的股票配置思路是：精选重点行业的龙头股进行大资金配置，标的股票并不局限于哪个行业，而是主要看估值水平是否合理、分红收益如何，并且以长期持有为主，不做短期。

　　的确，相对传统行业，银行股在派息方面有明显优势，即派息的确定性较高且派息比例较稳定。

　　然而，高股息率策略的落定，绝非中国平安投资决策层的一时冲动。记者了解到，高股息率股之所以受宠，一大主因是境内外同时上市、非保险资产占比较高的中国平安，已于2018年一季报开始率先采用新会计准则IFRS9编制报表。

　　这将直接影响到投资决策。主流投行人士直言：“新准则对保险公司投资的一个影响是，在新准则下，大部分权益价格波动将直接影响利润表，因此在资产配置中波动率控制将变得尤为重要，即一方面要控制权益的配置比例，另一方面要控制权益配置的质量，因此，高分红、低估值并适合长期投资的大盘蓝筹股将更受青睐。”

　　揭开面纱：新准则下金融资产“搬家”

　　市场好奇的是，新准则IFRS9与旧版准则相比，究竟有什么重要的变化，会倒逼保险公司的投资风格回归保守？

　　多位投行人士给出了答案：金融资产将由四分类调整为按照业务模式和现金流进行的三分类，即以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVPL)，以摊余成本计量的金融资产(AC)和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(FVOCI)。

　　至于对保险公司影响最大的，就是旧准则里的可供出售金融资产要“搬家”。在旧准则下，出于平滑利润的考虑，保险公司倾向于把投资资产大部分计入可供出售金融资产。以上市险企为例，过去可供出售金融资产的占比基本超过40%。

　　但在新准则下，权益类金融资产全部用公允价值计量，那么就有两个去处：如果选择分类为FVOCI，其公允价值变动计入其他综合收益即权益表中，保险公司将不能再通过股票浮盈和浮亏来进行利润管理，因为即使卖出也不能体现到利润表里；若选择分类为FVPL，则公允价值变动需在当期确认，直接反映在利润表内，则会加大公司利润的波动，尤其是股票波动会体现到当期的利润里。

　　如果保险公司把可供出售金融资产搬到FVPL里，那就要求股票尽量波动率小，最后落脚点就是买大盘蓝筹股；如果计入FVOCI，由于新准则规定该类金融资产在处置时不允许将公允价值变动部分转入利润表，仅允许股息分红进入利润表，这也将使得保险公司更偏好高股息率的股票，以获得高股利。

　　简而言之，在新准则下，保险公司无论是选择将权益类金融资产分类为FVPL还是FVOCI，配置高分红、低波动的个股，都是“进可攻退可守”的不二选择。

　　与此同时，一家大型保险公司投资部人士直言：“增加能够运用联营会计核算、权益法核算的优质蓝筹股的配置比例，也能在一定程度上降低保险公司的财务波动。因此，坚持对高股息率股票进行价值投资、长期投资、逆周期投资，既可避免报表大起大落，又可确保投资标的带来长期稳定的投资收益，类似于‘类固定收益’投资。”

　　保险公司“独宠”高股息率股，或许才刚刚开始。根据相关要求，继中国平安之后，其余上市险企及非上市险企也将陆续开始采用IFRS9编制报表，最迟不得晚于2021年1月1日。黄蕾 来源： 互联网

　　 沪指四守2700点 北上资金持续加仓 基建发力 整体投资增速或触底反弹 欧盟终止对华光伏产品“双反” 光伏企业称明年需求有望超预期 新会计准则倒逼险资“独宠”高股息率股 投资变局重大信号：平安挑头 一两年内险资将“性情”大变！

　　投资变局重大信号：平安挑头 一两年内险资将“性情”大变！

　　“高股息率股”的春天来了吗？最近，N大券商、基金齐呼“高股息率股是攻守兼备的明智之选！”

　　一片主观看好声之余，保险资金还有着更硬气的理由：一项已在2018年1月1日落地实施的新会计准则“IFRS9”，正在一定程度上左右着保险机构的投资决策。

　　为了不使公司报表看起来那么大起大落，这群机构主力军的投资“性情”开始悄然改变——不仅“独宠”高分红、低波动的个股，连配置战术也从过去的分散变为集中，从短期买卖变为长期、价值及逆周期投资。

　　一些嗅觉灵敏的投资者，已经捕捉到了投资变局来临前的信号。他们发现，率先实施IFRS9的中国平安，近段时间屡屡大手笔买入蓝筹股，仅7月以来就已连续四次增持工商银行H股，最近一次增持多达1.06亿股。

　　其余被其买入的中国中药、汇丰控股等H股公司，也都符合“低估值、高分红”等特征。

　　平安两个月里四次增持工行H股

　　最近不少投资者都发现，保险公司买入蓝筹股的步伐正在加快。

　　8月16日，中国平安在港股市场买入工商银行1.06亿股，这已是中国平安今年7月以来对工商银行H股的第四次增持。

　　中国平安首席投资执行官陈德贤在中期业绩说明会上的解释是：他们这两三年来的股票配置思路是，精选重点行业的龙头股进行大资金配置，标的股票并不局限于哪个行业，而是主要看估值水平是否合理、分红收益如何，并且以长期持有为主，不做短期。

　　银行股在派息方面的优势毋庸置疑。但是，高股息率策略的落定，也绝非中国平安投资决策层主观上的一时之念。

　　记者在采访过程中了解到，之所以有“独宠”高股息率股的趋势出现，一大主因就是国内保险公司将陆续采用新会计准则IFRS9编制报表。尤其是境内外同时上市、非保险资产占比较高的中国平安，已于2018年一季报开始率先实施IFRS9。

　　这将直接影响到这家保险巨头的投资决策。主流投行人士直言：“新准则对保险公司投资的一个影响是，在新准则下，大部分权益价格波动将直接影响利润表，因此在资产配置中波动率控制将变得尤为重要，即一方面要控制权益的配置比例，另一方面要控制权益配置的质量，因此，高分红、低估值并可适合长期投资的大盘蓝筹将更受青睐。 ”

　　揭开IFRS9神秘面纱

　　市场好奇的是，究竟是怎样的一个新准则，会令机构主力军之一的保险公司投资“性情”大变？

　　我们先来了解一下IFRS9出台的背景。

　　2008年爆发的全球金融危机，暴露出旧会计准则在金融工具计量、减值处理及套期会计等方面存在的不少弊端：金融工具分类和计量过于复杂和主观，影响信息可比性；金融资产信用损失确认过晚，且不同类别的金融资产减值模型不同，增大人为操纵空间。为此，国际会计准则理事会于2014年出台了IFRS9，定于2018年1月1日生效，全面取代现行的会计准则IAS39。

　　按照中国企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同的方向，2017年3月，财政部修订发布了企业会计准则第22号、23号、24号三项新金融工具相关会计准则，三者被业内合称为“中国版IFRS9”。

　　“中国版IFRS9”自2018年1月1日起在境内外同时上市的企业，以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业施行；自2019年1月1日起在其他境内上市企业施行；自2021年1月1日起在执行企业会计准则的非上市企业施行，鼓励企业提前施行。

　　值得注意的是，国际会计准则理事会为了避免保险公司因执行新金融工具相关会计准则而导致其资产和负债的错配，以及因执行即将发布的国际保险合同会计准则而需要两次调账，因此允许符合条件的保险公司延后执行新金融工具国际财务报告准则，但最晚不得晚于2021年1月1日。

　　从之前相关部门有关负责人就新会计准则答记者问时的表态来看：通过征求我国国内保险公司和保险监管部门的意见，我国也拟借鉴国际做法，允许符合条件的保险公司延后执行新金融工具相关会计准则，为此，将单独制定有关过渡办法，确保保险公司平稳实施新金融工具相关会计准则。

　　至于为何中国平安早于其他上市险企及非上市险企业，率先实施IFRS9？据投行人士介绍，主要是因为中国平安在境内外同时上市，且非保险资产占比较高。

　　新准则下金融资产“搬家”

　　那么，新会计准则与旧版准则相比，主要的变化是什么？

　　多位投行人士给出了答案：金融资产将由四分类调整为按照业务模式和现金流进行三分类，即以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVPL)，以摊余成本计量的金融资产(AC)，和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(FVOCI)。

　　至于对保险公司影响最大的，就是旧准则里的可供出售金融资产要“搬家”了。

　　在旧准则下，出于平滑利润的考虑，保险公司倾向于把投资资产大部分计入可供出售金融资产。以上市险企为例，过去可供出售金融资产的占比基本超过40%。

　　但在新准则下，权益类金融资产全部用公允价值计量，那么就有两个去处：

　　如果选择分类为FVOCI，其公允价值变动计入其他综合收益即权益表中，保险公司将不能再通过股票浮盈和浮亏来进行利润管理，因为即使卖出也不能体现到利润表里。

　　若选择分类为FVPL，则公允价值变动需在当期确认，直接反映在利润表内，则会加大公司利润的波动，尤其是股票的波动会体现到当期的利润里。

　　“独宠”高股息率股的逻辑

　　可供出售金融资产的“搬家”，将直接影响到保险公司的投资决策。

　　综合多家主流投行人士的观点来看，如果保险公司把可供出售金融资产搬到FVPL里，那就要求股票尽量波动率小，最后落脚点就是买大盘蓝筹股。

　　如果计入FVOCI，由于新准则规定该类金融资产在处置时不允许将公允价值变动部分转入利润表，仅允许股息分红进入利润表，这也将使得保险公司更偏好高股息率的股票，以获得高股利。

　　简而言之，在新准则下，保险公司无论是选择将权益类金融资产分类为FVPL还是FVOCI，配置高分红、低波动的个股，都是“进可攻退可守”的不二选择。

　　与此同时，“若增加能够运用联营会计核算、权益法核算的优质蓝筹股的配置比例，也能在一定程度上降低保险公司的财务波动。因此，坚持对高股息率股票进行价值投资、长期投资、逆周期投资，即可避免报表大起大落，又可确保投资标的带来长期稳定的投资收益，类似于‘类固定收益’投资。 ”一家大型保险公司投资部人士直言。

　　逻辑已经非常清晰。而保险公司“独宠”高股息率股，或许也才刚刚开始。

　　因为根据之前的相关要求，继中国平安之后，其余上市险企及非上市险企也将陆续开始采用IFRS9编制报表。据投行人士分析，“根据之前中国平安的操作轨迹来看，通常会在实施新准则之前的一年左右，便会逐步开始调整投资策略，这将是一个循序渐进的过程。”来源： 互联网