9月5日午间行业关注

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　信息科技：子板块分化显着 重点关注龙头

　　【、】

　　1、整体行业趋势下滑，持续关注现金流充裕、研发投入比持续上升的子行业和公司。去杠杆、供给侧改革、税改等背景下，通信行业正处于5G前夜，现金流充裕优质企业能够保证在5G投资高峰到来前持续研发投入，赢得未来5G先发优势。

　　2、子行业解析1)主设备商、光通信及光器件行业：【、】美国制裁影响、4G和FTTH建设的衰退期，收入增长承受巨大压力，2018年下半年运营商集采集中释放，行业整体边际改善，收入下滑趋势有望止住。光设备及光器件(尤其是)毛利率及净利润率的改善我们认为将会在2020年开始体现，19年属于5G布局元年，利润层面预计很难看到大幅改善。

　　2)光纤光缆：ROE近四年首次下滑，关注供需对未来1-2年价格影响情况。5G大规模建设之前(2020年之前)光纤光缆供需矛盾相对宽松，警惕价格风险。

　　3)运营商：美韩运营商不限流量套餐DOU主要集中在6G~10G，按照目前我国流量增长趋势，预计到2019年下半年我国运营商DOU将会达到8-9G左右。如果2019年在没有大流量应用拉动的情况下，需要关注DOU放缓对通信产业链上下游的影响。

　　4)北斗导航：行业收入维持高增长态势，盈利能力明显改善，应收账款及存货周转率持续向好。随着军改落地以及北斗三号卫星发射，军工订单有望恢复，加之交通、精准农业、无人机等行业应用不断推进落地，北斗导航行业公司有望走出底部。

　　5)IDC：应收账款周转率下滑，目前宏观经济情况及融资情况下，警惕零售型IDC公司坏账风险从财务指标看，优质IDC公司经营情况改善，我们认为重点关注核心位置区域重点布局的自有IDC公司。

　　6)物联网模组：运营商物联网连接数量翻番增长，物联网模组价格竞争非常激烈，毛利大幅下滑，目前单模模组价格已经降低到50元左右，随着通信芯片不断成熟，我们预计模组价格仍具备下降基础，行业毛利率稳定还需时间观察。

　　汽车：北汽新能源上市在即 荐5股

　　渤海证券

　　行业新闻1)车辆购置税法草案提请审议，维持10%税率不变；2)深圳发布2018年新能源汽车地补政策：补贴标准分三阶段；3)北京市出台新规：引导燃油车避免占用电动汽车充电车位；4)工信部瞿国春：正在明确下一阶段积分管理制度；5)发改委年勇：即将发布智能汽车创新发展战略和汽车产业投资管理规定；6)财政部宋秋玲：继续提高补贴技术门槛，在使用环节突出新能源汽车主要竞争优势；7)全球7月新能源乘用车销量排行：特斯拉第一，【、】第二，荣威第三。

　　公司新闻1)新能源汽车第一股上市在即：SST前锋“摘帽”更名S蓝谷；2)长安汽车拟将新能源汽车资产划转至子公司新能源科技；3)长城欧拉纯电动SUV开卖，补贴后售价8.98万元起；4)比亚迪全新一代宋上市，售价7.98万~21.99万；5)新特七个月打造DEV1，8月30日正式对外公布终端售价；6)江淮汽车今年累计收到政府补贴1.52亿元；7)百度与神州优车达成战略合作，打造百万辆级智能网联车队。

　　下周行业策略与个股推荐我们认为，处于市场培育阶段的新能源汽车产业保持快速增长的逻辑依然是供给创造需求，只有爆款产品才能积聚人气，激发终端消费需求，从而最终摆脱政府补贴扶持，走向成熟；在新补贴政策正式实施后，中高端新能源汽车产品有望成为增长主力，明后年产销将因新能源汽车积分正式考核而有望加速提升，同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华布局，推动我国新能源汽车产业技术升级，建议关注具备技术研发和客户渠道优势的龙头企业，维持新能源汽车板块“看好”评级，推荐比亚迪、江淮汽车、东风汽车、宇通客车、金龙汽车。

　　智能汽车方面，目前智能网联汽车发展仍处于初级阶段，随着政策支持力度不断加大以及路试开展，爆款产品推动供给创造需求效应有望显现，未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升，我们坚定看好汽车电子、ADAS领域、保隆科技。

　　媒体：游戏总量调控 文娱十字路口可选阅读和平台属性标的

　　国海证券

　　游戏总量调控下短期影响游戏行业，中长期促游戏产品向精品化发展。8月30日教育部等八部门关于印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，其中提及“实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间”。3月起游戏版号审批断档，据广播总局2018年1月-3月游戏版号审批数量显示，1-3月发放游戏版号716/484/727件，仍有大批游戏等待版号审批。游戏总量控制下游戏产品供给将减少，短期看，游戏产业链发展暂受阻，以量取胜的中小型游戏企业对游戏版号申请标准不能及时反馈修改，或带来产品的延期进而受到较大冲击，同时，在总量控制下，平台型公司的渠道控制力或受影响，但用户需求仍在，后续获得游戏版号的产品的商业价值有望提升，中长期看，游戏行业发展回归到产品本身，促使其向精品化发展。

　　游戏影视标的估值不断下修，对比美国文化娱乐集团公司发展路径，在行业进入冷静期单个公司之间的整合也有望展开。芒果系率先展开单个公司整合，伴随后续可持续推出优质内容产品，其整合后的产业链价值也有望凸显，可关注芒果超媒。近期第14届亚洲儿童文学大会在长沙举办，会议指出中国每年出版4万多种童书，儿童文学类图书达1.6万种，少儿码洋成为图书零售码洋中重要占比，中国儿童文学已形成老中青共同发力局面，大量引进的优质外国绘本为中国儿童文学的发展奠定了基础，在提质增效的出版背景下童书出版从高数量增长向高质量增长的战略转移，可关注已打造长销书《窗边小豆豆》的新经典。

　　金融：新单改善趋势有望延续

　　国信证券

　　二季度新单及NBV改善趋势有望延续至下半年2018年上半年，四家上市险企共实现净利润885.71亿元，同比增长35.4%；实现寿险新业务价值896.63亿元，同比减少12.4%。虽然一季度开门红期间新单销售不理想，影响上半年新业务价值增速，但二季度以来，各家险企加大保障型产品销售力度，长期保障型业务新保占比已有所提升，新业务价值增长出现改善。

　　下半年新单及NBV改善空间仍然明显，优质险企全年NBV有望实现正增长。

　　寿险业务结构优化，新业务价值率创新高业务结构方面：从渠道结构来看，上半年代理人渠道保费收入占比提升，但新单销售承压。平安、太保、国寿、新华代理人渠道新单保费分别下降11.9%、19.7%、2.7%和27.3%，受此影响，代理人队伍增员承压，代理人产能和收入也出现下滑；从期限结构来看，上半年平安和国寿首年期交保费收入占首年保费的比重提升，太保和新华首年期交保费占比下降，主要是由于代理人渠道首年期交保费的下滑；从产品结构来看，二季度以来各家险企纷纷主动调整产品结构，长期保障型业务新保占比均有所提升。

　　价值创造方面：上半年，平安、太保、国寿、新华NBV同比增速分别为0.2%、-17.5%、-23.7%和-8.9%。通过NBV的拆分可以看出，上半年，四家保险公司的效率贡献均为正(新业务价值率同比提升)，但规模贡献均为负(首年保费负增长)，且影响程度较大；二季度以来NBV改善效果显着,中国平安和中国太保二季度单季NBV增速分别为9.9%、35.2%，相比一季度的-7.5%和-32.5%呈现显着好转；2018年上半年，平安、太保、国寿、新华的寿险EV分别相较年初增长15.3%、9.4%、4.8%和7.9%，新业务价值对EV增长的贡献分别为10.0%、7.6%、3.8%和4.2%。

　　产险业务质量稳定，所得税影响净利润下滑2018年上半年，平安产险综合成本率为95.8%，同比改善0.3个百分点；太保产险综合成本率为98.7%，与去年同期持平。平安产险和太保产险上半年均实现正的承保利润，但产险净利润分别下滑14.1%和22.5%，主要原因是手续费超支导致的所得税大幅增加。

　　投资端年化投资收益率下滑受今年整体市场环境影响，上半年平安、太保、国寿、新华年化总投资收益率分别为4.0%、4.5%、3.7%和4.8%，分别同比下降0.9、0.2、0.9和0.1个百分点。

　　投资建议目前保险行业处于估值低位，具备较大吸引力。按最新收盘价计，中国平安、中国太保、新华保险A股对应2018年P/EV估值分别为：1.19倍、0.90倍、0.82倍；H股对应2018年P/EV分别为1.17倍、0.65倍和0.52倍，价值属性明显。

　　公用事业：火电业绩同比大增 荐9股

　　申万宏源

　　上半年全国用电高增长，火电发电量同比提升；叠加燃煤标杆电价上调影响，火电行业收入、净利同比增幅明显，拉动公用事业板块整体高增。上半年全国用电量同比增长9.4%，较去年同期增长3.06ppt；受益于此火电发电量同比增长8%，较去年同期增长0.9ppt。发电量增长叠加去年下半年全国多省上调燃煤标杆上网电价，2018H1火电行业收入同比增长15.9%。但年初以来全国电煤价格仍处高位，2018H1全国平均电煤价格指数为538元/吨，同比增长5.36%。电量、电价及煤价的综合影响下，2018H1火电板块实现毛利率13.36%，同比增长1.1ppt，归母净利润同比增长49.11%。

　　火电行业业绩显着提升拉动公用事业整体营收同比增长15.28%、归母净利润同比增长19.65%。

　　年初以来来水向好，水电营收、净利稳步增长；煤改气带动燃气板块收入同比增长，天然气采购成本上涨拖累板块利润。年初以来来水向好，叠加去年上半年来水偏枯，上半年全国水电发电量同比增长2.9%，较去年同期大幅增长7.1ppt。2018H1水电子板块营收同比增长9.78%，归母净利润同比增长8.35%。受益于“煤改气”持续推进，上半年全国天然气表观消费量同比增长17.8%，燃气子板块营收、归母净利润同比分别增长14.6%、7.92%。其中Q2供暖季结束天然气消费下滑，叠加LNG价格淡季不淡，自6月10日起全国天然气门站价格上调不超过0.35元/方、短期内增加城镇燃气运营商购气成本，多因素影响下Q2燃气板块归母净利润同比减少2.93%、环比减少13.33%。另外，上半年区域电网公司营收同比增长26.77%，归母净利润同比增长7.11%，业绩较为稳健。

　　公用事业板块期间费用率略有下降，水电财务费用下降明显。2018H1公用事业板块期间费用率为13.12%，较上年同期减少0.24个百分点，略有下降。2018H1各子板块财务费用率均有所减少，其中水电企业平均财务费用率为15.46%，较上年同期减少1.42个百分点。

　　公用板块资产负债率略有上升。截至18年6月底公用事业行业资产负债率为66.52%，较17年底增加0.84ppt，较16年底增加2.24ppt，略有上升。其中，自16年Q3起，火电板块资产负债率持续上涨，截至18年H1末约68.74%，较16年底增长3.57ppt；其他行业资产负债率波动较小。

　　火电板块盈利提升带动公用事业整体ROE水平上升。2018H1公用事业行业ROE同比上涨0.4个百分点至3.7%，主要受益火电板块盈利提升。火电板块18H1ROE为2.67%，较上年同期增长0.8个百分点。2018H1水电、燃气、区域电网ROE分别为5.42%、5.38%和3.28%，均与去年同期持平。

　　投资策略：

　　电力：供需格局扭转，看好清洁能源发电。受益于电力供需环境改善，2018年1-7月全国火电、水电、核电和风电利用小时数分别同比增长128h、3h、49h、174h，发电效率提升显着。水电：年初以来来水向好，低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、长江电力、桂冠电力等水电龙头；风电：受益弃风限电持续改善，推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等；核电：年初以来国内核电建设明显加速，核电核准有望重启，推荐中国核电、中广核电力。

　　天然气：LNG高增长确定，储气设施建设启动在即。2018年1-7月全国天然气表观消费量1572亿方，同比增长17.8%；进口LNG2794万吨，同比增长47.2%。能源清洁化背景下天然气需求高景气无忧，LNG成为保供主力、非常规天然气开采加速。新投产的民营接收站无高价长协负担，有望实现高周转率+低进口气价。推荐接收站即将投产的深圳燃气及具备上游煤层气资源的新天然气。政策落地要求加快储气设施建设，预计18~20年全国LNG储罐建设规模有望超300亿方，建议关注LNG设备龙头中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份。

　　煤炭石油：东北取暖用煤需求渐起 荐3股

　　申万宏源

　　本期投资提示：

　　动力煤方面，日耗趋势性下降，9月电厂机组将陆续进入检修阶段，电厂需求逐渐减弱，同时因产地环保限产煤价上涨，与港口形成倒挂，港口供给减少，综合导致近期港口煤价保持平稳。东南沿海地区煤炭需求企业进口额度紧缺叠加汇率上升，预计9月份煤炭进口量将会大幅减少，待9月份东北地区冬储煤需求渐增后，环渤海地区煤价有望进一步上涨。

　　大型煤炭企业执行大比例长协，现货波动对公司综合售价影响有限，动力煤企业盈利相对稳定。炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位，但是因即将进入“取暖季”，将因环保限产而需求下行，投资逻辑存在瑕疵。焦炭方面，进入限产季节供需两弱，尽管焦炭价格同比大幅增长，但是利润不确定性较高，存在一定风险。当前市场避险情绪渐浓，动力煤标的盈利稳定，处于相对低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显，首推动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外看好“取暖季”环保限产导致烯烃价格继续上涨，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

　　重要信息回顾：

　　冬储煤需求渐增，动力煤价格淡季有望涨价：8月20日起，山西率先接受中央环保督查，个别煤矿已停止生产。受此影响产地煤价上涨，出现和港口煤价倒挂现象，港口地区贸易商库存缩减明显，预计随着进口减少和9月份东北地区冬储煤需求渐增后，煤价有望淡季上涨。而焦煤、焦炭价格依旧高位盘整，进入环保限产季节，焦煤需求下滑，焦炭供需两弱，价格持续高位盘整。

　　伊朗原油出口下滑，国际油价继续回升：截至8月31日，布伦特原油期货结算价环比上涨2.86美元/桶至76.90美元/桶，涨幅3.87%。截至8月24日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.54，环比上涨0.08点，涨幅3.34%；国际油价与国内煤价比值3.59，环比上涨0.09点，涨幅2.81%。

　　日耗继续回落，港口调出下降：本周秦港煤炭日均调入量58.33万吨/日，上涨5.26万吨，涨幅9.91%；日均调出量54.54万吨/日，下降9.96万吨，降幅15.44%。截至8月31日，秦港库存615.57万吨，周环比下降14.50万吨，降幅2.30%。截至8月31日，广州港煤炭库存228.70万吨，周环比上涨1.00万吨，涨幅0.44%。日耗趋势性下降，下游电厂采购意愿不足，导致秦港调出量下降，后续待冬储煤需求上升促港口市场重回活跃。

　　日耗进入下降通道，电厂陆续进入检修期：本周六大电厂日均耗煤环比下降4.87万吨至68.65万吨/日，降幅6.63%。本周六大电厂库存环比上升37.67万吨至1502.15万吨，升幅2.57%；存煤可用天数上升1.96天至21.88天。进入9月气温逐渐下降，电厂日耗趋势性下降，电厂机组将陆续进入检修阶段。电厂库存重回1500万吨以上，电厂库存持续保持平稳。

　　积压运力逐步释放，海运费价格上升：截至8月31日，国内主要航线平均海运费环比上涨2.09元/吨，报收47.91元/吨，涨幅4.57%。截至8月24日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(载重15万吨)环比持平，报收10.5美元/吨。前期台风导致封航频繁，积压的运力逐步释放，海运费价格上升。