有色金属行业周报：积极变化续现，钴价逐步企

　　钴“积极”边际变化正在持续出现①海外方面，下游需求商逐步结束夏休开始采购，主流电钴贸易商多头为主，部分贸易商已经开始逐步囤货，直接体现在MB电钴交易询价与成交开始增多，并且MB钴价下调幅度收窄；②国内方面，电钴价格逐步企稳，甚至出现小幅上调，各钴盐产品报价“梯度”减小，并且，部分正极头部企业原料库存不足半月，7、8月产销情况较5、6月提升，客户更加注重即时交货时间，二三线动力电池企业询单/开工率正在提升。，伴随“积极”边际变化的持续出现，不仅国内钴价位于底部区域，海外钴价进入底部区域并逐步企稳。向后展望，夏休完全结束后，国内外需求有望共振，钴价或将反弹具体来看，国内消费电子需求有望进入旺季，车产业链景气进一步提升，海外夏休完全结束后，高温合金需求商长单/零单进场，尤其是主流贸易商或“二次”建仓，月度供需情况或将显着改善，需求趋势强化，钴价或将反弹。

　　新能源车产业链中下游观察景气度正在逐步提升。虽然新能源车产业链资金压力仍然较大，导致回款周期较长，但行业需求出现边际改善①，新能源车终端与动力电池装机量维持三位数增长；②，动力电池行业需求已经出现边际改善，不止是头部企业几乎实现满产，而且二三线企业询单量继续增加，更进一步，预计随着逐步进入9月份，全行业开工率将继续得到整体提升，，数码电池市场虽目前需求仍处淡季，但市场整体相对平稳，且预计随着旺季到来，需求将得到一定程度回暖；③，正极材料有望进一步提升，其中，三元头部企业仍然保持高景气度，二三线企业总体基本维持去年同期水平，虽然消费类订单仍处于淡季，但动力类订单环比提升；钴酸锂，国内市场因淡季需求整体偏弱，但头部企业产销7、8月较5、6月有所提升，并且龙头钴盐订单已经出现环比提升，特别是，数码电池有望后续逐步进入旺季，钴酸锂需求有望得到提升；磷酸铁锂，2018上半年大幅下滑，在新旧补贴政策换挡期间，经历库存去化过程，目前产销情况较好，特别是储能需求提升。

　　锂价格延续下调，但空间有限。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，主流电池厂如【、】、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；特别是近期，铁锂需求订单有所恢复，在“消费电子+新能源车”需求共振下，价格有望企稳。更为重要的是，在锂需求长期高增长背景下，目前价格是维持成本曲线末端产能持续运行及增加的必要价格，继续下行空间有限。

　　投资建议随着消费电子季节性回暖，新能源汽车产业链景气度进一步上升，上游电池材料或将迎来需求拐点，在产业链极低库存下，上游资源价格或更为敏感，尤其是钴品种，随着海外夏休完全结束，海外需求与国内需求共振，有望迎来板块反弹。

　　目前龙头股2018年PE估值水平已经回落至15-20倍附近，坚定看好锂电材料板块反弹行情。核心标的①钴华友钴业、寒锐钴业、【、】；②锂赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。(中泰证券 谢鸿鹤)