早评：全球私募巨头加速布局A股 估值底能否成市

　　导读：

　　上周A股市场继续寻底，成交继续缩量，上证综指周跌幅为4.52%，8月17日盘中最低探至2666点创7月初以来新低，逼近2016年1月底的2638点。在此情势下，市场上出现了估值底、政策底、资金底和情绪底等各种“底部论”，而本周策略报告中，各大券商探讨最多莫过于估值底。

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　　264只个股破净 估值底能否成为市场底(本页)

　　大盘再次探底 科技股已率先反弹

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　　四大外资私募巨头：A股具有独特吸引力 看好大消费板块

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　　北上资金小幅流出 金融与科技股仍受青睐

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　　上周A股市场继续寻底，成交继续缩量，上证综指周跌幅为4.52%，8月17日盘中最低探至2666点创7月初以来新低，逼近2016年1月底的2638点。在此情势下，市场上出现了估值底、政策底、资金底和情绪底等各种“底部论”，而本周策略报告中，各大券商探讨最多莫过于估值底。

　　其中，天风证券表示，较低的估值能提供一定安全边际，但不能作为见底的充分条件；而【、】认为，A股处于第五次历史大底磨底中，换手率低至143%，情绪扭转至少需两大信号之一：一是去杠杆拐点，二是改革加速。

　　51只个股创历史新低

　　上周土耳其汇率快贬引发全球市场波动，市场风险偏好遭受明显冲击，A股市场继续维持弱势行情，各大指数震荡下行，上证指数、深证成指、中小板指和创业板指纷纷创下本轮下跌行情新低。

　　从个股来看，统计显示，不计上市一年内的和长期停牌股，上周可统计的3322只个股中，录得涨幅的仅有279只，占比不到一成，仅为8.4%，其中27只周涨幅在10%以上， 【、】、*ST安泰和神雾节能涨幅最高，分别为43.53%、27.43%和25.85%。在个股跌跌不休之际，神马股份在8月16日股价创出历史新高，公司二季度业绩创历史新高，主要得益于主要产品PA66切片价格上涨。

　　统计同时显示，上周录得跌幅的个股有2930只，占比为88.20%。跌幅最大的两只个股分别是飞马国际、和当代东方，上周累计跌幅均超过30%。个股赚钱效益极差，51只个股在上周股价创出历史新低，包括券商股第一创业、华安证券和【、】。

　　统计还显示，上周总共有264只个股破净，其中破净幅度较高的有*ST天马、利源精制、*ST凯迪、华映科技、华夏银行等。科德投资认为，过往几年的经验来看，当市场跌破净资产的个股增加到超过百只的时候，基本上指数就跌到了比较低的位置，所以根据以往这个经验来看，A股现在200多只个股跌破净资产，A股成为安全区域的可能性较大。

　　估值进入历史低位区间

　　在上证综指跌破3000点之后，市场就有诸多声音认为估值底已到来，不过近期几大主要指数继续创出阶段新低，引发不少券商纷纷在周末探讨如何看待当前市场的估值结构以及在磨底阶段如何投资的问题。分析指出， 对多数投资者来说，目前的市场底部区域，最重要的是行业配置上的选择，调仓远比简单抢反弹重要。

　　从广发证券的数据来看，上周A股总体市盈率(TTM)从前一周的15.36倍下降到14.60倍，市净率(LF) 从前一周的1.65倍下降到1.58倍；A股整体剔除金融服务业的市盈率(TTM)从前一周的22.35倍下降到21.14倍，市净率(LF) 从前一周的2.06倍下降到1.96倍。

　　分指数来看，天风证券的数据显示，上证综指、深成指、沪深300和创业板指的市盈率(TTM)分别为12.1倍、18.9倍、11.1倍和35.3倍，处于2009年至今的 30%、37%、29%和6%分位，距离历史最低值的幅度为36%、49%、39%和20%。

　　不过，天风证券认为，虽然各指数估值水平毫无疑问已处于历史较低水平，但并不意味着立刻就能均值回归。其认为，估值能否向均值回归，核心要看三点：一是估值逻辑，A股的估值逻辑在近两年已重构，主要来自制度、监管、海外资金等方面的引导；二是估值结构，小票相对估值低但绝对估值高，大票相对估值高但绝对估值低，行业层面低估品种以周期品为主；三是盈利趋势，估值反映的是盈利预期，目前宏观经济预期并不乐观，而A股盈利趋势在一季度开始走弱，后市仍要面临盈利的考验。

　　海通证券则认为，自1990年上海证券交易所成立以来，A股经历了五轮牛熊周期，目前估值水平已经与前几次市场底部相似，从中期视角来看，市场处于第五轮周期底部。其表示，从三年长周期来看目前是不错的位置，但中期看处于磨底阶段，右侧信号仍需等待。其强调目前情绪扭转需要强信号，或是去杠杆出现拐点，或是国内改革加速，后续主要观察时点是10月左右将召开的聚焦经济改革的十九届四中全会。()

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　　上周，土耳其货币危机持续发酵，影响到全球股市的表现。受此拖累，A股市场上周持续下跌并再次探底，但最先下跌的科技股已率先反弹。

　　在土耳其央行发布了一些稳定货币的政策之后，里拉出现了一定的反弹，这对于全球市场的信心有一定的提振。土耳其经济目前还没有到崩溃的边缘，全球货币受到里拉大跌的影响也暂时告一段落。由于土耳其并不是很大的经济体，所以它的货币出现危机，目前来看不至于导致全球性的金融危机发生，这一点大家不必过于悲观。

　　回到A股市场上，这一轮市场的调整幅度很大，各个板块调整的顺序也非常清晰，科技股、周期股和消费白马股都已经轮番下跌。

　　需要提醒大家的是，在市场持续调整的这一段时间内，一些前期下跌较多的科技股已经率先反弹，当前TMT的反弹力度是比较大的。

　　而周期股的调整已经接近尾声，可以说周期股已经砸出了一个“弹坑”，在“弹坑”里面反而相对是安全的，现在就等待周期股的反弹。

　　消费股是最后补跌的，现在补跌还在进行。所以，对消费股现在不必急于抄底，可以等到补跌结束后再入市。

　　那么，A股市场的底到底在哪里？这是大家最关心的问题。目前，2700点已被市场认可为政策底。一般来说，市场底比政策底要低一些。那么市场底是多少点？本人认为，市场底相对于政策底最多有100点左右的空间。因为，市场下跌的时候，毕竟还是有一定的估值支撑。现在上证综指的市盈率已经跌到12倍，接近历史底部区域。

　　在A股被纳入MSCI新兴市场指数之后，将来纳入富时罗素国际指数只是时间问题。从富时罗素国际指数相关负责人的表态来看，会尽快把A股纳入进去，并且纳入的因子可能要超过MSCI首次将A股纳入的5%的比例。对于A股而言，这意味着将有更多的增量资金入市，同时A股的国际化程度也会日渐提高。

　　与大量资金在迅速撤离新兴市场不同，今年外资却在加速流入A股市场抄底。据统计，截至目前，外资净流入金额已超过2000亿元。仅6、7两个月，外资就流入了近500亿元。但在外资抄底A股之际，大多数国内投资者却战胜不了内心的恐慌，甚至选择在底部割肉。

　　虽然本人对此非常理解，感同身受，但却仍要提醒大家，市场运行是有它的规律的，在跌到底部、大家快扛不住的时候，往往是抄底资金入场的好时机。随着一些抄底资金的入场，以及一些利好因素逐步累积，市场下跌的空间已经不大了。

　　所以，建议投资者认真研究手中持有的股票。如果是已经跌幅比较大、开始反弹的科技股，或者是已经砸出“弹坑”的超跌股，其实是可以持有等待反弹的。当然，一些绩差股、调整幅度较小的股票，仍存在比较大的调整压力，就需要通过减仓、调仓来规避风险。(互联网)

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　　产差能处于历史低位，令禽产业高景气持续。自7月以来，毛鸡价格上涨9%至4.38元/斤，而鸡苗价格更是上涨68%至4.2元/羽。业内人士认为，受季节性因素影响，高温下养殖难度加大，供给减少，叠加双节即将来临，鸡苗、肉鸡价格维持上涨。当前父母代、祖代出栏数据均处于历史底部，加上换羽受到种公鸡限制，行业供给有限，禽链景气旺季更旺。

　　价格持续上涨

　　通胀预期再起氛围下，农业板块盈利改善以及整体估值提升值得期待。其中，鸡价、粮价近期持续上行，受到资本市场强烈关注。

　　数据显示，2018年第31周(7月30日至8月5日)父母代鸡苗价格34.32元/套，环比上涨3.2%，连续第6周维持30元以上，父母代鸡苗销量87.96万套，环比下降4.75%，同比下降。在产祖代种鸡存栏81.61万套，环比下降1.2%，同比下降8.2%，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏26.49万套，环比下降0.3%。

　　2018年第32周，禽畜产业链价格再度上行，猪、鸡价格延续上涨趋势。当周毛鸡均价8.62元/公斤，环比上涨0.43%。鸡肉综合品售价达10300元/吨，环比上涨0.49%。鸡苗价格全面突破4元/羽，创近2年来最高价，周度均价3.95元/羽，环比上涨9.12%；屠宰场库容率稳于67%，开工率下降至69%。

　　中信证券分析师盛夏认为，在产父母代存栏持续低位，需求好转、库存低位共振，预计毛鸡价格高点有望上行至4.8-4.9元/斤，商品代鸡苗价格有望突破5元/羽。整个产业链景气有望持续至2019年，并达到周期高点。

　　对禽链前景持有乐观预期，当前在券商机构中已是主流。天风证券也认为，鸡价格大幅上涨，叠加后续需求的改善，产品价格有望继续上涨，且本轮行业景气可以持续到2019年，预计年内毛鸡价格有望达到10元/公斤。

　　盈利反转大周期机遇凸显

　　随着价格上涨，市场对禽类上市公司盈利预期也发生明显变化。

　　天风证券分析称，随着8月份渠道补库存周期的开始，下游需求的启动将逐渐改变当前成本驱动型的价格上涨，带来产业链价值的全面扩张。当前阶段，对禽养殖应继续保持乐观。“禽板块是今年农业景气度最好的板块，盈利反转已经到来。”

　　并且，白鸡受益于上游产能紧缩，毛鸡价格自7月以来已经上涨68%。但以价格高点来计算盈利的话，目前板块公司估值尚且不到10倍。即便考虑到引种，行业周期反转、估值提升的趋势也十分明确。

　　数据显示，今年上半年祖代累计引种/更新24.35万套，其中哈巴德5.64万套，总体预计全年引种或更新量约60万-70万套，连续四年低于正常引种或更新水平。

　　短期来看，非洲猪瘟影响尚未消退，或影响替代品鸡肉产品消费增长，鸡肉消费有望进一步增加。这也意味着，市场供需格局趋紧，行业正处在一个供需失衡、盈利反转的加速期。机构人士建议，先上游后下游，寻找禽链大周期带来的投资机会。()

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　　尽管今年以来持续震荡调整，但在外资私募巨头看来，A股市场仍具有独特吸引力，并普遍看好大消费领域的投资机会。

　　今年以来，全球知名私募巨头加速布局A股市场。多家接受上证报采访的外资私募巨头表示，目前正在积极推进本土化策略，准备推出新产品。

　　A股市场吸引力来自五个方面

　　据最新数据统计，目前已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中、桥水、元胜、世邦魏理仕和毕盛等15家知名外资机构，先后在中国拿到了私募管理人牌照。根据中国基金业协会披露的信息，在这15家外资私募中，已有10家发行了产品，且大多以投资A股市场为主。

　　尽管今年以来A股市场持续震荡调整，股票型私募产品普遍出现较大亏损，百亿级私募产品的备案数量也连月下降，但在近期落子中国市场的外资私募看来，相较于全球其他市场，从发展阶段、样本多元化、估值水平以及转型趋势等方面而言，A股市场具有独特的吸引力。

　　施罗德投资认为，A股市场的吸引力来自于五个方面。一是从全球资产配置角度看，中国A股市场与美国、欧洲及日本等其他全球主要股市的关联性较低，从而带来多元化优势。二是A股市场为全球最大的股票市场之一，有超过3500只股票可供选择，带来众多的主动选股机会。三是拥有众多创新及快速增长的公司，能够受益于中国庞大的经济规模及高增长率。随着中国公司在全球价值链中的地位不断提高，某些科技类制造商已具备全球竞争力。四是A股市场仍处于发展阶段，其效率相对低于其他成熟市场，而这为主动型基金经理带来更多获取超额回报的潜力。五是经过近期调整后，A股估值已回到了具备吸引力的水平。

　　景顺纵横认为，今年以来的政策支持也是A股市场的吸引力之一。随着对海外投资者投资渠道的放宽，外资可通过沪深港通和QFII投资A股，投资的便利性较以往大幅提高。

　　中国证券投资基金业协会相关信息显示，施罗德投资与景顺纵横分别于2017年12月、2017年9月完成备案登记。其中，施罗德投资是在伦敦证券交易所上市的全球最大资产管理公司之一，是英国老牌知名资管机构，截至2017年6月，施罗德集团的全球资产管理规模达5433亿美元；景顺纵横成立于1935年，在20多个国家有经营业务，截至2017年6月30日，全球管理资产总规模达8500亿美元。

　　谈及看好的板块，多家外资私募表示，短期内A股市场仍存在不确定性因素，但中长期而言，仍持乐观态度，且普遍看好大消费板块。

　　毕盛投资表示，一方面，相信中国经济能成功实现转型升级，从而保证经济长期稳健增长；另一方面，制造业升级及服务业占比将不断提升，会出现一批能够为投资者提供稳定长期回报的公司。

　　毕盛投资旗下“APS CHINA A SHARE FUND”(毕盛中国A股基金)2018年一季报持仓报告显示，三大超配的A股板块依次为信息技术、日用消费品和非必需消费品，持仓占比分别为30.1%、22.6%和16.5%。其中，大消费板块的持仓比例最大，合计39%。

　　施罗德投资也坦陈：“目前我们仍超配消费板块，包括旅游、出行、家用电器、家居装修及家具等行业。同时，我们对精选的科技及高附加值制造业公司维持超配，如自动化和电动汽车零件制造公司。此外，我们仍对医疗保健板块维持超配。”

　　坚持长期价值投资

　　坚持长期价值投资，是国内投资者对外资私募投资理念的普遍认知。在与外资私募进行交流时笔者发现，他们的价值投资理念更多建立在对个股极为严格的甄选体系，以及对于合理估值判断的基础上。

　　以全球最大的CTA公司元盛资本为例，截至2016年底，该公司资产管理规模达326亿美元。2010年，元盛资本进入中国市场时推出“中国多元化策略”产品。截至2017年底，该产品累计净回报130%。

　　据介绍，元盛资本追求的是与风险匹配的长期稳健的资本增值。从成立至今，元盛资本一直坚守的信念是：把科学方法应用在投资领域是可以获利的，因此可以采用数据科技和先进的统计技术来寻找市场中的规律，并用领先的模拟和数据模型技术来协助掌握风险和投资组合中的不确定性。

　　再例如毕盛投资，其为新加坡毕盛资产(APS ASSET)在中国成立的外商独资企业(WFOE)，于2018年7月在中国证券投资基金业协会备案成为私募证券投资基金管理人。目前，毕盛投资在中国市场权益类投资额已达150多亿元人民币。

　　据介绍，毕盛投资以调查式的研究、严谨的估值，以及持续检验和改进投资方法作为基本投资理念。调研内容包括对公司的现场调研，渠道核查包括对公司前雇员、竞争对手、供应商、行业专家和其他投资者的调研，同时通过不同来源对公司信息进行交叉验证。

　　“股票的价值短期内难免会受到非理性的错估，尤其是A股投资者很难通过经济预测或模型有效地获得超额收益及避免损失。与此相对应的是，通过构建一套通过不同角度进行调研的投资策略组合，可以有效地管理并降低投资风险。”毕盛投资解释说。

　　此外，与国内某些证券类投资基金把“主动择时”、“高频交易”作为制胜法宝不同的是，外资私募很少如此操作。

　　据了解，擅长量化投资的元盛资本的投资系统采用相对较低的交易频率，无日内交易；有着20年管理中国离岸股票经验的景顺纵横也极少做择时投资，更多关注估值是否反映个股价值；擅长做公司调研的毕盛投资，则更看重标的的基本面及估值。

　　“我们大部分亚洲(除日本外)股票基金不以捕捉短线交易机会为目标，而是专注于挑选长期内可能表现领先的个股。在部分通过短线交易降低波动性的基金中，我们发现，由模型生成的系统性方法比完全依赖于个人的酌情判断更为可取。”施罗德投资表示。

　　积极推进本土化

　　对于外资私募而言，本土化是扎根中国市场的必经之路。多家外资私募表示，十分注重研究中国投资者的偏好，积极推进本土化策略。

　　然而，外资私募要完全实现本土化尚需时日，在推进过程中难免会遇到各种挑战。

　　景顺纵横面对的挑战主要与成立外商独资企业的运营事宜有关。因涉及调整当地运营操作和系统以配合公司的全球业务架构，需要各方协助解决。景顺纵横表示，中国证券投资基金业协会在其中发挥了重要作用，协助消除本土与全球体系之间的差异。

　　元盛资本则面临理解中国监管规则及其变化等方面的课题。目前，该公司正积极了解中国市场特性、监管和法律法规动态，并与合作伙伴不断磨合和沟通。

　　基于不同的定位及资源优势，外资私募的本土化策略呈现多元化势头。

　　在进入中国市场之前，景顺纵横与毕盛投资均积累了一定的A股投资经验。据相关资料显示，景顺纵横早在1992年就发行了离岸中国股票基金，并于2003年在国内成立首家中美合资基金公司——景顺长城，借此管理中国在岸股票。景顺纵横的优势在于，在管理离岸和在岸中国股票方面分别积累了26年和15年的经验。毕盛投资的优势在于其本土化团队。早在2002年毕盛投资便在上海组建了A股研究团队，并从2004年起通过QFII参与A股投资，多年来已在国内建立起一支10人的成熟的本土化投研团队。毕盛中国CEO谢生十几年来一直在中国资管行业一线负责市场拓展。

　　据悉，目前多家外资私募将研究A股投资者偏好作为推进本土化策略的一项重要工作。

　　施罗德投资表示：“整体而言，A股投资者很看重下行风险，并通常会要求基金设定止损线，这在海外市场并不常见。我们的方法是在不影响基本投资理念的前提下，采纳客户更喜欢的本地市场惯例。”

　　毕盛投资表示：“在产品发行费率上，将沿袭目前中国市场私募产品的费率标准，风控方面将按照监管要求以产品合同的相关限制来严格执行，在投资收益上以给投资者带来绝对收益作为最重要的目标。”

　　元盛资本表示，不追求规模或短期商业利益，更注重长远发展。在实践过程中，既借鉴海外经验，也考虑中国市场的具体实际情况，通过与合作伙伴和投资人的充分沟通，揭示产品的风险和特性，做好投资者适当性工作，力求为投资人提供风险和收益相匹配的产品。

　　多家外资私募在接受采访时还透露，近期有发行产品的计划。

　　据了解，毕盛投资计划在今年年底推出第一支本土私募产品。元盛资本在6月29日取得资格后已着手准备发行产品，目前已向中国证券投资基金业协会提交了产品备案信息。此外，除了期货策略，元盛资本也在布局A股市场的量化策略。施罗德投资在5月推出首只产品之后，计划在不久的将来推出更多的产品。(互联网)

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　　近期A股行情可谓一波三折，市场更是出现二次回落走势。对此，业内人士分析称，不确定因素仍是导致市场回落的主要原因。尽管市场仍未摆脱颓势，但是部分基金经理开始对后市展露信心，并明确了未来的两大投资方向。

　　掘金细分行业龙头

　　长安基金研究部副总经理栾绍菲认为，影响股票价格两大核心因素之一的利率已经出现较为明显下行，同时下半年在财政政策发力的背景下，盈利端也会保持稳定。在这样一个背景下，下半年股票市场的表现有希望优于上半年，单边下行的风险较小，精选优质公司依然是王道。

　　“未来较长的一段时间里，A股市场仍将以存量资金博弈和持续震荡为主要格局。由于绝大多数行业估值都在历史底部，也都有各自的逻辑，因此板块之间会有短期轮动。建议投资者从长线出发，不过度悲观，不盲目乐观，从战略上关注那些基本面比较扎实、业绩有长期增长逻辑的个股。”长城基金分析称。

　　博时基金表示，随着后续社会融资情况的持续向好，市场对经济基本面的信心将不断增强。因此，针对目前的下跌行情，投资者或可密切关注板块变化及市场情绪指标，稳扎稳打，伺机布局。

　　“归根结底，决定股价走势的是上市公司业绩的增长。因此，我们应当关注有基本面支撑、业绩持续稳定增长，同时估值与业绩匹配甚至低估的细分行业龙头。”诺德基金顾钰称。

　　布局消费升级和科技创新

　　从投资方向上来看，顾钰认为，未来较长时间内的投资机会依然集中在符合消费升级和科技创新等大趋势的成长性行业。从消费升级的角度看，人均收入水平的提高、中等收入群体的壮大、80后和90后成为消费主力军，这几个因素叠加将带旺大消费行业。另一方面，以新能源汽车、人工智能、云计算、工业互联网、智能制造为代表的新经济也将快速成长。

　　金鹰基金首席策略分析师杨刚表示，对于权益类投资者，当前的主攻方向应聚焦以下三个领域：一是受益于宏观总量型政策边际宽松的基建周期类板块；二是信息消费类政策引导所带来的对科技创新板块的催化效应；三是通胀预期逐渐升温下的偏内需层面的受益板块。

　　长信基金也建议，未来可关注大消费、新兴行业两大方向。其中，食品饮料、服装、家用电器板块中的龙头股仍是投资主线，新能源汽车、计算机板块同样值得关注。(互联网)

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　　近期，北上资金流入与大盘表现相关性并不明显，无论大盘上涨还是下跌或者震荡。Choice数据显示，上周北上资金小幅流出9.05亿元。

　　分析人士表示，两市近期地量震荡，持续下跌，上证指数跌破2691点，但出于基本面稳健、估值处于历史低位，A股市场中长期投资价值逐渐显现，北上资金对于A股看多做多的态度却并未发生根本变化，北上资金仅在上周有小幅流出，金融股与科技股获得明显加仓，当前市场已具备长期绝对收益的安全边际。

　　北上资金小幅流出

　　Choice数据显示，截至8月17日，今年以来北上资金累计净流入2025.42亿元，其中，沪股通资金累计净流入1158亿元，深股通累计净流入867.41亿元。7月份以来北上资金仅9个交易日出现资金净流出情况，其中上周前三个交易日出现连续净流出的情况，在两市持续缩量调整的情况下，上周前三个交易日分别净流出5.78亿元、13.40亿元、15.27亿元。上周北上资金合计净流出9.05亿元。

　　整体来看，上周沪、深主要股指收跌，北上资金成交疲弱，数据显示上周北上资金合计成交972亿元，失守千亿元关口。其中，深股通成为主要流出方向，上周净流出9.72亿元，沪股通净买入6596万元，沪股通和深股通的买入力度均环比削弱。

　　统计显示，从板块平均持股比例来看，北上资金上周减持深市主板和创业板标的，同时小幅增持了沪市主板标的，沪市主板标的平均持股比例有所上升，深市主板和创业板标的平均持仓下降。

　　天风证券研究显示，截至8月7日，从行业配置来看，近一个月，北上资金增持市值最高的行业为非银金融、银行、建筑材料、钢铁和交通运输，主要集中在金融和周期领域。减持市值最高的行业为家用电器、食品饮料、医药生物、电子和汽车，消费股被明显调仓减持。近一个月超低配比例提高最多的行业为非银金融、银行、交通运输、建筑材料和钢铁，超低配比例减小最多的行业为电子、家用电器、食品饮料、医药生物和汽车。

　　金融与科技股获明显加仓

　　从沪股通和深股通的十大活跃成交股统计来看，北上资金仍活跃于消费白马股，前期北上资金加仓明显的贵州茅台、美的电器等消费白马上周遭遇部分卖出，上周贵州茅台北上资金净流出5.33亿元，美的集团北上资金净流出3.48亿元，均位居上周北上资金净流出前列。前期加仓明显的伊利股份上周再度加仓1.55亿元。

　　具体来看，Choice数据显示，上周两市共32只个股跻身沪股通、深股通十大活跃股榜单，其中沪市的中国国旅、中国平安、海螺水泥、伊利股份、贵州茅台、恒瑞医药均5次上榜；深市的大族激光、洋河股份、万科A、海康威视、五粮液、格力电器、美的集团均5次上榜。较少出现在十大成交活跃股的中国联通上周两次上榜，获北上资金上周净买入1.96亿元。

　　上周市场资金趋于谨慎，量能持续收缩，从北上资金成交额来看，上周北上资金交投活跃度明显下降，33只个股中仅10只个股的成交额超过50亿元，分别为贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、海螺水泥、中兴通讯、五粮液、京东方A、美的集团、格力电器、万科A，其中中兴通讯上周成交额达到186.97亿元，贵州茅台成交额为130.50亿元。

　　从十大活跃股中的北上资金净流入情况来看，上周净买入金额居前的个股有沪市的中国国旅、中国平安、海螺水泥、中国联通、伊利股份、工商银行和深市的大族激光、洋河股份、分众传媒，北上资金净买入金额均超过1亿元，其中中国国旅的净买入金额达到4.42亿元，大族激光的净买入金额达到2.74亿元。而上周净卖出金额居前的则有沪市的恒瑞医药、贵州茅台和深市的美的集团、立讯精密、格力电器，净卖出均超过1亿元，恒瑞医药净卖出7亿元，贵州茅台净卖出5.33亿元，美的集团净卖出3.48亿元。

　　在十大活跃成交股中，北上资金加仓金融股较活跃，中国平安、工商银行、招商银行、中信证券等均获加仓；前期回调力度较大的苹果概念股也加仓明显，包括大族激光、京东方A和欧菲科技均获增持。

　　北上资金上周对于金融和科技股的加仓明显，分析人士认为银行板块受益于经济预期修复，板块整体估值低，保险板块方面，投资端可能改善，板块整体估值低，利差弹性大，对于国际配置资金而言，金融股有其吸引力；而科技股在市场反弹时爆发力较强，反弹具有较强的人气基础。

　　长期配置机会显现

　　市场人士指出，当前盘面博弈难度依然较大，增量资金大规模入场的意愿不足，但在估值底之下，长期配置将有较好的回报表现，市场已具备长期绝对收益的安全边际。

　　申万宏源证券表示，预期波动是中长期的，包括海外不确定因素的扰动等，相关不确定因素的预期扭转仍需要时间，但并不妨碍短期市场预期边际改善能力的恢复。度量A股市场长期性价比的核心指标是隐含ERP，目前沪深300和上证综指的隐含ERP正在接近2016年初上证综指2638点的水平，而创业板的隐含ERP已经与2638点时的水平持平，中证500性价比则更高，所隐含的ERP已明显高于2638点时的水平，并已基本回到了2012年牛市开始时的水平。总体来看，目前市场已经进入到了机构对大类资产进行布局区间。

　　中信证券策略分析师秦培景表示，目前主要的风险是交易惯性下，情绪和风险的负反馈。风险不会失控，但情绪释放需要时间。市场已具备长期绝对收益的安全边际。泥沙俱下带来的低估值，为长期投资资金提供了重要的入场机会。目前A股的整体估值水平已经进入了看长做长非常安全的布局区间。

　　配置上，中信证券认为应该找准基准，把握错杀后的结构性机会，对于相对收益资金来说，悲观情绪释放下的超跌会带来结构上的机会，关键在于确定基准。中报期，找准业绩基准，中证500的PEG只有0.58倍，已明显低于上证50的水平0.68倍；维持成长>价值的判断，从PEG的角度看，小票比大票杀得更低；长期看，空间和逻辑是更重要的基准。

　　兴业证券表示，策略上关注传统经济补短板带来区域性周期龙头估值修复机会。与新动能补短板相关的以计算机龙头(自主可控、云计算等)、军工(细分行业龙头)、电子(苹果发布在即，消费电子预期、半导体)、通信、机械(轨交产业链)、医药(创新药)的大创新投资机会。()