早评：土美纷争拖累市场 A股深V能否迎来转机？

　　导读：

　　【市场测评】>>>

　　土美纷争升级发酵 避险情绪拖累全球金融市场(本页)

　　不畏浮云遮望眼 A股探底回升现布局窗口

　　【市场聚焦】>>>

　　熟料短缺 水泥价格看涨

　　钢铁股持续活跃 多因素支撑趋势行情

　　里拉危机“传染”新兴市场 下一个会是谁

　　 土美纷争升级发酵 避险情绪拖累全球金融市场 不畏浮云遮望眼 A股探底回升现布局窗口 熟料短缺 水泥价格看涨 钢铁股持续活跃 多因素支撑趋势行情 里拉危机“传染”新兴市场 下一个会是谁

　　土美纷争升级发酵 避险情绪拖累全球金融市场

　　步入新的一周，土耳其与美国之间的纷争仍在不断发酵、升级之中。

　　美国在上周五宣布对土耳其提高钢铝关税后，土耳其货币里拉应声暴跌。应对市场的恐慌性下挫，土耳其央行13日宣布，将支持国内金融市场有效运作及银行在流动性管理方面的灵活性。消息一出，里拉跌幅一度收窄，算是暂时稳住了阵脚。

　　但是，受到土耳其陷入经济危机的影响，新兴市场的货币以及全球股市出现了不同程度的下跌。市场对土美矛盾升级忧心忡忡，担心可能会加大新兴市场的风险敞口，短时间也提升了市场的避险情绪。

　　新兴市场货币大幅受挫

　　13日，土耳其里拉下跌带来的影响还在全球汇市蔓延，拖累南非兰特、俄罗斯卢布、印度卢比、越南盾、印尼盾等货币对美元大跌。

　　当日，土耳其里拉对美元汇率跌幅一度扩大至10%，首次跌穿7.0关口。美元指数则一度被推至2017年7月以来新高，触及96.52；截至记者发稿，美元指数为96.4216，日涨幅为0.1%。

　　土耳其央行当日宣布，将支持国内金融市场有效运作及银行在流动性管理方面的灵活性。举措包括将各期限的土耳其里拉存款准备金率下调250个基点，将非核心外汇负债的存款准备金率下调400个基点。声明称，通过此次调整，将为土耳其金融系统提供约100亿里拉、60亿美元以及30亿美元等值黄金流动性。

　　受上述消息提振，土耳其里拉跌幅一度收窄。

　　渣打银行称，如果里拉抛售潮继续下去，土耳其可能被迫限制资本流动，或寻求其他国家或机构的援助。市场人士分析，土耳其里拉对美元大幅下挫，除了受美国进一步制裁的影响，市场对土耳其经济前景及其政策制定者缺乏信心也是主因之一。

　　土耳其相对较高的外债使人们继续关注其外部脆弱性。分析人士对上证报表示，欧洲机构持有的土耳其债务较多，一旦土耳其违约，可能对相关国家的金融体系产生较大影响。

　　事实上，里拉暴跌正在对全球市场形成扰动。从汇市来看，多个新兴市场国家货币对美元出现大幅贬值。

　　截至13日发稿，南非兰特对美元一度下挫近10%，至2016年6月以来新低；俄罗斯卢布对美元一度下跌1.2%，创2016年4月以来新低；越南盾对美元跌至新低；印尼盾对美元一度下跌1%，刷新2015年10月以来新低；印度卢比对美元一度下跌1.3%，创2016年以来最大跌幅。

　　部分发达国家货币对美元汇率也在走低。截至发稿，欧元对美元日内最大跌幅为0.39%，澳元对美元日内最大跌幅达0.44%，澳元一度贬至2017年1月初以来的最低值。被认为具备避险功能的日元，则保持上涨态势，日元对美元汇率被推升至6月下旬以来高位。

　　【、】首席经济学家邵宇接受上证报采访时表示，实际上整个新兴市场都在受到美元升值的相应冲击，因每个国家和地区具体政策、基本面状况的不同，受影响的程度也有所不同。

　　邵宇强调，市场更需要关注欧元贬值情况。“欧元的变动可能更敏感，因为欧洲一些大行对土耳其的风险敞口多。如果欧元被裹挟其中，将直接引发美元飙升，并对全球会形成较大影响。”

　　全球掀起金融海啸

　　受土美矛盾升级影响，13日，金融海啸席卷到全球股市。

　　当日，亚太股市均受到不同程度波及。日经225指数失守22000点大关，收盘点位创一个多月以来新低，行业板块几乎全线下跌，汽车和银行等行业股票跌幅明显。韩国、印尼及澳大利亚等其他主要市场的跌幅也在0.42%至3.55%不等。

　　中国港股市场，恒指早盘低开，收盘报跌1.52%，国企指数跌1.61%。A股三大股指跳空低开，午后在科技板块提振下，深证成指及创业板指成功翻红，但沪指收跌0.34%。

　　欧洲市场早盘，主要股指也普遍走低。北京时间16时40分，英国、德国及法国股市的跌幅0.3%至0.6%不等，土耳其主要股指跌幅超过4%。

　　对于海外市场的普跌，有市场人士表示，从资金流向的角度来看，资金或从新兴市场流出，而选择流入美元资产；从市场情绪的角度看，资金可能会选择美元、日元、瑞郎、国债等避险资产避险，利空像股市这样的风险资产。

　　也是在上述时间点，由于美元上涨，商品价格承压，纽约油价小幅下滑，即便普遍被视作避险资产的黄金也不敌美元的强势，截至发稿，纽约商品交易所期货黄金主力合约下跌0.95%。

　　不过，五矿经易贵金属分析师靳义丹表示，从美国商品期货委员会(CFTC)的持仓数据来看，当前黄金基金净仓位已达到最低水平。更进一步的分析显示，黄金白银交易者持有大量的现金，可用来增加看涨押注，同时缩减做空仓位。

　　无须担心广泛的新兴市场危机

　　其他新兴市场是否会受到土耳其金融动荡的牵连？一些外资机构的观点是否定的。

　　摩根资产管理公司全球市场策略师克里克·雷格表示，这可能会推动新兴市场资产的波动性，并在短期内抑制投资者情绪。不过，土耳其里拉下滑的驱动因素非常具体，因此它不会在长期内破坏其他新兴市场的积极基本面。

　　【、】认为，土耳其汇率崩盘短期可能降低国际资金的风险偏好，但土耳其事件短期影响有限，需要静待事态进一步发展。

　　【、】宏观研究团队表示，土耳其危机下一步可能对欧洲银行产生冲击，但欧元区受到等同于2010年欧债危机冲击的概率较小。

　　对于当日A股银行股的普跌，有市场人士表示，事实上国内银行对土耳其的风险敞口较低，并未持有大量土耳其债务，因此实际受到的冲击有限，银行股的回调更多是震荡市中的情绪宣泄。

　　高盛资产管理公司负责国际业务的首席执行官Sheila Patel表示，投资者应当关注下跌以后新兴市场所存在的机会。王宙洁 汪友若 王文嫣 张骄 张琼斯 来源： 互联网

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　　不畏浮云遮望眼 A股探底回升现布局窗口

　　受土耳其市场震荡发酵影响，上周五以来全球金融市场普遍震荡。在外围市场避险情绪的影响下，昨日A股低开，不过午后在国产软件、芯片概念股走强下，三大股指持续反弹，创业板指率先“翻红”，强势收复1500点关口，沪指跌幅亦显着收窄。

　　分析人士表示，底部形成是一个估值回归过程，在价格降至远低于合理估值的过程中，往往都会有对市场影响较大的负面宏观事件驱动。昨日A股触底反弹证明了二度探底后的A股有能力经受利空考验。从这一角度来看，短期利空对于市场而言，并不全然负面。

　　两市探底回升

　　周一，上证综指探底回升，报2785.87点，全天沪指均在阴线区域弱势运行。午后指数下探低点后跌幅收窄，较前一交易日跌9.44点，跌幅为0.34%。深成指走势相对较强，探底后最终“翻红”，收盘报8844.86点，涨31.37点，涨幅0.36%。分析人士表示，昨日A股调整主要来自外围市场影响。受土耳其市场震荡、叠加美国对俄罗斯实施新一轮制裁的影响，近期新兴市场整体承压，股债汇均出现明显压力。

　　上周五，土耳其里拉加速贬值，单日兑美元贬值17%。鉴于里拉持续贬值，欧央行对一些在土耳其有较高风险敞口的欧洲银行表示关注。受消息影响，当日欧元迅速贬值，推动美元指数短时间内攀升，突破96并持续上行。欧洲股市开盘后银行股低开，Stoxx欧洲600银行股指数一度下跌3.7%，新兴市场货币也普遍走弱，市场对风险传染的担忧上升。昨日亚太市场亦相应回落。截至收盘，日经225指数、韩国综合指数跌幅均超过1%。

　　针对近期新兴市场震荡，摩根士丹利全球市场策略师Kerry Craig称，造成土耳其里拉走低的原因对土耳其很具针对性，因此在长期内不太可能影响到其他新兴市场基本面的积极发展。但预计在短期内，可能给新兴市场资产带来更大波动性，并影响投资者情绪。而此次里拉大跌事件中比较有希望的是，投资者已经对新兴市场中比较强势和弱势的货币有区分能力，土耳其里拉、南非兰特和阿根廷比索的大幅下跌没有对亚洲市场货币产生较大影响。

　　中金公司表示，更加广泛来看，外部环境收紧对新兴市场带来的挑战继续存在，分化可能加剧。意大利政治风险、英国退欧均可能导致市场进一步波动。向前看，美联储加息、美元走强等外部环境的收紧令新兴市场在下半年继续面临挑战。在这一类似压力测试的过程中，除经济已经过热的土耳其外，一些基本面偏弱，尤其是双赤字较严重的经济体可能暴露风险，建议关注阿根廷、巴西、印尼、南非、墨西哥等。相比而言，油价等大宗商品价格上升背景下一些大宗商品出口国以及美国经济继续强劲增长带动外需增长下，一些有贸易优势的新兴市场经济体相对更加稳健。

　　筑底特征进一步显现

　　正如格雷厄姆所说，“牛市过度看涨，熊市过度看跌”。当市场陷入单边情绪后，投资者看到的，都是自己想看的；投资者听到的，都是自己想听的。多重因素叠加再度令非理性因素集中宣泄，引发市场回调。

　　不过，当下虽然量能及风险偏好制约指数反弹空间，且在近期没有转折性改观。但市场底部区域不断得到新的指标验证，如强势股补跌、分级基金密集下折等，市场已进入上行收益远大于下行风险阶段。而从历史上历次底部的特征来看，当前A股继续收缩的空间已经有限，筑底特征进一步显现。

　　海通证券指出，从情绪指标来看，近期强势股已经开始补跌，前期强势股恒瑞医药、格力电器、贵州茅台从6月以来最大跌幅27%、24%、16%。从历史上看，在慢跌、缓跌的市场背景下，最后往往会有强势股补跌现象，如在2005年5月、2011年12月、2012年11月，强势股补跌幅度往往在20%-30%。并且近期分级基金密集下折，6月中旬以来已有16只分级基金出现下折，类似于2015年8月、2016年1月、2017年5月等阶段底部时期情况。这些都反映市场已经处于阶段性底部。

　　一方面，数据显示，从6月、7月份大宗交易的平均折价情况看，6月份发生的1206次交易平均折价率为5.57%，而7月份发生的1051次交易平均折价率为5.27%。折价率走低从侧面说明有不少公司股东并没有借此前市场回涨的机会而大规模抛售，反而有所惜售。

　　另一方面，在当前市场波动加大之时，北上资金仍在持续流入。整体来看，即便近期普通投资者对于市场多有摇摆，不过北上资金对于A股看多做多的态度却并未发生根本变化。数据显示，8月份以来8个交易日，北上资金净流入147.87亿元。

　　分析人士指出，底部形成是估值回归的过程，历史性底部有历史性的宏观事件驱动。市场底部的形成过程，是熊市阶段价格从高于估值到向估值回归的过程。但价格降至远远低于合理估值的过程，都有大的对市场影响负面的宏观事件驱动。从这一角度来看，短期利空引发的悲观因素集中兑现，从中长期来看也不尽然全然负面。

　　静待企稳信号

　　自3587.03点以来，沪指回调幅度已超过20%。受外部事件性因素影响，当前市场看似依旧悲观。但分析人士指出，指数短期快速下行之势难以持续，从某个角度来看，行情已进入极端，当前位置指数继续大幅下修的空间已比较有限。

　　此前招商证券也曾指出，横向比较而言，当前A股估值水平处在全球最低水平，纵向处在历史最低区间，已经对各种利空有了充分反应。短期内，也许恐慌情绪仍有反复，但是稍微拉长时间区间，大量公司估值水平已经有相当的吸引力。

　　技术面同样显示A股进入筑底阶段。方正证券指出，上周A股再次出现两个低于3000亿元的交易日，新格局使得市场波动趋于减弱，结构性、事件性机会突出，如果本月沪市K线实体收窄，再现2012年至2014年7月市场走势的概率增加。此外，1月以来大盘下跌已经持续了7个月，上周市场企稳，这使得阶段性下跌进入震荡筑底阶段。

　　不过从操作层面来看，方正证券同样提醒，沪市收复3000点、成交量恢复至4000亿元以前，投资者应该继续坚持短线波段操作，以左侧抄底、逃顶为基本策略，仓位保持在“左二”附近的水平，即便是34日均线被攻克，如果量能不能相应跟进，加仓条件便不具备，即成交金额持续保持在34日均线之上这个充分条件是近期加仓时要格外关注的。

　　海通证券强调，当前上证综指依旧处在2638点以来圆弧筑底阶段，而这轮圆弧底的打磨仍需时间。

　　针对后市，长江证券认为，目前市场处于政策转向之后的左侧博弈期，未来上涨大概率需要等到实际经济数据的验证之后，短期以博弈性结构机会为主。该机构进一步指出，虽然政策已经出现了边际的转向，但最终何时可以传导到经济数据层面仍然有待证实。目前经济景气整体仍然处于偏高位置，但前期去杠杆的影响最终仍有待观察，接下来经济旺季或许将是经济数据验证的时期。另一方面，未来几个月的社融数据与信用利差情况也值得关注，同时需要关注未来几个月的信用债到期情况。黎旅嘉 来源：

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　　熟料短缺 水泥价格看涨

　　上峰水泥近日表示，三季度旺季来临，预计需求相对稳定，但局部地区熟料供应可能短缺。从目前情况看，长三角、海南等地水泥价格不断上涨。这与近期各地开始错峰生产，熟料生产受限，库存偏紧有关。业内人士表示，下半年水泥行业限产大概率再上一台阶，旺季价格可能进一步走高。

　　错峰生产

　　中国水泥网消息，受环保错峰生产影响，近期多地水泥价格上调。

　　上周长三角地区熟料价格再次推涨20元/吨；四川泸州水泥价格上涨10-20元/吨；浙中南和湖北荆州、荆门各品种水泥价格上调20元/吨；广东惠州上调袋装水泥价格20元/吨，散装水泥20-30元/吨；山西长治水泥价格上涨20-40元/吨。

　　8月7日，山东水泥协会发布《关于抓好秋季停窑限产的通知》，要求从8月17日至9月5日全省所有熟料生产线全面实施停窑限产；河北省建材协会决定，全省水泥熟料企业自8月10日起停窑限产10天。河南省则要求水泥行业全年错峰生产，每年四个时段停产。此外，陕西、江苏等地均陆续发布限产措施。

　　行业人士认为，环保限产叠加需求增加，推动水泥价格上涨。7月份以来，水泥行业环保限产延续，旺季熟料出现缺口或成为大概率事件。矿山资源自有率较高的龙头企业将持续受益。

　　需求提振

　　在实施蓝天保卫战的情况下，水泥、钢铁等重污染企业限产不断。根据《京津冀及周边地区2018年-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》，将进一步严格执行水泥行业大污染物特别排放限值。

　　同时，河南、江苏、浙江、湖北等地针对水泥企业陆续发布了新的最低排放标准，对二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物的特别排放限值作出了严格规定。数字水泥网表示，水泥企业节能减排措施将再上一个新台阶。

　　天风证券指出，在京津冀及周边区域基础上，长江经济带近期纳入环保重点区域。其中，江苏常州停、限产计划时间长、覆盖广；其他地区特别是环境质量较差区域可能效仿这些措施。根据国信证券研报，上半年全国基建投资大幅下行，在加大基础设施领域补短板力度的背景下，预计下半年基建需求有望得到明显提振。

　　行业人士表示，下半年水泥需求将得到保障。随着产能控制、原材料控制和环保监管不断趋严，水泥行业将呈现“淡季不淡”。李琦蕊 来源：

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　　钢铁股持续活跃 多因素支撑趋势行情

　　昨日钢铁板块逆市上涨，位居行业板块涨幅排行前列，板块内柳钢股份、华菱钢铁涨幅超5%，三钢闽光、南钢股份、韶钢松山等涨幅也较为显着。钢铁板块近期表现活跃，领涨周期品种。

　　分析指出，在多种因素刺激下，钢价近期保持上涨趋势，为钢铁股行情提供支撑。从基本面来看，低库存是本轮行情最核心的支撑和驱动。

　　库存低位徘徊

　　从钢铁行业基本面最新动态看，截至8月10日，全国钢材价格继续上涨，铁矿石港口库存、钢材社会库存维持下降态势。

　　具体看，据券商研报显示，截至8月10日，上海地区20mm螺纹钢、4.75mm热卷、1.0mm冷轧板、20mm中厚板价格分别为4300元/吨，4260元/吨，4770元/吨，4420元/吨，较上上周分别上涨80元/吨、0元/吨、20元/吨、50元/吨；港口铁矿石库存为15286.9万吨，比上上周下降123.5万吨。钢材社会库存下降0.6万吨，至999.7万吨。

　　平安证券分析师陈建文表示，钢铁行业供给端受环保限产影响继续受限，难以释放；需求端，钢材社会库存继续保持下降趋势，随着后期基建补短板等政策逐步落实，需求有望进一步提振。因此，从基本面来看，行业供需格局有望在政策边际放松、环保限产趋严的背景下，三季度重新趋于紧平衡状态。钢材价格有望继续保持高位波动运行，全年行业利润有望超过去年再创历史新高。

　　估值修复仍有空间

　　在近期市场震荡期间，钢铁股总体保持向上趋势，不少个股已经创出阶段新高，那么支撑板块上涨的逻辑是否发生变化？后市该如何配置？

　　中信建投表示，钢铁板块仍将持续上涨。首先，从情绪面来看，目前市场远未形成一致强烈看多预期，这一点颇为健康。其次，从盘面来看，近期钢价的涨势也谈不上特别顺畅。宏观层面的外部冲突加剧，股市剧烈波动也对黑色交易的小环境有明显影响。但这些影响并未破坏黑色小环境上涨的形态。再次，从现货和原料端来看，近期现货跟涨或领涨以及钢坯、废钢、焦炭原料上涨也有助钢价继续上涨。在基差已收窄至100以内的背景下，现货的上涨对于行情的支撑至关重要。最后，从基本面来看，低库存是本轮行情最核心的支撑和驱动。

　　招商证券表示，旺季需求来临+环保限产进一步趋严，继续看好钢铁股估值修复。继前两周唐山、常州环保限产之后，上周江西萍乡萍钢安源钢铁因环保问题，7座高炉中的5座陆续停产，环保限产在各地进一步趋严并带来供给持续压制。同时，上周螺纹库存环比降幅为近5周来最大，其快速消化，显示下游需求转好，亦或意味着下半年旺季需求的逐步启动。随着社会库存持续去化、环保限产带来供给适度收缩，以及再提扩大内需等宏、微观变化出现，行业迎来持续催化剂，继续看好钢铁股估值修复机会。

　　三季度旺季重点看好长材及低估值板材。首先，盈利劣势促使钢厂铁水流向“重板轻螺”，三季度长材供给压力小。其次，长材需求季节性更强，淡旺季切换强度大。三季度是传统的基建、房地产开工旺季，受此影响，长材价格及吨毛利走势季节性明显。最后，政策预期改善+基建稳增长背景下，长材更受益。

　　牛仲逸 来源：

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　　里拉危机“传染”新兴市场 下一个会是谁

　　土耳其里拉大幅贬值带来的市场涟漪效应和发酵速度超出了很多投资者的意料，这场危机正在向新兴市场扩散。8月13日，南非兰特及一众新兴市场货币大跌。现在，投资者关注的问题在于，潜在的下一个被传染的对象会是谁？

　　土耳其央行紧急出招

　　随着对土耳其里拉稳定性的担忧向其他新兴市场货币蔓延，南非兰特兑美元汇率盘中一度闪崩，跌幅超过5%，触及2016年6月以来的低位，墨西哥比索汇率也大幅下跌，墨西哥比索兑美元汇率盘中一度下跌超过2%。

　　此外，印尼盾、马来西亚林吉特等其他新兴市场货币也承压下挫，其中印尼盾兑美元汇率一度下跌0.6%，跌至2015年10月以来的最低水平。目前，印尼央行正在干预外汇市场以稳定印尼盾汇率。印尼央行负责货币政策管理的执行理事Nanang Hendarsah还表示，央行还将干预债券市场。

　　股市方面，昨日MSCI亚太地区(除日本)指数下跌1.3%，印尼股市下跌超过3%，创2016年11月以来的最大单日盘中跌幅。日本股市日经225指数下跌近2%。欧洲股市全线低开，法国和德国股市盘中跌幅超过0.5%。

　　土耳其里拉兑美元汇率一度跌近10%，逼近纪录低点7.24，但随后跌幅有所收窄。土耳其与美国之间相争不下，毫无减弱迹象。面对止不住跌势的本币和血流成河的市场，土耳其央行无奈之下出招。土耳其央行发布声明，如有需要央行将为银行提供所需的所有里拉上的流动性，里拉存款准备金将下调250个基点，适用于各期限债券。此外，央行还将恢复外汇存款市场的中介功能，银行外汇存款限制可能上调。在新的外汇存款机制下，除了美元以外，欧元可以用作维护里拉储备。土耳其央行将提供数十亿里拉、60亿美元和30亿美元等值黄金资产给金融系统。

　　警惕连锁反应

　　目前，土耳其总统埃尔多安依旧维持对美国强硬立场。埃尔多安发誓，土耳其不会退缩，永远不会屈服于利率。土耳其财长Berat Albayrak则表示，土耳其将采取新的经济路径，推出新的体制框架，以形成短期、中期和长期经济政策。市场普遍认为，土耳其央行要化解危机单凭资本管制是不够的，至少还需要大幅加息，但这却是埃尔多安“深恶痛绝”的决定。此外，埃尔多安现阶段坚决反对IMF救助和资本管制，而这两个选项是传统意义上危机的紧急救生筏。

　　只是，土耳其处理危机的方式，可能加剧新兴市场危机。Zenith Asset Management战略分析师Robert Marchini表示，土耳其的危机处理方式可能使全球投资者感到恐慌，他们可能担心面临类似问题的其他新兴市场会采取和土耳其一样的措施，这可能进一步催化新兴市场危机。有分析人士表示，土耳其危机似乎威胁有限，但如果投资者因此争相削减对新兴市场的投资，这种新兴市场之间的不利联动可能会产生放大效应。

　　早在2013年，围绕美联储量化宽松即将退出的恐惧在全球市场引发震荡。当时，投资者就担心土耳其或成为美联储“退出”后首个牺牲品。寰盈证券首席策略官赵璞表示，土耳其货币崩盘证明全球资本向美国回流到了一个新阶段，随着美联储逐步加息，新兴市场国家承受的压力将进一步增加，其中一部分债务和赤字较高、缺少外汇储备和对冲手法的国家将遭受剧烈冲击。目前，除了土耳其，乌克兰、南非、巴基斯坦等国家的情况也并不乐观。对美股来说，全球资本的回流或将进一步助推美股的升高。

　　FXTM富拓货币策略和市场研究全球主管Jameel Ahmad表示，投资者需要考虑土耳其危机引发的连锁反应以及一系列其他风险。美国正四处挥动制裁大棒，仅仅一周多时间就威胁对土耳其进行制裁、对俄罗斯实施新的制裁、重启对伊朗的制裁……这意味着一段时间内全球股市走向不明朗、新兴市场货币不受青睐。

　　不过，有观点认为土耳其危机对新兴市场造成的更广泛经济影响将相当有限，因土耳其GDP约9000亿美元，仅占全球经济的1%。新加坡银行外汇策略师Sim Moh Siong也认为，土耳其里拉的抛售潮波及新兴市场，但不会给新兴市场带来系统性风险。吴家明 来源：