涨价+估值修复 生猪板块投资价值显现

　　猪价延续季节性反弹，行业扭亏为盈。截至7月底，全国外三元生猪均价较低点反弹高度达30%以上，短期来看，预计生猪价格季节性反弹或将持续至9月中旬。

　　业内人士认为，目前行业产能去化的第一步已经迈出，猪价已经达到长周期的底部区域。产能的快速扩张将推动公司估值底部的抬升。目前一些养殖企业估值已经达到或低于重置价值水平，具备了长期投资的价值。

　　猪价触底反弹

　　5月中旬开始，生猪价格跌破10元/公斤后触底反弹。7月份以来，生猪价格接连突破12、13元/公斤，全国外三元生猪均价从月初的11.34元/公斤上涨至目前的13.13元/公斤，较低点反弹高度达30%以上。7月猪价表现抢眼，生猪养殖利润同时由负转正。

　　申万【、】认为，生猪价格已经上涨至规模化企业养殖成本线上，个别地区猪价反弹突破14元/公斤。猪价已经快速上涨，行业淘汰量和淘汰速度超出市场预期。中期来看，生猪价格预计下半年震荡回升，底部抬高，再次回到前期低点的可能性不大。

　　供应减少是猪价上涨的重要原因之一。今年1月份由于遭遇冷空气袭击，受到降温雨雪天气影响，南北方仔猪腹泻严重，冬季仔猪成活率低直接导致目前生猪供应紧张，同时今年夏季高温多雨，生猪生长速度减慢，急性病例及应激死亡增多，均减少当季生猪的供应量。另外生猪调运量下降，局地猪价反弹幅度加大。

　　根据华泰期货预计，三季度生猪供应相对减少，利好猪价从底部反弹，猪价有望从年度亏损转为再度盈利。目前市场已经得到验证，而且本次猪价反弹的幅度要普遍高于市场预期。

　　短期来看，炎热天气下，生猪饲养管理难度加大，生长速度放缓，猪源供应有望在边际上趋紧。【、】由此推测，生猪价格仍有上行空间，季节性反弹或将持续至9月中旬，反弹高度13.5-14.0元/公斤。预计上市企业的生猪养殖业务在三季度有望实现季度盈利。

　　景气持续 估值修复

　　从生猪和能繁母猪存栏数据来看，存栏量在持续下降，对于后市生猪供应有一定的影响。

　　相关资料显示，今年各地按高质量发展要求引导结构调整，通过调整优化区域布局，累计减少生猪存栏量3400万头。而根据从国家统计局北京调查总队数据，今年上半年，北京畜禽养殖规模有序调减，生猪存栏量为97.1万头，首次降至百万头以下。

　　从行业中长期视角分析，天风证券强调，行业产能去化进程已经迈出第一步，现在已经进入补栏放缓，淘汰低生产效率母猪，优化种群结构阶段。产业盈利流失速度远超过去，当下反弹疲软格局若延续，不排除新一轮猪周期提前到来的可能。养殖企业的投资价值，除了猪价带来的行业性机会以外，还有个股成长性价值。在未来10年养殖仍属高盈利行业的判断下，重置成本是企业的价值底线，每年的新增产能也需要市场给予一定的定价，养殖成本的下降将推动公司估值的提升。

　　另外，根据国家环保督察办的消息，中央环保督察组将从2019年开始，用3年时间完成对全国各省区市的第二轮督察。生猪养殖产生的粪便污染是重要的农业面源污染。

　　海通证券预计，未来几年养殖户将继续面临严峻的环保监管，部分中小养殖户或将逐步退出行业，而新建产能的建设门槛将逐步提升，扩张速度可能也将受到较大的限制。相反，以上市公司为首的大型养殖集团仍处于产能快速扩张阶段，今年上半年各大上市猪企的生猪销量均实现了较快的同比增速。

　　值得注意的是，根据海通证券统计，公募基金中农林牧渔行业配置市值约为122亿元，占股票投资市值比例在0.69%，而行业标准配置比例为0.77%，市场整体低配0.08个百分点。尽管二季度农业股配臵比例较一季度环比小幅上升，但农业股配置比例已连续8个季度处于低配水平，继续处于历史低位。

　　投资方面，海通证券分析师建议后市加大对农业板块关注，选股上从两条主线入手：一是养殖板块，特别是成本优势明显的生猪养殖龙头企业；二是基本面优质标的。