化工行业：MDI淡季价格坚挺 坚定推荐化工龙头

　　一、MDI淡季价格维持坚挺,【、】继续看好:本周华东地区聚合MDI价格上涨1300元至2.08万元/吨,纯MDI价格上涨500元至2.95万元/吨,8~9月份MDI即将迎来销售旺季,公司8月份挂牌价上调我们认为较为符合近期市场走势。从供需层面来看,目前MDI行业的市场竞争格局已经趋于稳定。对行业外,MDI技术壁垒非常高,无新进入者。对行业内,CR5超过90%,万华具有显着的成本及份额优势。定价策略上行业龙头将兼顾利润和份额,格局稳定。行业供给将跟随需求的波动而变化,维持较高的盈利能力,并且可持续。

　　二、宏观经济波动及贸易摩擦对化工刚性需求子行业没有影响:化工各子行业受宏观经济波动影响小,更多靠行业自身供需关系,比如衣、食相关的,值得一提的是化工很多子行业已经具备全球垄断性,贸易摩擦影响不到这些子行业,比如MDI、化纤、有机硅、维生素等。

　　三、自然优胜劣汰构建稳定格局,一体化、环保构筑行业长期壁垒:区别于行政手段控量等,化工稳定格局产能出清,化工环保、安全及项目审批上高要求,进入门槛大幅提高,且趋势不可逆。目前环保高压持续趋严,处罚力度大,对存量的产能依然处于持续的去化过程,建立了很高的项目投资壁垒,2020年前是化工品新产能投放的断档期,而2020年后也仅有园区式的龙头企业存在扩张能力,行业集中度会持续提高且供给的弹性会弱化,行业整体受益且龙头议价能力提升。

　　四、研发驱动下,新品种将带来化工周期白马持续成长动力:可以看到龙头企业在立足于现有业务稳定盈利和现金流的背景下,新产品扩张不断显现带来成长性,比如万华涉足MMA/PMMA等、鲁西扩张PC、【、】拓展天丝、莫代尔、民营化纤龙头企业投资上游大炼化等,目前部分子行业动态5-6倍PE水平存在明显的低估。而国内在供给侧改革和环保的影响下供给端受到的冲击还会持续,而化工下游需求相对刚性,存在自身的景气周期,预计整体化工周期行业将维持较高的景气中枢,盈利的持续性要更好,波动幅度也相对更加平缓。

　　具体标的:1)白马龙头股:我们看好行业格局相对稳定,随着新增产能释放公司未来还存在内生持续成长性的白马龙头股,包括万华化学、三友化工、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、浙江龙盛以及民营炼化板块(桐昆股份、【、】、恒力股份、荣盛石化)等,这些公司经过前期下跌,估值已经处于历史的下线,随着流动性的逐步放松,未来估值还会提升。

　　2)周期弹性标的:看好自身供需情况好,景气持续时间长,二、三季度业绩环比持续向上的子行业龙头标的,包括新安股份、港股东岳集团(有机硅)、神马股份(PA66)、花园生物(VD3)。

　　3)优质成长股:我们精选业绩与估值匹配、内生成长持续积极外延的优质标的,包括新纶科技、双象股份、利安隆、光华科技、飞凯材料、国恩股份、至纯科技等。

　　风险提示:宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动等。(国盛证券 王席鑫 孙琦祥 罗雅婷)