基础化工行业2018年中期投资策略：产能周期底部

　　化工产能周期处于底部，未来仍具备长期投资价值

　　中国投资消费比已经出现，从国外经验看，化工行业在经济处于转型时期仍长期与GDP保持同步增长，仍具备长期投资价值。结合工业固定资产投资、开工率、库存、PPI等各项指标，我们认为目前处于国内工业整体处于产能周期底部位置，整体开工率持续处于高位将对工业品PPI形成有力支撑，推动工业企业的盈利持续改善，为下一轮产能扩张提供条件。对于化工行业而言，同样经过长达7年的去产能周期，供需格局整体趋向平衡，行业龙头企业盈利能力改善明显，下一轮产能扩张将最先在行业内经营能力优秀的龙头企业中展开。

　　结合行业现状，下一轮产能扩张有3大方向

　　经过几十年粗放式快速发展，国内化工行业大部分子行业都产能过剩，特别是产品竞争力较低、低端同质化严重、高危高污染的化工品产能过剩现象更为突出。与之对应的，国内石油化工品上游炼化产品、技术含量较高的精细化工品、功能高分子材料、低排放零污染的绿色工艺则较为短缺。我们认为化工行业下一轮产能扩张在提高自给率((,)、(,)、(,))、产业升级((,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,))、产业链一体化平台化发展((,)、(,)、(,))这3个方向上具有较大的投资机会。

　　行业当前供需格局趋于平衡，高景气仍有望延续

　　化工PPI指数在经历连续5个月向下调整后，从3月份开始在油价推动下又重新进入上行区间，5月份PPI同比达到5.5%。今年年初以来，行业固定资产投资完成额同比开始出现复苏迹象，意味着持续提升，特别是化纤行业的供给增长趋势明显。下游房地产和汽车需求加速增长，纺织和家电行业则继续保持复苏趋势，行业供需格局持续改善。行业整体盈利仍在改善，其中占比最大的化学原料及化学制品制造业今年前5月营收和净利润同比分别达到10.8%和27.7%。在供给侧仍保持收缩的状态下，我们认为化工行业高景气度还在持续，部分优秀龙头企业将继续改善业绩。

　　上半年PTA、有机硅、醋酸、纯碱、己二酸等产品盈利表现突出

　　石油化工、有机化工、聚氨酯、农化等大板块在上半年保持了高景气度，上半年产品价格涨幅较大主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥(含复合肥)、聚氨酯、PA6、烯烃等子行业，上半年价差扩大较为明显的产品主要集中在PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等，预计相关上市公司半年度的业绩将表现抢眼，我们推荐关注PTA(恒力股份)、有机硅((,))、醋酸和己二酸(华鲁恒升、鲁西化工)、聚氨酯(万华化学)、纯碱((,))。

　　风险提示原油价格大幅波动；经济低迷导致需求低于预期；环保监管放松。