燃眉之急与长远之策

　　面对市场的持续萧条，管理层密集发声，力图通过政策性利好引导和管理市场预期，如定向降准、央行公开市场操作等。本周，新一届国务院金融稳定发展委员会也强调，将更多注重“结构性去杠杆”，避免一刀切，且重提“维持市场流动性合理充裕”。

　　但喊话效果甚微，政策能否有效传导到市场，仍需考验。若市场继续下跌，或许还会倒逼出更多政策。显而易见，如果只是口惠而实不至，市场信心仍难重拾。

　　即使乐观地预计，管理层利用调节工具解了燃眉之急，市场痼疾也不会痊愈。从当下以及长远之策来说，建立法制化、市朝的，而不是滥用资源配置功能，不让股市成为某些人圈钱的场所，才是治本之道。

　　例如，同样是回购方案，在中美两个市场就有不同“礼遇”。上周四，耐克公告150亿美元的回购方案，次日股价上涨12%。而本周三公告回购方案的(,)，次日股价却以跌停板报收。因为美股回购的股票一般直接注销，最大的好处就是减少股票供应，还会增加公司每股收益、提高净资产、降低市盈率，真正地保护公司股东利益。不同的是，A股回购的股票直接注销的少，多用于高管或员工激励，对市场其他投资者而言，无异于变相“割韭菜”。

　　，预期管理的前提是法制化、市朝。

　　如果把8天内(,)、(,)两家公司因虚增营收和利润被强制退市看作管理层传递出的一个信号，我们希望这是A股市场对标成熟市场规范化的开始。

　　本刊编辑部

　　2018年7月7日