食品饮料：看好啤酒、地产白酒和细分食品龙头

　　核心观点：扩大内需支撑大众品的需求增长

　　我们认为扩大内需政策是2018年影响食品饮料行业最主要的变量。食品饮料作为居民消费的重要领域，有望较为显着的受益于相关政策带来的需求扩张。与具有一定的投资属性的高档白酒相比，我们认为本轮扩大内需过程中价格相对平民化，投资属性较弱的大众食品和饮料的需求弹性更大。尤其是品牌和渠道在三四线城市影响力较强的企业，能够更大程度上受益于这一潜力市场的需求增长。推荐(,)、(,)、(,)和(,)。

　　回顾：仍然保持在高位，但是市场预期和估值自高点回落

　　长期看受益于居民消费意愿和消费能力的持续提升，短期看2018Q1出现了一轮较为密集的食品饮料企业的涨价潮，食品饮料行业的景气度维持在较高的位置。2018Q1食品饮料板块收入达到1681亿元，同比增长21%，与17Q4的增速相比基本持平；2018Q1食品饮料板块的净利润达到323亿元，同比增长37%，与17Q4的增速相比下降3pct。由于板块收入增速环比持平利润增速环比下降，市场预期和估值出现回落，板块的PE(TTM)水平从年初的40倍下降至5月份的33倍，板块PB水平从年初的6.5倍下降至5月份的5.6倍。

　　细分行业扫描：白酒基本面依然强劲，啤酒出现边际改善

　　白酒的需求增长依然强劲，中高档白酒依然是拉动行业增长的重要动力，2017Q4~2018Q1两个季度19家白酒行业上市公司合计实现收入1059亿元，同比增加26%；同期合计实现归属于母公司的净利润345亿元，同比增长41%。以啤酒为代表的大众食品出现较为明显的边际改善，由于消费量下跌趋势的扭转和产品提价等积极因素的影响，2017Q4~ 2018Q1两个季度7家啤酒行业上市公司合计实现收入177亿元，同比持平；同期合计实现归属于母公司的净亏损2亿元，亏损规模同比下降55%。

　　展望：关注扩大内需背景下大众食品的需求弹性

　　在外部需求不确定性增加的情况下，内需对于宏观经济稳定增长的重要性获得提升。2018年4月23日政治局会议中，持续扩大内需是边际的最大变化。根据国家统计局的数据，2017年中国居民消费当中食品烟酒占比29%，是占比最高的细分品类，因此食品饮料行业将能够较为充分的受益于扩大内需政策的推出。结合中央今年着力推进的精准脱贫政策，我们认为从地域结构上看，本轮扩大内需主要是指扩大仍然具有较大上升潜力、收入增加后消费意愿更强的三四线城市和乡镇市场的消费需求。

　　投资建议：看好啤酒、地产白酒和细分食品龙头

　　我们看好出现反转的啤酒行业、价格带更靠近大众消费的地产白酒和部分食品细分领域龙头。推荐青岛啤酒、重庆啤酒、今世缘和安井食品。

　　风险提示：宏观经济增长不达预期；高端白酒价格不达预期；大众食品的消费需求增长不达预期；问题。