交通运输行业：航空股价见底 成长首选快递（附

　　市场回顾

　　上个交易周，上证综指上涨 0.51%，申万交运板块上涨 1.00%，创业板指数上涨 10.11%。交运子板块小幅上涨，物流领涨( 4.13%)，其他子版块涨幅为港口( 2.47%)、高速公路( 2.33%)、航空运输( 0.76%)、航运( 0.10%)，其他子版块跌幅分别为公交 ( -0.92% )、 机场 ( -1.41% )、 铁路运输 ( -2.88%)。 本周交运涨幅靠前的有： ( 17.5%)、 ( 17.1%)和( 13.3%)；跌幅靠前的有： ( -10.0%)、 ( -4.5%)、 ( -4.4%)。

　　投资要点

　　快递行业重“量”到重“质”，优选优质快递标的： 我国物流行业持续稳步增长，但整体效率偏低。行业正处于由发展步向成熟阶段，降本增效为行业长期发展趋势。我国快递行业在经历多年高速发展后，面临发展新机遇：( 1)如果仅考虑电商快递行业的话，该行业已经进入由量变引发质变的时刻；无论是主动还是被动的，消费者开始愿意为更好的快递服务买单，国家政策指导也开始关注高质量发展。( 2)长期快递企业进军综合物流市场更具优势，或享未来海量需求。从顺丰、韵达及申通业绩快报来看，四季度业绩均表现靓丽，利润实现大幅增长；快递板块现处于估值底部，存在修复空间。

　　三大航 2017 年供需改善明显，客公里收益出现回升： 本周三大航公告 2017年年报，从供需角度看， 2017 年国内需求出现明显复苏，国际线供给增速持续收窄，导致国内国际航线客座率均出现同比正增长，同时国内单位客公里收益出现回升，国际单位客公里收益降幅收窄。从油价汇率角度来看， 2017年国内航油平均出厂价同比上涨 26%，导致三大航燃油成本均有明显提升；人民币升值 6%，使各家产生较大相对汇兑收益，也是本期利润实现同比正增长的主要原因。 根据新的夏秋航班计划表计算得出，国内航线 ASK 计划增速为 8.9%，较去年的 9.2%有明显下降；其中从一线机场起飞或降落的国内航线， ASK 增速从去年同期 3.4%下降到 2%。另外受航班数增长限制，及欧美长航距航权紧张的原因，国际航线 ASK 增速从 21.3%下降至 13.7%，出现明显降幅。在民航需求仍快速增长的背景下，预计今年三季度旺季票价同比上升潜力巨大，确定性较高，我们坚定维持航空周期向上的观点。

　　混改依旧是 2018 年投资焦点，独角兽回 A 提振成长股风险偏好： 2018 年交运国改混改主题依旧值得关注，铁路民航板块或将迎来突破，形成 2018 年投资机会。 3 月 30 日，国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，明确了独角兽回 A 的要求。 此次《通知》或提升市场对于成长股的风险偏好，建议关注交运板块中掌握核心竞争力，具有成长性的龙头企业。

　　投资建议

　　快递行业重“量”到重“质”，优选优质快递标的；三大航年报公布完毕，2017 年供需改善明显，客公里收益出现回升；混改依旧将是 2018 年投资热点，关注航空铁路；独角兽回 A 标准确定，成长股风险偏好提升。 重点关注：，，， ， 。

　　风险提示

　　宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。