家电行业一季报业绩前瞻：空调彩电销量表现良

　　一季度空调彩电销量喜人，成本和汇兑仍有压力。产业在线数据显示，2018年1-2月空调行业内销累计1199万台(+25%)，出口累计1068万台(+1%)基本持平，渠道补库存周期继续；冰箱内销遇冷有所下滑、外销表现稳健；洗衣机1-2月累计内销739万台，(+7.6%)，累计出口311万台(+3.8%)，继续表现良好。从云观咨询统计的线上天猫数据来看，一季度空调、彩电销量同比增长75%和95%，洗衣机和冰箱分别同比增长45%和42%。黑电方面，产业在线统计1-2月彩电外销1277万台，同比大幅增长43%，拉动整体销量增长24%，体育赛事大年销量增速表现喜人；彩电内销据奥维云网统计，1-2月线下累计零售量510万台(-14.4%)，线上零售量343万台(+36.4%)。原材料价格方面，铜、铝一季度均价分别为52417和14153元/吨，分别同比增长11.17%和5.39%；冷轧钢板和中塑指数分别同比增长6.39%和0.44%。2017年末人民币兑美元汇率升值至6.49元，2018年初继续大幅升值，对部分出口较大的公司仍会产生一定的负面影响

　　白电和零部件板块空调量价齐升，冰洗龙头优势凸显。 18年1-2月空调内销和外销量分别同比增长23%和18%，考虑到空调去年四季度以来有所提价，我们预计Q1收入同比增长17%，净利润同比增长20%； 18年1-2月空调内外销分别同比增长34%和-5%，冰洗内销量增速分别为7.34%和18%，市占率稳步提升，预计Q1收入增长17%，净利润增速约20%； 公司渠道调整后冰洗市占率快速提升，空调1-2月销量增速36%，高端品牌卡萨帝牵引下均价提升幅度明显，预计Q1收入增长13%，净利润同比增长15%。:公司T+3改革成效突出，内销市场份额不断提升，电商渠道增长和产品均价提升驱动收入高增长，预计Q1收入增速约20%，净利润同比增长23%。主业受益下游空调行业高景气度延续，收购三花汽零业务、订单增速继续表现良好，预计Q1收入增速约15%，净利润增速约40%。

　　厨电和小家电厨电龙头增速略放缓，小家电保持较快增长。从国家统计局来看，1-2月住宅销售面积同比增长2.3%，增速同比下滑21.4个pcts，滞后影响逐步显现，预计 Q1收入和净利润增速都在20%左右。内销受益三四线渠道下沉及电商高增长、外销SEB订单转移增速加快，预计Q1收入增速18%，净利润增速20%。 渠道调整负面影响基本消失、AWE展会发布豆浆机、料理机和电饭煲等新品，预计Q1收入和净利润增长都在3%左右。莱克电气自主品牌高速增长，预计Q1收入增长20%，汇兑损失继续拖累公司业绩，净利润同比下滑30%左右。电商增速有所回落，后续主要依赖旧品类提价和新品类拉动，预计Q1收入和净利润增速在3%左右。

　　黑电面板价格持续回落，预计业绩逐季改善。我们注意到彩电销量增速回暖明显，尤其是外销受益于体育赛事大年有所引爆，我们预计全球彩电销量增速有望恢复至5%左右。从上游面板价格走势来看，2018年Q1 43“、49”和55分别同比回落32.37%、24.72%和18.60%到102、136和175美元，低于2016年全年面板价格均值，公司17年四季度毛利率环比提升3.06个pcts，盈利能力拐点出现，预计18年黑电毛利率环比有望逐季改善。综上我们预计 Q1收入增速约10%，净利润增速为40%。

　　投资建议推荐业绩增长确定性强的龙头公司。推荐成本转嫁能力强、品牌和渠道突出的格力电器、美的集团、青岛海尔和小天鹅A；推荐独立地产周期、受益消费升级的小家电电龙头苏泊尔；厨电关注 ；黑电关注成本边际改善的海信电器。