食品饮料行业：发改委会议抑制白酒行业短期提

　　2 月模拟组合 ( 25%)、 ( 25%)、 ( 25%)、 ( 25%)。 1 月我们模拟组合收益为+8.95%，跑赢沪深 300 的+6.08%和中信食品饮料指数的+5.40%。

　　上周( 1.29-2.2)中信白酒指数下跌 5.73%， 发改委召开告诫会对市场情绪形成较大影响。 上周对白酒板块情绪影响最大的是周三( 1 月 31 日)国家发改委价监局召开的“白酒行业价格法规政策提醒告诫会”，目的是“维护市场价格秩序，营造公平竞争环境，促进白酒行业持续健康发展”。这一会议的召开目的应旨在为近期白酒行业集体涨价潮降温，尤其是在春节及两会这一关键时点。 周末传出消息，茅台将按计划保障节前 7000 吨茅台供应，并计划于春节期间与专卖店渠道将原建议零售价 1499 元优惠 100 元， 要求经销商将全部库存投放市场以满足需求，加强市场巡查、保障市场秩序， 此应为茅台顺应会议精神之举。 我们认为，发改委此次价格监督会议或将短期抑制行业提价行为，对二级市场情绪短期有所压制，但趋势上并不会改变白酒行业既有发展路径。 我们强调， 18 年白酒板块基本面确定性趋势向上仍是主旋律，对白酒板块维持乐观判断的观点不变。 近期市场情绪或引致短期调整，白酒板块有望迎来加仓良机。核心推荐贵州茅台( 业绩高增长确定，维持战略首推地位)、( 18 年实施量价平衡最佳策略)、 (可交债事项完成，基本面有望迎来加速好转)。

　　乳制品进入春节冲量阶期，收入增长进入加速期，首推伊利股份。 预计伊利17Q4 单季度收入增速有望至 14-15%，全年收入预计约 690 亿元；蒙牛17H2 收入增速近 16%、环比上半年 8%提速明显，全年收入有望站上600 亿元。由于今年春节较晚，预计今年 1 月份销售同比有望超 20%。我们判断 18 年原奶对下游乳企压力不大，预计包材及大包粉价格有望下行，对 18 年乳制品行业成本端不担忧。 18 年伊利/蒙牛收入增速任务均达双位数(伊利 12%、蒙牛 10%)，实际销售有望好于预期目标，我们认为乳业 18 年增长基本不降速，估值体系更易维持，给予大众品首推，核心推荐伊利股份。

　　17H2 起调味品龙头费用端有望呈现环比小幅下行态势，叠加提价带来的毛利率确定性上行，调味品是目前大众消费品中业绩提升最确定的子版块， 首推 。 本轮调味品行业费用投放高峰效果喜人， 17H2 基本延续 17H1态势， 预计中炬 Q4 收入端不会出现降速(预计仍在 20%以上)，但渠道大概率会有平滑动作，预计收入端增速与前三季度相近，调味品主业利润预计在 45%左右；预计 18 年收入增速大概率落于 16-18%区间。 17Q3 美味鲜整体净利率已逼近 19%，预计阳西产能净利率突破 23%，伴随阳西产能贡献比例提升，美味鲜整体净利率仍有上行空间，中炬高新 18 年利润弹性仍将显着高于收入弹性。

　　风险提示宏观经济疲软——经济增长降速将显着影响整体消费情况 ；业绩不达预期——目前食品饮料板块市场预期较高，存在业绩不达预期可能；政治风险——政府对价格指导趋严； 市场系统性风险等。