瓷砖行业深度：品牌的盛宴 “大”快朵颐(附股

　　瓷砖 建陶存量市场规模五千亿，天高任鸟飞

　　目前中国是全球最大的瓷砖生产国、消费国、出口国， 2002 -2011 年我国陶瓷产业经历十年快速发展期， 2012 年以后，受地产景气周期影响，瓷砖市场增长放缓，未来二次翻修支撑需求，进入稳定平台阶段。根据中国陶瓷工业协会数据，2016 年全国陶瓷砖产量为 102.65 亿平米，消费量为 84.7亿平米；瓷砖客单价高， 建筑陶瓷市场规模接近 5000 亿，家装建材中和卫浴陶瓷等具备天然协同性，可一站式采购，潜在空间更大。

　　分散的格局迎来变革，市场集中趋势明显

　　瓷砖行业“大行业、小公司”的特征依然明显，品牌众多、格局分散。 据国家统计局数据， 2016 年我国规模以上建筑陶瓷制品企业 1504 家，主营收入合计 5216 亿元，户均营收 3.46 亿元； 品牌龙头东鹏市占率仅 1%左右；当下分散的格局迎来变革，市场集中趋势明显 1)需求端来看， 瓷砖消费属性强、重服务，消费升级驱动需求往产品、服务优势凸显的品牌企业集中； 2)供给端来看， 行业产能结构过剩，产业迁移、环保高压驱动落后小产能出清、 “重资产属性”大企业扩张占优； 3) 渠道模式来看， 受益地产集中度、精装修比例提升，大瓷砖企业和大地产商在工程市场强强联合，“大”有可为。

　　品牌瓷砖企业工程、零售并举，相得益彰

　　目前一线的品牌瓷砖企业，基本上都是实行工程、零售市场并举的战略，不过各有侧重。 其中东鹏是零售为王的行业龙头，工程渠道亦在积极拓展；欧神诺、工程占优，大客户战略成效显着，零售布局也在持续推进。 零售业务模式和工程业务模式具备明显差异，对企业相应能力要求也有区别，主要体现在产品、生产、客户、服务、资金等方面，两者之间既可以优势互补，又可以相互促进 零售业务讲究精耕细作，形成的丰富的经销商网点资源，可以有助于在工程业务对接项目时提供更为及时、贴心的服务；而工程业务大刀阔斧，通过和大地产商长期合作快速放量、提高市场份额，进一步扩大的零售品牌的影响力和美誉度。

　　投资建议继续看好， 建议关注蒙娜丽莎、 东鹏控股

　　瓷砖行业存量市场规模大，且和卫浴陶瓷等天然具备协同性，潜在市场空间更加广阔；行业格局呈现典型的“大行业、小公司”特征，但市场集中趋势明显。目前优秀一线瓷砖企业基本实行零售、工程市场并举策略，其中工程端市场发展较快，欧神诺、蒙娜丽莎等工程占优的品牌瓷砖企业未来几年将处于持续快速增长通道， 继续看好帝王洁具， 建议关注蒙娜丽莎、 东鹏控股。

　　风险提示 地产景气大幅下行、原材料价格大幅上涨、 行业新增产能快速上升、品牌市场竞争加剧、 精装修市场推进低于预期；