基本金属价格持续调整 中长期推荐磁材和铝加工

　　本期投资提示：

　　上周主要变化：( 1)中国 11 月财新综合 PMI 升至 51.6，制造业 PMI 回落，服务业 PMI 回升。( 2)欧元区三季度 GDP 终值同比增长 2.6%，好于预期。( 3)上周发布 深度报告，我们认为锆英砂价格将维持中长期的价格强势，目前公司市值与资源价值基本匹配，安全边际较高，建议关注！

　　投资建议：推荐磁材( )和铝加工( )！钴长期供需格局优于锂。 我们认为长周期需求无亮点， 基本金属价格整体缺乏弹性是一个基准假设；长周期需求大逻辑的缺失，决定了短期的有色行情博弈成分太浓，股票弹性变弱( 特别是电解铝由于供给去化的低于预期，股价后续将现抵抗式下跌；铜则是基本金属中相对最好的品种)。但上游价格缺乏弹性对中游加工制造行业的利好较为明显， 推荐估值更有优势的磁材和铝加工！ 重点关注宁波韵升(伺服电机和钕铁硼声学业务正快速发展，预计 2017/2018 年净利润 4.3/6.7 亿，目标市值 150 亿)、明泰铝业(轨交和汽车板业务提供支持，年复合增速至少 30%， 2017/2018 年净利润 3.7/5 亿，对应 18 年摊薄后 PE 仅为 16.1X，被低估)和 (入选工信部第二批优秀制造业冠军名单，对应 18 年 PE20X，年复合增速 30%以上，建议现价买入)。 小金属方面， 尽管锂价和钴价将维持高位震荡的强势，但产品价格和公司净利润难以进一步创新高和超预期，行业终端需求也会有销量不及预期和电池去化库存的利空；相对而言，碳酸锂供给有盐湖扰动，短期对股价压制明显，预计股价将持续调整；中长期而言，相较锂价，我们更看好钴价。 锆行业，龙头限产导致锆英砂价格不断上涨，国内锆行业公司利润持续复苏，国内锆行业龙头东方锆业，看点一公司明年自产锆矿投产，看点二行业层面预计 ILUKA 短期不会复产锆产品价格预计仍将上涨，公司市值安全边际较高，可持续关注超跌机会。

　　基本金属集体下跌， COMEX 黄金下跌 2.50%。 上周 LME 三月期基本金属集体下跌，铜、铝、铅、锌、锡、镍分别下跌 3.83%、 3.09%、 3.85%、 5.12%、 0.03%、 3.01%， COMEX 黄金下跌 2.50%。本周四欧元区公布 12 月制造业 PMI 初值，美国公布 12 月 Markit 综合 PMI 初值。

　　碳酸锂价格维持高位，钴、镁价上涨、稀土再度下跌。 上周工业级碳酸锂均价 156000 元/吨，较上上周持平，电池级碳酸锂均价 176000 元/吨，较上上周持平，氢氧化锂均价 150000 元/吨，较上上周持平。硫酸镍最新成交均价 26500 元/吨，较上上周下跌 500 元/吨。轻稀土方面，氧化镨钕对外报价 30 万元/吨，较上上周下跌 2 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝 114.5 万元/吨，较上上周持平，氧化铽 285 万/吨，较上上周持平。钨精矿价格为 10.85 万元/吨，较上上周上涨 1000 元/吨。钴方面，长江现货最新价格 52.25 万/吨，较上上周再度上涨 1.25 万元/吨。电解镁价格 17250 元/吨，较上上周上涨 1800 元/吨，主要受硅铁上涨的成本驱动，预计后续价格趋于平稳。