钢企业绩亮眼 毛利重新冲高（附股）

　　板块表现 本周钢铁(申万)板块小幅回升，上涨 0.46%，跑输沪深 300 指数 1.96 个百分点。在 28 个申万一级行业中，周涨幅排名第 17。本周十九大成功闭会，会后大盘整体维持稳定上涨，周五沪指突破 3400 点，钢铁板块相较于大盘表现较弱。马上进入11 月份，采暖季环保政策将全面展开，供需双弱，市场主要以震荡走势为主。

　　钢价表现

　　趋稳运行，等待时机本周国内市场钢价连续两周小幅回落，Myspic 综合钢价下跌 0.39%，钢价前高后低，长板分化，长强板弱，冷轧板价格小幅抬头，但和中厚板价格回调。十九大成功闭幕，对后市影响仍为稳中求进，受此影响未来钢价走势大涨大跌可能性不大，采暖季供需双弱格局已定，供需紧平衡或为接下来的主要情况，受需求下降影响，市场悲观情绪仍然存在，这也将主导钢价在未来大概率震荡运行。但采暖限产仍然存在变数，四季度钢价或有上涨机会。

　　库存表现

　　继续下降，降速放缓 本周社会库存总量为 997.89 万吨，周环比下降 0.62%。 在上周库存进入下行通道后，本周库存继续下滑，但降速有所减缓。具体来看，本周冷轧、中板库存下降较快，这与近期家电、机械等需求回升有一定原因，螺纹库存的下降，表明在地产需求面上仍然有一定的支撑。整体来看，库存水平仅略高于去年同期水平，仍明显低于 2015 及 2014 年的库存水平，产业链低库存对后期钢价走势仍将形成提振。

　　原材料表现

　　铁矿石 本周港口铁矿石库存持续攀升，铁矿石市场供应压力依然相当大，但各地采暖季限产已经开始执行，钢厂对铁矿需求减弱，导致本周铁矿价格继续低位运行，考虑到马上面临采暖限产全面实行，以及外矿供给情况。预计未来矿价格仍将震荡走弱。

　　焦炭 本周国内焦炭价格持续暴跌，唐山二级冶金焦价格为 1850 元/吨，下跌 290 元/吨。虽然山西、河北、山东等地频出焦企限产消息，实际执行力度有限，而且现有的焦企限产行为也并未在钢厂焦炭库存上得到体现，随着各地钢厂高炉限产力度进一步加大，钢厂焦炭采购量逐步减少，焦企出货压力明显增加，价格转入下跌。在目前下游钢企焦炭库存仍保持偏高水平情况下，短期看焦炭供应仍然宽松，预计未来焦炭市场仍将延续弱势局面。

　　核心观点

　　马上进入 11 月份，届时采暖季环保限产将全面执行， 供需双弱， 而从近期唐山政府追加的 3 天停产来看， 未来受环保影响限产力度或仍在扩大， 届时供给或弱于需求下降，钢价仍有机会上行。 从利润上来看，钢价的高位运行与原材料价格低迷不振，导致钢企近期吨钢毛利冲高， 配合近期钢企公布的三季报一起来看，四季度钢企或仍有利可图。关注估值较低，环保限产受益的板块龙头如 、 、 、 、 、 ST华菱等。

　　风险提示 原材料价格、利率上行过快，钢铁行业需求超预期波动。

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