未来自贸港区或进一步扩围 七股或爆发在即

　　(原标题：未来自贸港区或进一步扩围 天津广州等有优势)

　　未来自贸港区或进一步扩围 天津广州等有优势

　　上海自贸区概念走强再度引发市场对自贸区的关注。十九大报告提出，“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”。业内人士分析，自贸区作为全面对外开放的重要抓手，未来将迎来新的发展机遇。自由贸易港将成为自贸区发展模式的一大飞跃，并推动自贸区建设不断升级。目前多地正在酝酿建设自贸港。在此基础上，未来自贸港有望进一步扩围，并引领全面开放形成新格局。

　　自贸区升级版

　　商务部新闻发言人高峰表示，“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”实际上是对建设改革开放试验田提出了更高的要求，指明了新的方向，要求自贸区的建设对标更高的标准，推动更全面、更深入的开放新格局。

　　中泰证券分析师唐军表示，建立自由贸易港是自贸区发展模式探索的一大飞跃。目前自贸区还未实现真正意义上的“境内关外”式的自由贸易，只是对区域内的企业和贸易有一定程度的放松和优惠。建设自由贸易港将有助于推动我国实现国际意义上自由贸易区域的形成，也有助于带动贸易往来，拉动多个产业发展壮大。

　　国务院3月印发的《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》提出设立自由贸易港区。高峰表示，上海自贸港区已经明确提出设立，浙江自贸试验区也制定了初步建成自由贸易港区先行区的发展目标。商务部正在会同相关省市和部门，在高标准高水平建设自贸试验区的基础上，围绕建立自由贸易港区积极开展工作。

　　分析人士认为，未来自由贸易港区有望进一步扩围。申万 分析师李一民表示，设立自贸港区着重于贸易物流与港口吞吐能力的升级，会优先选择贸易量大、背靠经济发达地区、区位优势明显的港口，如 、、深圳前海港、宁波-舟山港以及福州平潭港等。

　　唐军建议，未来自由贸易港建设可以参考和对标香港等自由贸易区域，实现区港一体化，海关一线真正放开，货物自由流动，为市场主体创造“境内关外”的环境。

　　高峰表示，在深入推进自贸试验区扩大开放试点试验、探索建设自由贸易港的基础上，对于成熟的、可复制推广的经验，可适时在全国推开，以试点经验带动全国的开放。

　　打造开放新高地

　　业内人士认为，推动形成全面开放新格局，还需处理好沿海开放与内陆沿边开放的关系。在深化沿海开放的同时，加大西部开放力度，推动中西部内陆和沿边地区走向开放的前沿，成为开放的新高地。             

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　　上海临港:上海市属优质园区平台 科创中心建设标兵

　　上海临港 600848

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2017-06-27

　　两次资产注入,实现集团上海四个园区上市。公司原名 ,是由上海临港集团旗下专业从事产业载体开发运营的上市公司1)2015年底首次注入,实现借壳上市:首批注入上市公司的园区资产包括松江、康桥、南桥3个园区资产。临港集团注入时承诺5年内注入漕河泾和浦江两个园区,以及在3年内将已处于筹建阶段的桃浦智慧城、盐城园区、海宁园区注入上市公司平台,以解决同业竞争问题。2)2016年6月,集团首次履行上市时承诺。上市公司通过本次交易新增浦江园区项目,获得98.4万方的权益可租售建面。根据公司年报,本次拟注入资产2016年实现归母净利润为1.09亿元,按本次交易价格计算PE 15X,低于上市公司今年以来平均水平。

　　业绩亮丽,在手188万方优质园区资源。根据公司2016年年报。公司共实现营收18.0亿元,同比+12.1%(一季报同比+494%);归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比+20.2%(一季报同比增16倍);截至年末,公司在开发面积91万方,土地储备63万方,公司总在租面积34.5万方,合计拥有优质园区可租售资源188万方。

　　背靠临港集团,上海“自贸区”和“科创中心”建设的战略主体。上海临港产业区是上海规模最大的产业开发项目,待开发资源最丰富,承接重大战略性项目的可能性最大。临港集团是唯一市属园区地产集团,是临港产业区及漕河泾开发区的开发主体。作为是上海建设“全球科创中心”和“自贸区”战略的重要载体。根据公司公告,临港集团目前从事土地一级开发业务,代政府行使相关非市场化业务职能。

　　公司土地获取与集团行政职能密不可分(与一级开发及招商引资、园区规划联动),潜在资源可观。

　　投资建议:近期有媒体报导了“特斯拉落户临港产业区”的传闻,特斯拉方面也有透过媒体回应,但目前中方尚未有任何代表发布正式公告,也不明确落地具体位置。6月22日晚,公司发布公告称截至目前,本公司未与特斯拉公司进行过接触,亦未与特斯拉公司就其在中国建厂事项有合作意向,并且未签署任何协议。

　　我们不妨作两方面假设,1、假设特斯拉如传闻落地:公司除了有土地资源增值和租金增值预期外,也存在股权合作的预期。但由于之前合资车企主要是车企之间的股权合作,比较少车企和非车企合作,如若参与特斯拉合资公司投资,对公司业绩贡献弹性非常可观。若未有参股合资公司,上市公司是集团主要二级开发主体,未来预计将参与到特斯拉整车厂的规划、设计、建设中去,是本次投资的最大受益者之一。2、本次传闻并无实质进展:目前特斯拉已经官方回应正与上海市政府探讨建设工厂的可能性,即便落地进展不如预期,仍并不能否认临港产业园在全国有独一无二的价值,相信市场对该区域土储价值会有重新认识,值得持续跟踪。

　　风险提示:国企体制僵化,业务推进缓慢,资源获取能力低于预期。           

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　　上海环境:威海垃圾焚烧项目落地 业绩腾飞如虎添翼

　　上海环境 601200

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳 撰写日期：2017-06-02

　　公司签署威海市垃圾焚烧发电项目协议

　　上海环境发布公告,公司于5月3日中标“威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目”,5月31日与威海市文登区住房和城乡建设局签署该项目的特许经营协议。项目处理规模1050吨/日,总投资4.57亿元,其中一期规模2×350吨/日+12MW汽轮发电机组,特许经营期30年,含建设期2年。公司拟成立项目公司,注册资本金1.4亿元,政府方及指定出资代表占项目公司注册资本1%。项目拟选址在文登区垃圾处理场东侧,规划占地160亩。

　　固废项目高质量、大规模,为业绩增长打下坚实基础

　　根据协议内容及此前中标公告,政府将向公司提供规定数量及质量的生活垃圾,并支付垃圾处理费52.00元/吨,公司将同时向电力公司销售上网电量并收取电费。本项目的处理费用水平要高于公司正在运营的威海市垃圾处理厂二期(45.00元/吨)、青岛市城市生活垃圾焚烧发电厂的处理费水平(51.11元/吨)。我们认为,该项目在中标后快速落地,在现有项目基础上加强山东省区域布局,进一步体现公司固废项目的高质量、大规模特点,为未来业绩增长打下坚实基础。

　　重组诞生的环保行业龙头,“2+4”发展战略清晰

　　上海环境由 旗下“环境集团”与“阳晨B股”合并,重组上市后实际控制人为上海国资委,上海城投、弘毅上海分别为第一、第二大股东,国资+战投优势显着,政企合作得到加强,有利于长远发展。公司业务重点“2+4”,即以生活垃圾和市政污水为两大核心业务领域,同时拓展市政污泥、危废医废、餐厨垃圾和土壤修复等新兴领域,实现向综合环境服务提供商的转型。

　　传统主业+新兴业务协同发展,贡献业绩增量

　　公司固废总处理规模达3万吨/日,上海本地市占率高(焚烧70%、填埋55%、中转80%),焚烧项目均布局在全国大中城市;污水处理项目分布上海、成都,“十三五”提标改造和扩大产能将带来发展空间。新兴业务方面,污泥处置依托垃圾焚烧,落地产能已达490吨/日;危废医废依靠旗下上海固废处理中心,拥有全市唯一医废专用焚烧线、填埋场;土壤修复已中标上海桃浦工业区修复工程,示范意义显着;公司的环境院也正积极投入研发,储备餐厨垃圾处理技术。另外,公司下属的工程公司订单包括泸州、长兴岛等8个施工项目,贡献业绩增量。              

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　　上港集团:贸易回暖带动主业加速发展 金融地产投资稳步推进

　　上港集团 600018

　　研究机构： 分析师：陆达 撰写日期：2017-09-04

　　公告/新闻。公司发布2017 年半年报,报告期内实现营业收入167.18 亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润33.73 亿元,同比增长15.62%;扣非归母净利润24.37 亿元,同比降低10.21%。

　　最终实现基本每股收益0.15 元,加权平均ROE 为5.46%,同比增长0.63 个百分点,业绩基本符合预期。受板块收入结构调整影响,毛利率相对较低的港口物流业务收入占比上升5 个百分点至58.15%,使得公司总体毛利率同比下降2.07 个百分点至30.54%。

　　经济复苏贸易回暖,母港集装箱吞吐量同比增长9.6%。上半年贸易出现回暖,全国进出口贸易同比增长12.9%,带动港口行业整体加速发展,全国规模以上港口货物吞吐量同比增长7.5%,集装箱吞吐量同比增长8.8%,增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势,报告期内,公司母港实现货物吞吐量2.79 亿吨,同比增加12.4%,集装箱吞吐量完成1960.2 万标准箱,同比增长9.6%,继续保持世界首位。

　　金融资产投资增厚利润,商务地产项目稳步推进。报告期内,公司继续加强金融行业投资经营,受益于邮储银行股价上涨及 股票交易,共获得11.44 亿元非经常性损益类投资收益;同时参股6.48%的盈利60.04 亿元,为公司贡献3.89 亿元股权投资收益。另外,公司商务地产项目稳步发展,目前公司手持4 个大型地产项目,拥有权益估值达700 亿元,其中上海国际航运服务中心项目已经完成99.5%,报告期内实现收益2562.4 万元,而上海长滩项目、军工路项目以及海门路55 号项目暂时未产生收益,但正在按照计划稳步推进,分别完成计划的50.9%,46.4%,93.2%。

　　继续推进多元化发展,股权合作带动港航联合。报告期内,公司多元化布局继续推进,其中港航联动取得重大进展:其一,6 月份中远集团向同盛投资以5.45 元/股收购公司34.76 亿股,完成后将持有公司15%的股权成为公司第三大股东;其二,7 月份公司联合中远旗下拟以每股港币78.67 元要约收购东方海外国际,完成后公司将持有东方海外9.9%的股权。港航联合,一方面有望带来港口业务量的增长,另一方面有望降低航企靠港时间提高效率,最终实现互促发展。另外,上港集团也有望借助中远集团海外投资经验进行海外码头投资,加速海外资产布局。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长,另一方面房地产业务有望在下半年进入结算阶段释放利润,另外邮储银行大概率在年前并表贡献收益。我们维持盈利预测,预计2017 年-2019 年公司EPS 分别为0.41 元、0.46 元、0.52元,对应现股价PE 为16 倍、14 倍、12 倍,估值偏低,维持“买入”评级。

　　风险提示:全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。      

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　　上海医药:工业增速创新高 一致性评价加速推进

　　上海医药 601607

　　研究机构： 分析师：朱国广,张肖星 撰写日期：2017-08-30

　　事件:公司发布2017年半年报,2017H1实现营业收入658亿元(+10.2%)、归母净利润19.3亿元(+11.2%)。

　　工业:增速创新高,一致性评价加速推进。1)2017H1公司医药工业收入75亿元(+17%);毛利率52.3%(+0.58pp);扣除两项费用后的营业利润率为13.5%(+1.33pp)。其中60个重点品种销售收入40亿元(+12.8%),毛利率70.2%(+1.1pp),预计全年销售收入过亿元的大品种26个。我们估计工业的高增长主要源于前期营销改革的推动和Vitaco并表。2)一致性评价加速推进,公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作,第一、二批共立项99个品种,125个品规(其中36个品种43个品规在289目录外),目前已有15个产品进入临床阶段,最快的产品预计2017年9月可以完成申报。

　　分销:两票制影响调拨,通过外延实现全国布局。1)2017H1公司医药分销业务实现收入585亿元(+9.6%),其中存量业务的增长是主要驱动;毛利率6.1%(+0.04pp);两项费用率3.3%(+0.09pp),扣除两项费用后的营业利润率2.7%(-0.05pp)。我们估计分销增速略有放缓的原因为两票制对公司的调拨业务形成影响,预计该影响未来将通过调拨转纯销对冲。2)外延方面,公司完成收购徐州医药99.55%股权、徐州淮海药业52%股权、收购广东中山医医药31.59%的股权、重组收购温州时代医药51%股权。我们预计2017年的外延并购将于2018年整合后释放。

　　零售:平稳增长,静待处方外流。2017H1公司医药零售业务实现收入27.1亿元(+9%),毛利率16%(+0.36pp),扣除两项费用后的营业利润率1.1%(-0.35pp)。我们认为公司零售业务收入端保持平稳,新业务模式的探索或造成短期盈利能力不稳定。处方外流为零售行业最大增长点,公司的DTP模式已打通处方药产业链,在新特药领域实现处方外流,公司目前拥有国内最大的DTP业务,且已与百余家医院实现HIS系统的对接,有望抢占处方外流先机。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.36元、1.57元、1.80元,对应PE分别为18倍、16倍、14倍,公司各业务均是细分行业翘楚,龙头优势突出,在行业变革中强者恒强,布局的大健康等业务酝酿新增长点,且存国企改革预期,维持“买入”评级。参考行业估值,给予2017年20倍估值,目标价31.4元/股。       

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　　华贸物流:传统业务趋势良好,诚通入主期待整合

　　华贸物流 603128

　　研究机构： 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-10-31

　　业绩简评

　　公司2017年前三季度实现营业收入62.94亿元,同比增长21.92%;实现归母净利润2.15亿元,同比下降0.10%,合基本每股收益0.21元。

　　经营分析

　　货代业务量价齐升,成本上涨拉低毛利:2017年前三季度,公司传统货代业务录得量价齐升。业务量方面,空运、海运业务量分别同比上升20.0%及9.2%;运价方面,空运、海运单位收入分别同比上升9.4%及23.8%。量价齐升使得Q3实现营收22.9亿元,同比增长20.3%,维持较快速度。不过成本端上涨更为快速,Q3营业成本同增23.6%,单季毛利率下降2.4pts至10.6%,使得Q3毛利2.4亿元,同比下降1.7%。

　　特种物流执行顺延,传统业务业绩趋势良好:公司Q3毛利及毛利率有所下滑,主要是因为毛利贡献较大的特种物流业务,为满足安全生产形势需要,超高压大型变压器运输项目的执行相应顺延,目前在手订单与产能充足,相关业绩将递延至明年。不过由于进出口外贸市场增长较快,并且公司实行“严考核、强合力”等管理创新举措,十项传统核心业务扣非净利润同比增长21.29%,传统业务增长趋势稳健。

　　划转中国诚通,期待资源整合助力高速发展:2017年5月,通过无偿划转,中国诚通成为公司间接控股股东。诚通已经正式成为国资委确定的资本运营公司,下属物流资产丰富,控股的中国物资储运总公司货代排行全国第4,目前诚通3位董事正式进入董事会。预计华贸物流将在新平台下,继续整合战略,提高资本运营效率,促进业务板块均衡发展。公司希望通过整合资源+兼并收购的方式,形成更为完善、相互协同的“跨境物流+国内运输”产业链条,加大仓储资源的投入和现代物流中心的建设,实现跨越式发展,成为一流跨境现代综合第三方物流企业。

　　投资建议

　　华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高,未来三年CAGR有望达到30%。公司多元化物流格局初现,坚定并购发展战略,划转中国诚通,物流资源整合预期强烈。预测公司2017-2019年EPS分别为0.35元/0.41元/0.49元,对应PE分别为33倍/28倍/14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。              

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　　珠海港:三板块协同发力,粤港澳发展带来机遇

　　珠海港 000507

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2017-04-17

　　珠海港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入18.01亿元(-11.0%),毛利率上升至22.4%(+3.1pct),归属于母公司净利润1.04亿元(+32.6%),EPS为0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　营收下滑,净利润提升明显。2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降11.0%,主要原因是物流贸易业务大幅下滑53.1%。但受益于毛利率提升3.1%和资产减值损失的大幅减少,公司最终实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.6%。

　　公司风电主业不断发展壮大。公司风电业务目前主要按照“并购为主,新建为辅”的原则不断发展壮大,据公告披露,其风电整合平台珠海港昇已于2016年3月登陆新,并在2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局。2016年实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%,最终公司综合能源板块实现收入3.09亿元,同比增长32.8%,毛利率为45.9%。

　　粤港澳经济湾区推进,利好公司港口物流业务。李 克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,经济湾区的建设将首先带动货流的增加,我们认为公司将充分受益。此外公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现已取得实质进展。未来随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车以及经济湾区的推进,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。

　　投资建议:目前公司已经形成了港口物流、综合能源和港城配套三大业务板块,协同作用明显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.16元和0.21元,给予“买入-A”评级,六个月目标价12.2元。

　　风险提示:能源需求下滑,粤港澳经济湾区推进不及预期。        

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　　盐田港:主业稳健经营,湾区雄安主题双驱动

　　盐田港 000088

　　研究机构：安信证券 分析师：胡光怿 撰写日期：2017-05-10

　　盐田港发布2016年年报及2017年1季报。2016年公司实现营业收入2.84亿元(+14.0%),毛利率上升至50.1%(+0.1pct),归母净利润3.52亿元(-19.2%),EPS为0.18元,公司拟每10股派发现金红利0.16元(含税)。2017年1季度公司实现营业收入0.79亿元(+27.3%),归母净利润0.80亿元(+6.2%),EPS为0.04元。

　　收费路桥扩建项目投产,助力公司业绩稳定增长。2016年公司实现营业收入2.83亿元(+14.0%),其中交通运输业务收入2.47亿元(+16.66%)。公司控股的惠盐高速本期车流量3595万辆(+13.77%),除自然增长外,主要是受益于惠盐高速惠州段扩建项目投产运营。公司归母净利润下降19.2%,主要是2015年确认盐田坳隧道经济补偿款1.31亿元,剔除该因素后,公司扣非归母净利润实现+3.2%小幅增长。

　　港口高速仓储三维一体,投资收益是利润主要来源。公司除了主营的公路运输收费和仓储物流业务外,还持有盐田国际(I、II期)29%股权、西港区码头35%股权、曹妃甸港35%股权。联营公司的投资收益是公司利润的主要来源,2016年、2017年1季度投资收益占利润总额的比例分别达到77.19%和78.47%。

　　湾区雄安主题双驱动,投资收益有望大幅提振。根据规划,雄安新区第一期将于2020年建成,由于新区基础建设较为薄弱,短期内对矿石、钢材和机械设备需求较大,将对津冀地区港口产生长久的提振作用。公司持有曹妃甸港35%股权,有望受益于曹妃甸港业绩提升。此外,国务院工作报告首次提出制定粤港澳大湾区城市群发展规划,大湾区是我国“一带一路”战略的重要补充,对外开放步伐加快将有利于实现贸易一体化,利好港口行业。公司参股盐田国际集装箱码头等公司,未来投资收益有望较大提振。

　　投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.185元和0.192元。考虑到主题催化,给予公司“增持-A”评级,6个月目标价9.27元,相当于2017年50倍动态市盈率。

　　风险提示:港口吞吐量下滑,参股公司净利润下降等。