医药：政策持续利好 看好行业及龙头公司表现

　　中信建投证券研究

　　医药制造业数据：维持盈利增速改善趋

　　今年上半年，医药制造业收入和税前利润分别为14516.4亿元和1596.3亿元，分别同比增长12.60%和 15.90%；今年前三季度这一数据为21715.3亿元和2419.9亿元，分别同比增长12.1%和18.4%，维持了4月以来盈利增速持续改善的趋势。

　　上市公司三季报概览：整体向好符合预期

　　医药上市公司前三季度收入、归母净利润、扣非后净利润分别同比增长19.28%、22.89%和7.23%。收入增速快于上半年，扣非后净利润增速慢于上半年，这与细分行业和公司间差异有关。

　　细分子行业对比：医疗、医药商业和生物制品利润增速表现优秀

　　营业收入方面，细分行业中增速前三子行业为医疗服务、医疗器械和医药商业行业，三者同比增长分别为40.94%，24.72%和23.49%。归母净利润方面，医疗服务、医药商业和生物制品涨幅高于行业整体，其同比增长分别为59.12%，31.48%和29.23%。

　　整体而言，细分龙头三季报维持了亮眼的表现

　　①特色处方药：整体保持了20-30%的增速，各公司新品种研发都有不同程度进展；因核心品种凯美纳大幅降价造成业绩下滑。

　　②类消费：整体增速在5-15%之间，较中报增速有所放缓。

　　③零售：继续保持较好经营态势，、 三季度较中报增速继续加快。

　　④普药：整体仍面临较大压力，各公司均在谋求转型， 和 增速较去年均有改善。

　　⑤原料药：表现各异，三季报增速较中报明显提速。

　　⑥血制品+疫苗：疫苗公司整体表现较好， 表现亮眼。

　　⑦器械：除 并购因素外，均保持了25%以上的增长。

　　⑧医疗服务：均保持了30%以上的增长。

　　⑨体外诊断：整体保持较快增长。

　　政策春风不断，行业持续受益供给侧改革和新兴领域

　　十九大勾勒医药健康新蓝图，医疗服务、医改、中医药、社会办医、养老产业值得重点关注。我们预计未来行业将持续受益于一致性评价、中药资源评估及两票制等供给侧改革政策。

　　投资建议：

　　继续看好行业及龙头公司表现，布局估值切换和2017年经营改善公司，11月重点推荐 、 、、、 、、 。

　　风险提示

　　药品招标、医保支付标准等政策调整比预期更加严格，导致药品终端消费增速放缓。新药审批速度慢于预期。OTC和药店行业竞争激烈程度慢于预期。国企改革进程难以预期。 ：