家电行业高景气度有望延续 五股蓄势待发

　　(原标题：家电行业高景气度有望延续)            

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　浙江美大深度报告:集成灶龙头由守转攻,斑马必将成白马

　　浙江美大 002677

　　研究机构： 分析师：朱会振 撰写日期：2017-10-10

　　推荐逻辑:集成灶具有吸油烟率极高的差异化优势,产品市场渗透率极低,行业弹性较大;2016年集成灶行业增速明显上升,成长拐点到来,2017H1增速高达50%,可谓家电中的黑马行业。公司作为行业开创者和龙头,显着的技术、产品及差异化竞争优势助其领跑行业,具有白马性质。行业和公司不断快速增长,便是公司这匹“斑马”成长为白马的过程。

　　聚焦多功能集成灶,差异化竞争优势抢占市场。公司于2012年上市,是A股专注于集成灶产品的唯一标的,是中国集成灶行业的开创者和龙头。公司首创烟道下排技术,极大提升吸油烟率,铸就了集成灶相较于传统油烟机最大的核心竞争优势。随着市场培育成熟,集成灶将成为油烟机市场的一大品类。

　　市场培育逐渐成熟,行业进入快速成长阶段。2016年,集成灶行业销量增速近40%,但集成灶在我国抽油烟机市场渗透率仍不足3%。我们认为,随着行业推广力度加大、市场培育逐渐完善,集成灶行业进入发展快车道,预计未来三年行业销量复合增速达40%,2020年渗透率近9%,市场空间巨大。公司作为行业龙头充分受益行业野蛮生长,其集成灶销量增速将不低于行业增速。

　　多点发力,经营策略防御转进攻。1)公司加强渠道多元化建设,预计今年新增及整改一级经销商400个,同时提高KA渠道进店率,积极拓展电商渠道及工程渠道。2)2017H1公司加大宣传力度,进一步开拓市场,主动攫取行业发展机遇,销售费用同比增长74.3%。3)公司不断扩大产能并加强“两化”融合,目前产能达到60万台,能保证两三年内没有产能压力。

　　多元化布局拉开帷幕,打造“健康整体厨房”。2017H1,公司非集成灶产品营收同比增长98.2%,营收占比同比提升1.8pp至8.4%,其中,橱柜、集成水槽、蒸箱、烤箱营收增速分别达97%、72%、139%、187%。同时,“旧厨房改造”项目也为公司产品打开一片新天地。

　　盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增长率达45%。考虑集成灶产品差异化竞争优势明显及行业空间巨大,公司为集成灶行业发明者和龙头,且为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性,给予公司2018年32倍估值,对应目标价21.76元,维持“买入”评级。           

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　格力电器:外延明确公司发展战略

　　格力电器 000651

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2017-09-27

　　事件:公司持有 达到5%

　　基于对上海海立股份有限公司未来发展的信心以及对公司价值的认同,在符合相关法律法规的前提下,从2017年8月29日至9月19日,通过证券交易所集中竞价交易方式持有海立股份股票 43,315,621股,占海立股份总股本的5%。

　　投资要点:

　　海立股份简要介绍

　　收购标的股份契合公司发展战略

　　行业龙头均在寻求外延发展

　　盈利预测与投资结论

　　由于今年空调销售超预期以及外延业务仍须时间培育,我们依然维持公司今年营收高速增长,明后2年恢复正常至10%左右的预期,毛利率略微下降,则预测公司今明2年EPS分别为3.41元、3.8元,动态估值为11倍、10倍 ,基于其期末现金余额仍高达765亿元及历史上一贯的现金高分红传统,作为一只典型的低估值高分红价值股仍给予推荐评级。

　　风险提示

　　行业繁荣致竞争格局生变、原材料成本大涨、人民币汇率异常波动、分红政策变化         

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　华帝股份:业绩靓丽,盈利能力稳步提升

　　华帝股份 002035

　　研究机构： 分析师：曾婵 撰写日期：2017-10-24

　　核心观点:

　　业绩靓丽,Q3环比Q2加速增长

　　2017年前三季度公司实现营业收入40.8亿元(YoY+30.9%),归母净利3.1亿元(YoY+54.9%),毛利率44.2%(YoY+3.0pct),净利率7.6%(YoY+1.2pct)。

　　Q3单季营业收入13.8亿元(YoY+32.1%),归母净利7589万元(YoY+62.4%),毛利率44.9%(YoY+4.8pct),净利率5.5%(YoY+1.0pct)。

　　收入保持高增长,主要原因:1)三四线房地产市场增长良好,而三四线市场是公司的优势渠道,带动收入增长;2)产品结构升级,带动均价提升,根据中怡康数据,2017年前三季度华帝油烟机、燃气灶的累计均价同比分别提升17.6%、12.4%。均价的提升导致利润增速快于收入增速。净利率提升幅度低于毛利率的主要原因:Q3销售费用率提升1.5pct至4.3%

　　公司预计2017年度归母净利4.6亿元-5.2亿元,同比变动幅度40%-60%。

　　改善效果持续显现,盈利能力有望持续提升

　　随着治理机制的改善、公司高管和经销商激励的增强,公司的产品力、品牌力、渠道力等多方面均有改善,品牌形象逐步改善。我们认为,公司现已回到良性增长通道,未来盈利能力有望持续提升。

　　投资建议

　　我们预测公司2017-2019年净利润分别为499、674、815百万元,同比增长分别为52.4%、35.0%、20.9%。业绩保持高增长,现价对应2018年估值24.7xPE,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:

　　;行业竞争环境恶化。               

　　(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　捷捷微电:产能扩张规模效应推动经营业绩持续增长

　　捷捷微电 300623

　　研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2017-08-14

　　产能规模带来收入提升,分立器件市场需求开拓:公司上半年销售收入同比上升38.1%达到2.07亿元,产品细分方面功率半导体分立器件收入同比上升41.9%,占总收入达到73.4%,成为公司营收增长的主要来源。目前在中国功率半导体分立器件市场中,公司具备了与国际厂商在细分市场的竞争力,并且着重发展半导体防护器件的不同类型,随着产能的持续扩张,销售收入规模也获得了有效的提升。未经过封装的功率半导体芯片收入5,307.3万元,也获得了同比26.2%的增长幅度,保持稳健成长。

　　规模效应推升毛利率,经营效用稳步提升:公司的毛利率在2017年上半年同比上升3.4个百分点达到38.1%,产能的扩张带来的规模效应使得公司的毛利率实现了稳步的提升。尽管加大了研发费用和渠道开拓的规模,但是公司上半年销售费用、管理费用、财务费用占收比分别为4.8%、9.3%、一0.4%,整体的经营费用率保持了基本的稳定,使得净利润水平有所提升。

　　核心竞争力突出,深耕功率半导体行业:公司二十余年专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售,形成了以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。技术方面拥有多项研发专利,细分市场在国内企业处于领先地位,经过二十多年的发展,形成了有效的品牌影响力。未来,随着上市后获得资本市场的资金支持,公司在技术研发和产能扩张同时获得推进,凭借细分领域内与国际厂商可比的技术能力,深耕功率半导体行业,实现有效的国产化替代过程。

　　投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.77、2.40和2.79元。净资产收益率分别为12.9%、15.4%和15.6%,给予买入一B建议,6个月目标价为72.00元,相当于2017年至2019年40.7、30.0和25.8倍的动态市盈率。

　　风险提示:产能扩张推进及良率提升速度不及预期:产品市场竞争带来盈利能力风险j新功率管器件产品的市场拓展速度不及预期。          

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　国光电器:上半年业绩符合预期,蓝牙及智能音响持续发力

　　国光电器 002045

　　研究机构： 分析师：马红丽 撰写日期：2017-08-22

　　上半年业绩符合预期,下半年电声业务高速增长。

　　公司2017年上半年实现营业收入13.9亿,同比增长57%,归母净利润3443万,同比增长785%,扣非归母净利润2218万,同比扭亏为盈,毛利率同比下滑3个pct 达17.4%,符合预期。我们判断收入同比大幅增长的主要原因为蓝牙音箱订单需求强劲(报告期内音箱业务收入同比增长74%),但音箱业务毛利率同比下滑4个pct,主要系公司策略性让利获取大客户订单。

　　公司预计1-9月归母净利润8134-9760万,同比增长150%-200%,取中值8947万,则第三季度单季实现归母净利润5504万,同比大幅增长92%。每年8-11月为圣诞节传统备货高峰期,叠加苹果智能音响订单量产,预计公司三四季度业绩持续高增长。

　　罗技、哈曼等音箱品牌大客户发布重磅级蓝牙音箱,公司广泛受益。

　　近两年蓝牙音箱及智能音箱发展势头迅猛,大有替代传统有源音箱之势。今年以来飞利浦、联想、哈曼、罗技等老牌音频厂商及酷狗、Aulux 等新晋品牌均有重磅级蓝牙音箱新品和智能音箱新品亮相,且凸显其防水防尘防震及人机交互功能,公司与哈曼、罗技、SONOS、BOSE 等品牌商合作多年,技术实力雄厚,深谙大扬声器制造及音箱代工工艺诀窍,受益于一线大客户蓝牙及智能音箱新品放量及产品附加值的提升。

　　扬声器产品导入A 客户供应体系,贡献业绩弹性。

　　A 客户今年6月发布内置Siri 的智能音箱HomePod,搭载6个麦克风阵列,4英寸低音炮,底部配有7个扬声器阵列,新品将于2017年12月在美国、意大利、澳大利亚等国正式发售。公司近年集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及自动化制造能力升级,获得A 客户青睐成为其扬声器供应商,彰显实力,A 客户订单显着贡献未来两年业绩弹性。

　　维持“买入”评级。

　　公司音响电声类业务弹性增长可期,锂电及“2025Park”科技孵化园业务积极推进, 有望成为新的盈利增长点。预计2017-2019年净利润分别为1.30/2.44/3.23亿,eps 分别为0.31/0.59/0.78元,当前股价对应的PE 分别为46/25/19X,维持“买入”评级。