剖析中国平安最新投资价值
内地保险龙头中国平安(SEHK:2318)于3月17日公布业绩,去年纯利为1,016亿元(人民币.下同),按年跌29%,低于券商预测中位数1130多亿元。不过平保绩前股价随大市率先急挫,及后业绩公布适逢大市反弹,故绩后当日(18日)股价先低后高,然而于3月21日股价再度急挫5.6%。平安股价回调,估值更为吸引,但下跌原因及前景同样要关注。
大跌背后相信是市场忧虑东航(SEHK:670)同日发生的广西梧州空难赔偿问题,据报道,平安已即时成立应急小组,开展相关救援、排查工作。事实上,东航空难只是个别事件,而且目前所知涉及132人,并非大型天灾,而且目前并未有特别消息指出,平安需为事件承担最大赔偿,相信空难的影响有被过度放大,料只会对平安股价带来短期压力。股价近日处整固状态。
内房投资风险料已消化
平安的中长期前景更值得关注,其中去年业绩提供一些启示。平安去年盈利下跌29%,主要受华夏幸福劲撇账以及新业务增速放慢拖累,但折合每股赚8.4元,仍按年升6.5%。
事实上,平保去年对旗下内房华夏幸福相关投资资产减值共432亿元,其中股权类159亿元,债权类273亿元,令纯利减少243亿元。
平安指华夏幸福风险应已基本消化,强调集团是按照审慎原则对有关损失充份提拨,故有关投资今年应不会继续构成负面影响。集团亦会从华夏幸福的投资汲取教训,优化风险管理体制。 若内房投资的负面影响减少,集团复苏便要聚焦核心的保险业务。
憧憬寿险业务转捩点
全年新业务价值为379亿元,按年跌23.6%,惟其实亦符合市场预期。代理人数目减少是新业务价值倒退的主因,平安去年逾8成新业务价值仍来自代理人,但公司正进行质素提升改革,集团料代理人数目需要经过一段时间取得增长。
事实上,平保全年总收入达1.29万亿元,按年只减少2.6%;而反映核心利润的营运利润为1,480亿元,按年录得6.1%升幅。其中寿险及健康险业务的利润为603.03亿元,按年大跌37.2%。平安联席首席执行官兼首席财务官姚波指出,今年是平安深度改革的一年,目标是奠定寿险未来5至10年持续增长的平台。平保至今已启动寿险改革三年,虽尚未进入增长转捩点,但随着时间推移,改革成功将愈具憧憬。
估值及派息吸引
姚波指平安股价被低估,事实上,平安现时市盈率为8倍,彭博综合券商预测2022及2023年预测市盈率为5.7倍及5.1倍,均较历史平均的约22倍要低得多。
此外,中国平安全年派息2.38元,按年增加8%,派息比率升至41%,而此前四年派息比率均维持在27-30%,反映平安派息趋向宽松。平安当前股息率5.3厘,2022、2023年预测股息率高达6.1厘及6.7厘。
总括而言,中国平安去年盈利虽逊预期,但业务前景平稳向好,且不乏增长憧憬,当前股价受累突发事件回调后估值更为吸引。
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