欧菲科技：四大优势助力公司长远发展

    国内光学光电领军企业,外延内扩实现跨越式发展。公司早期以生产红外滤光片为主,十余年来通过外延内扩不断扩大产品线,形成了“智能手机+汽车电子”双引擎拉动的业务模式,目前在影像系统、触控显示和生物识别等领域已达到世界领先水平。公司所生产的摄像头模组、触显模组和指纹识别模组出货量连续多年位居全球第一,是名副其实的消费电子光学光电龙头。

    业绩维持快速增长,盈利能力不断增强。公司2018年实现营业收入为430.40亿元,同比增长27.40%,实现归母净利润18.39亿元,同比增长123.64%,公司近三年营收CAGR为32.52%,净利润CAGR为56.69%,业绩增长持续性较强;公司前三季度毛利率15.00%,净利率为4.41%,同比分别增长2.67和0.24pct,盈利能力有所提升;公司近年来多次通过对外融资扩大生产,资产负债率较高,随着产线扩产完成和产品逐步放量,债务情况有望改善。

    光学赛道持续升级,多摄、外挂式薄膜、屏下指纹多点开花。光学创新是手机硬件创新的极佳赛道,公司多项业务迎来极佳机遇。双摄/三摄模组渗透率持续提升,公司市场份额有望扩大,盈利能力有望增强;柔性OLED正成为旗舰手机标配,公司的外挂式薄膜触控方案将重回青睐;全面屏趋势下,屏下指纹开启新型指纹识别解锁方式,公司在屏下指纹识别领域拥有良好卡位,指纹识别业务将迎来新一轮快速增长。

    四大优势助力公司长远发展。公司具备四大竞争优势。第一,公司重视自主创新,近年来不断加大研发投入,掌握多项业内核心技术,在摄像头模组、触控显示、指纹识别等领域的技术储备处于业内领先水平;第二,完善光学业务垂直一体化布局,形成规模效应和上下游协同效应,并通过自动化生产有效降低成本;第三,公司客户优质,与国内外知名手机、汽车制造商保持稳定合作,但未对单一客户形成过度依赖;第四,公司股权结构稳定,管理层产业经验丰富,执行力强大。

    投资建议:公司是国内消费电子光学光电龙头,我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.68/1.02元,对应PE分别为21/14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:手机出货不及预期、双摄/三摄渗透不如预期、产品价格下滑。（东莞证券）