福耀玻璃：打开产品附加值再升级向上通道

    事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营收202.25亿元,同比增长8.08%;归母净利润达41.20亿元,同比增长30.86%;实现每股收益1.64元,拟每10股分配现金股利人民币7.5元(含税)。

    18年全年业绩增速基本符合预期,剔除汇兑及投资收益利润总额微增。2018年公司实现总营收202.25亿元,同比增长8.08%;归母净利润达41.20亿元,同比增长30.86%;其中2018年汇兑受益达2.59亿元(去年同期汇兑损失3.88亿元)以及出售北京通州75%股权以及福州浮法产线等带来投资受益合计7.1亿元,剔除汇兑及一次性收益,公司利润总额同比小幅增长0.2g%,基本符合预期。

    毛利率基本持平,净利率大幅提升主要受投资收益等影响。2018年公司实现毛利率为42.63%,同比小幅下降0.07pct,与去年毛利率水平基本持平。18Q4公司毛利率达42.47%,环比18Q3下降1.67pct,预计主要是受汇率等因素影响;2018年公司实现净利率20.31%,同比提升3.5pct,主要是由于汇兑及投资收益大幅增加影响。

    稳健增长的全球汽玻龙头,产品外延寻求新突破,维持“审慎增持”评级。公司美国工厂产能利用率逐步提升,经过两年磨合,美国工厂整体运营效率提升带动盈利能力持续向上突破。公司通过外延并购有望延伸产业链,打开产品附加值再升级向上通道。同时有望借助SAM原有客户体系切入更多欧洲市场份额,成为福耀继北美之后又一个新增长点。稳健增长的汽玻龙头,看好公司未来的长远发展。我们调整了公司的盈利预测,暂不考虑汇兑,预计2019-2020年公司归母净利润分别为38.2亿/42.7亿,首次给出2021年归母净利润49.2亿,维持“审慎增持”评级。（兴业证券）