共达电声：收购万魔声学 实现产业链上下游整合

    事件:2019年3月11日,公司发布2018年年报,公司2018年实现营业收入8.05亿元,同比增长2.27%,实现归母净利润0.21亿元,同比增长112.21%,实现扣非后归母净利润-0.20亿元,同比增长88.94%。同时,公司发布一季度业绩指引,预计实现归属上市公司股东净利润0-300万元。

    点评:持续推荐公司,公司2018年全年实现归母净利润0.21亿元,相比2017年实现扭亏为盈。公司高度重视研发创新,每年都有较大研发资金的投入。2018年度,公司研发投入6,322.16万元,占营业收入的比例为7.86%,公司高额的研发投入将确保公司主导产品在全球范围内的市场竞争力,并提高市场份额。得益于公司持续高额的研发投入与早期积累,公司与哈曼、亚马逊等众多国际知名客户及华为、小米、吉利等国内知名客户建立了长期战略合作关系。公司发布一季度业绩指引,预计实现归属上市公司股东净利润0-300万元,同比增长100%-120.69%,实现扭亏为盈,公司业绩拐点出现,持续推荐公司!

    收购万魔声学,实现产业链上下游整合。2018年度,公司拟向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权。吸收合并万魔声学将显著增强公司盈利能力,2015-2017年及2018年1-10月万魔声学实现净利润3401.6/2598.73/3697.21/3018.71万元。同时,公司与万魔声学合并将实现业务协同,公司与万魔声学处于产业链上下游,本次交易完成后,万魔声学全部资产业务将置入上市公司,其在智能声学领域的品牌、研发及设计优势将与上市公司原有业务进行有效整合,进一步发挥双方在业务上的协同效应,从而增强上市公司的盈利能力。

    万魔品牌国内领先,掌握庞大优质销售渠道。公司拟收购标的主营自主耳机品牌与音箱、并为国内外知名客户进行耳机、音箱产品的ODM设计与研发。ODM业务下游客户为为小米、华为(间接客户)、爱奇艺、华硕、酷我、咕咚、网易等指名客户。万魔拥有国内领先的品牌影响力和庞大而优质的全球销售体系,已覆盖国内26个省份及港澳台地区,Hi-Fi音频代理商超过40家,苹果授权连锁体系3个,超过3000家线下体验店,并深入北美、欧洲、东南亚等25个国家及地区。

    投资建议:给予公司2019-2021年盈利预测为0.8/1.04/1.35亿元,EPS分别为0.22/0.29/0.38元。同时,根据业绩承诺,万魔预计19-20年净利润分别为1.5/2.2亿元,业绩增长保持高增速。若19年并表,公司19-20年合并净利润为2.3亿元和3.24亿元,维持“买入”评级

    风险提示:收购万魔声学失败、下游需求不及预期、研发进度不及预期、合并万魔声学后“化学”反应不良、声学元件盈利能力下降风险、声学新品进展不及预期。（天风证券）