陕西煤业：价挺量增 盈利有望迭创新高

    省内“独苗”,战略地位显著。公司所处的陕西省是未来我国煤炭主产区中产量增长最具潜力的区域之一,公司控股股东陕煤化集团是省内唯一一家省属煤炭集团,在省内获取资源、运力方面具有绝对优势。而公司作为陕煤化集团和陕西省内唯一煤炭上市平台,在矿区开发建设、资源整合方面具有其他公司不可比拟的优势,战略地位显著。

    资源禀赋优异,成本优势凸显。公司煤炭资源储备优势明显,储量超百亿,可采近百年。97%的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产区,呈现一高三低的特点,近年来公司加强对冶金及化工用煤市场开发,产品附件值不断提升。公司目前控股矿井 16对,核定产能 1.14亿吨/年,参股矿井 5对,核定产能 2900万吨/年,其中 6对矿井被评为国家以及安全生产标准化矿井。 受益于简单的地质条件,出色的成本管控能力,公司吨煤成本远低于行业平均水平,为其构筑起天然护城河。

    价挺量增,盈利有望迭创新高。价格方面,受年初矿难影响,陕西实际产量压缩严重,产地价格有望维持高位,公司煤炭定价参考“陕西动力煤价格指数”,走势明显强于港口现货,且波动幅度较小。产量方面,公司内生、外延皆有期待:其一,在建矿井的陆续投产带来确定性增量,存量矿井具备产能核增空间;其二,集团矿井存注入预期,且后续资源储备丰富。

    蒙华铁路拓宽公司销售半径,助力提高长协占比。蒙华铁路开通后将极大完善公司陕北地区的铁路运输体系,未来受益于铁路运力的提升,公司销售结构中长协占比有望明显提升,业绩释放将更为稳定。

    科技创新、提质增效,产融互动、转型升级。公司秉承着“未雨绸缪早当先,居安思危谋长远”的理念,始终以高质量发展为目标。

    一方面,公司加大在“无人化矿井、智慧化矿区、数字化矿山”方面的投资,持续提升安全保障能力;

    一方面,公司坚持走“产业+资本”的产融结合之路,积极布局新能源优质资产,探索构建能源互联网产业生态。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019年~2021年归母净利分别为112.1亿元、116.7亿元、122.5亿元,EPS 分别为 1.12、1.17、1.22元,对应 PE 分别为 8.1、7.7、7.4。我们认为公司在资源禀赋、产业布局及股东背景方面均明显强于行业平均水平,考虑到公司优异的资源禀赋,出众的成本管控能力,确定性的增量,高而稳定的分红比例,以及未来蒙华铁路开通后长协占比的进一步提升,公司业绩有望迭创新高,覆盖并给予公司“增持”评级。

    风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,全国产能投放进度超预期,公司发生矿难,小保当投产进度不及预期。（国盛证券）