绿地控股：战略规划升级 强调有质量的发展

    12 月6 日，公司披露了11 月新增房地产项目情况，单月新增13 个项目，总地价约112 亿元，计容建筑面积约409 万平方米，楼板价2735 元/平方米，预计新增货值435 亿元。

    拿地力度稳健，土地成本较低。前11 月，公司累计拿地930 亿元，同比增长15%，拿地金额/销售金额约30%，保持平稳。公司前11 月平均楼板价约2438 元/平方米，成本较低。公司近期拿地集中在长三角一体化示范区的嘉兴、苏州吴江，以及苏州、西安等二线城市。

    公司年初以来回款积极，经营性现金流入/合同销售金额约85%，处于行业较高的水平。今年1-11 月，公司住宅回款率近95%，整体回款率约85%。

    公司今年推盘主要集中在核心城市群的一二线城市，其中上海、江苏、浙江、山东、广东等区域贡献了销售总金额的80%。今年开始，公司加强了对合同销售的确认标准，今年以来销售金额小幅下滑，累计同比-7%

    前三季度结转收入和利润稳定增长，现金流改善。公司前三季度营业收入增长26%，归母净利润增长33%，净资产收益率达到16%，同比增加2.53个百分点；经营性现金净流入91 亿元，连续14 个季度为正。

    融资保持良性，融资成本较低。公司11 月发行3.7 亿美元债券，票面利率维持在5.60%的较低水平，年内累计已发行27.2 亿美元债。三季度末，公司净负债率173%，相对6 月末下降7 个百分点，略有改善。

    战略规划升级，强调有质量的发展。近期公司董事长提出，“新十年”中长期战略布局规划将以高质量发展为核心目标，拥抱科技创新推动“地产+科技”双向赋能，推动企业新一轮转型升级。

    投资建议公司盈利能力改善，销售回款与现金流改善，土地成本较低，融资额度良性，融资成本较低，近期公司董事长提出新一轮战略规划，强调以高质量发展为核心目标，推动“地产+科技”双向赋能，推动新一轮转型升级。我们预计2019 年、2020 年的EPS 分别为1.17 元和1.56 元，对应的PE 分别为5.6 倍和4.2 倍（根据2019 年12 月6 日收盘价计算），维持审慎增持评级。

    风险提示货币政策大幅收紧，核心城市房地产调控超预期严格。（兴业证券）