豪能股份：麦格纳、大众变速器拉动新一轮增长

　　1 月11 日，公司发布公告，预计2020 年实现归母净利润1.72-1.90 亿元，同比+41%~+52%，实现扣非归母净利润1.48-1.66 亿元，同比+42%~+46%；其中，预计2020Q4 实现归母净利润0.34-0.53 亿元，同比-6.8%~+46.2%，实现扣非归母净利润0.24-0.42 亿元，同比-20.8%~+38.3%，符合市场预期。公司是国内乘用车同步器行业领先供应商，业务优势明显，经营触底向上；此前收购成都昊轶强拓宽业务领域，料将进一步增厚业绩。公司客户拓展顺利，麦格纳、大众变速器新项目有望带动新一轮增长。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.87/1.19/1.49 元，维持“买入”评级。

　　发布业绩预告，符合市场预期。1 月11 日，公司发布公告，预计2020 年实现归母净利润1.72-1.90 亿元，同比+41%~+52%，实现扣非归母净利润1.48-1.66亿元，同比+42%~+46%，其中，预计2020Q4 实现归母净利润0.34-0.53 亿元，同比-6.8%~+43.3% ， 实现扣非归母净利润0.24-0.42 亿元， 同比-20.8%~+38.3%，符合市场预期。其中，公司预计Q4 营收为3.95 亿元，环比Q3 增长28.4%，环比继续向好；Q4 共计摊销2020 年限制性股票激励计划费用1756.16 万元，对归母净利润略有影响。

　　客户拓展顺利，麦格纳、大众变速器拉动新一轮增长。2019 年5 月，公司全资子公司泸州长江与麦格纳动力总成系统（MPT）签订了战略合作协议，双方将在“锻造件、同步器系统和驻车系统”领域建立战略合作关系。2020 年，公司新获得大众锻造齿轮毛坯件订单。从2018 年至今，在差速器系统总成方面，公司获得大众变速器MQ250/DQ381/DQ500、格特拉克B6+、吉利EDS 等客户多个项目订单，在手订单充沛。2012-2019 年，公司海外业务7 年CAGR 达46.3%；未来有望通过配套麦格纳和大众变速器带来的示范效应，进入更多国际一流整车制造厂商的供应链体系，国产替代可期。

　　收购昊轶强拓宽市场领域，经营周期触底向上。2020 年8 月公司公告拟以2.69亿元对价收购成都昊轶强航空设备制造有限公司68.9%股权，标的主营航空飞行器零部件精密制造，产品应用于成都飞机工业、中航成飞以及商飞生产的各型飞机，收购完成后将丰富公司产业结构，拓宽市场领域，实现公司“汽车+飞机”的双主业产业布局。同时公司同步器业务优势明显，已具备同步器总成全产品线的研发、制造能力，未来将向差速器业务方面延申。2020 年，累计营收增长与累计资本开支之比显著下降，说明公司资本开支大幅增长，但营收还未迎来高峰。我们预计2020 年公司处于资本开支周期尾声，未来随着订单不断落地，公司有望迎来营收与资本开支的“剪刀差”，重新打开成长空间。

　　风险因素：全球及国内汽车行业景气度不及预期，公司收购整合不及预期，公司新客户拓展不及预期。

　　投资建议：公司是国内同步器行业领先供应商，2020 年市占率超30%；外资客户拓展顺利，与麦格纳签订全球战略合作协议，进入大众变速器供应链开始配套；2020 年8 月公告拟收购昊轶强扩宽业务领域，预计公司资本开支投入期接近尾声，随着新项目陆续量产，有望重新打开成长空间。维持公司2020/21/22年净利润预测188.7/258.1/320.8 百万元，维持“买入”评级。（中信证券）