龙元建设:前三季度新签增速29% 业务结构继续优
投资要点:
维持增持。前三季度营收148 亿元(-8.1%)、归母净利5.7 亿元(-9.3%)、扣非5.3 亿元(-4.5%)略低预期;下调预测2020-22 年EPS 至0.68/0.74/0.79元(原0.70/0.77/0.85 元)增速1/9/7%;维持目标价11.12 元,目标价对应2020-22 年16.4/15/14.1 倍PE,维持增持。
毛/净利率回升,经营现金流大幅好转。1)Q1-Q3 单季营收增速-19/-2.7/-0.5%、净利增速-30/12/-1.2%、扣非增速-26/27/-0.5%;2)前三季度毛利率10.5%(+1.3pct),净利率3.88%(+0.11pct);3)四费率3.4%(+0.7pct),其中管理2%(+0.2pct)/研发0.4%(+0.2pct)/财务1%(+0.4pct);4)经营净现金流2.3亿元(上年同期-12.7 亿元),或因优质项目逐步落地且回款好转+老项目清欠加强,Q1-Q3 单季-1.5/2.5/1.4 亿元;5)资产负债率80.9%(+0.7pct)。
前三季度新签增速29%,业务结构继续优化。1)前三季度新承接业务149亿元增速29%(上年同期-54%),传统施工业务114 亿元(+15%)+PPP 业务34.8 亿元(+120%);2)Q1-Q3 单季新签增速-23/130/-26%;3)前三季度非房建占比提升至23%(上年同期13%),业务结构持续优化。
积极拓展装配式钢结构,将受益基建REITs 推进。1)公司已成功研发更新S-SYSTEM 高性能钢结构全装配住宅产品2.5 产品体系,适配从住宅到公建、从低层到高层,已有多个项目落地;装配率最高可达95%,施工期最多可缩短40%;2)子公司龙元明筑拟在宣城投资15 亿元建装配式建筑科技产业园;3)有序推进PPP 尤其是优质PPP 项目,我们判断在手项目充足,且项目融资与项目投建进度、项目周期有效匹配;4)基建REITs有望落地,公司PPP 经验丰富实力强劲且能提供全生命周期的一站式综合服务,有望充分受益;5)推进智慧业务/医养/环保等新业务布局。
核心风险:基建投资下滑、装配式钢结构推进低于预期、政策低于预期等。(国泰君安)
财经资讯
- 钢铁沙皇逝世 百亿A股变更实控人
- 8家私募年内自购4.57亿元
- 谢治宇、朱少醒最新调仓动向来了
- 广汇汽车退市 让人情何以堪
- 转融券暂停实施一周 融券余额已不足300亿元
- 美股三大指数集体下跌 道指跌超1%
- 多家上市房企高管增持股票提振信心
- 上市公司打响1元面值保卫战
- 中央汇金二季度继续增持五大宽基ETF
- 最高从亏0.38元/股到赚0.44元/股 3只潜力股已获大
- 纳指大跌超500点 道指却创历史新高
- 上市公司掀起沙特热官宣合作 沙特概念股也是基
- 两大量化私募巨头重磅发声 DMA持股市值大降200
- 重磅曝光 国家队果然出手!中央汇金二季度继续
- 美股三大指数集体收涨 道指、标普500指数均创历
- 硅片龙头大消息 20亿美元重磅项目落地