映翰通:正在加大海外市场布局
工业无线网关龙头,持续开拓垂直行业应用市场公司成于2001 年,主营无线网关产品,后续在垂直领域拓展到智能配电线检测系统和智能售货控制系统,三块业务2021H1 营收分别占51%、21%和13%。
公司持续孵化和拓展垂直行业应用,并正在加大海外市场布局。
工业类产品技术含量高、研发投入大,产品毛利率可达50%,净利率在15%上下。近年来随着公司市场端的不断拓展2016-2020 年年复合增长率16.5%,股权激励指引2021-2023 年收入同比增速不低于20%、25%、33%。
物联网网关各细分领域空间巨大,公司成长空间充足工业互联网网关2021 年市场空间50 亿元(根据WCP IIOT 报告数据),并以年复合增长率12%增长。公司物联网网关市场全球排名第七,国内排名第一。
智能配电10kv 中压配电线检测系统拥有100 亿元空间(根据国家能源局数据测算),公司该业务市场份额国内第一,“十四五”电网部署迎来新一轮周期。
智能售货控制系统增量侧对标发达国家增量市场空间有10 倍潜力,存量侧自主售货机升级市场拥有超200 亿元空间(根据APVA、EVA 数据测算)。
在孵化垂直领域车联网(根据中汽协发布商用车数据测算)和智能储罐检测项目(根据Berginsight RTM 市场报告数据)均有百亿元级市场,成长空间充足。
公司产品竞争力强,技术积累深厚,不断增强市场拓展能力公司深耕工业领域20 多年,积累了完备的协议库,具备不同工业场景下的适用和延展性。公司重视研发,研发人员占比超40%,团队多为工业领域老兵。
产品已受到国家电网、西门子、迈瑞医疗、友宝等多个行业头部客户认可,产品能力突出。近年来公司加大海外渠道建设,2020 年海外营收占比达29.6%,是国内少有能够出海的工业互联网企业。
看好工业互联网赛道和公司竞争力,首次覆盖,给予“买入”评级看好工业互联网大趋势下公司独特卡位优势,预计公司21-23 年归母净利润分别为1.05/1.53/2.22 亿元,对应PE 分别为43.5/29.7/20.5x。参考可比公司估值及绝对估值法,我们认为合理股价在103.84-110.04 元,给予“买入”评级。
风险提示:垂直市场拓展不顺利;孵化项目研发进展不顺利;市场竞争加剧;(国信证券)
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