千禾味业费用收缩带动盈利改善 公司业绩将显着
千禾味业
2021年报及2022一季报点评:业绩不及预期,2022年业绩反转可期
维持“增持”评级。考虑到疫情导致需求持续疲软以及成本压力显着上行,下调公司2022-2024年EPS至0.40/0.51/0.64元,同比+43%/+29%/26%(前值预计2022-2023年EPS为0.43/0.56元),维持目标价26.6元。
2022Q1业绩低于预期。2021Q4实现营收/净利润6/0.9亿元,同比+21%/+594%,2022Q1实现营收5/0.6亿元,同比+1%/+38%。2021年低价酱油渠道扩张驱动收入增长;2022Q1收入承压主因春节错位导致备货期错位以及疫情影响,经销商数量上看,到2022Q1末公司经销商较年初进一步新增108名至1899名,随着经销商与公司配合度提升,我们看好收入端呈现加速趋势。
费用收缩带动盈利能力改善。2021年毛利率同比-3.5pct,主因大豆等原材料价格上升以及低毛利产品放量的稀释作用;净利率为11.50%,同比-0.65pct,销售费用率同比+3.2pct,主因广告费用增加;
2022Q1毛利率同比-8.4pct,主因成本进一步上行+低价产品放量拖累;净利率同比+3.1pct,主要归功于广告费用的收缩。
展望2022全年:渠道扩张+费用收缩,公司业绩有望显着好转:基于经销商扩容推动渠道扩张以及渠道激励政策的优化,我们看好公司动销的持续好转,从而带动收入端的环比改善;同时在广告费用压缩+渠道共建费用减少带动下,我们判断公司业绩将显着得到好转。
风险提示:大众消费持续疲软、渠道扩张不及预期等。
(来源:同花顺金融研究中心)
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