大族激光：大客户5G 新机创新带动消费电子业务

    公司发布2020H1 业绩预告，报告期内预计实现归母净利润6.07-6.45 亿元，同比增长60%-70%，Q2 实现归母净利润5-5.38 亿元，同比增长128%-146%。展望全年，我们预计PCB、口罩机业务贡献增量业绩，消费电子、大功率业务相对稳定，新能源业务有所承压。我们预测公司2020-2022 年EPS 为1.13/1.53/1.78 元，维持“增持”评级。

    2020H1 归母净利润同比增长60%-70%，业绩预告符合预期。公司预计2020H1 实现归母净利润6.07-6.45 亿元，同比增长60%-70%。分季度看，Q1 归母净利润1.07 亿元，同比-33%，Q2 预计实现归母净利润5-5.38 亿元，同比增长128%-146%，环比改善明显。我们认为主要系（1）二季度以来国内疫情得到有效控制，行业快速复苏；（2）公司口罩机业务贡献增量收入及利润；（3）受益于5G 及服务器高景气，PCB 业务向好；（4）A 客户二季度手机销量回暖，拉动上游设备需求。

    疫情背景下全年小功率口罩机有望实现10 亿增量收入，PCB 业务高景气持续。（1）小功率口罩机：公司2020 年上半年积极生产口罩机投入国内疫情防控，截至6 月份发货超过1000 台，实现约8 亿元收入，全年有望带动约10 亿增量营收。（2）PCB 业务：一方面下游5G、服务器等需求向好，业务订单及发货同比去年均有较大提升；另一方面激光钻孔、激光直接成像等设备销量增长，带动激光产品比例提升，预计2020 年业务收入达20 亿元，同比+50%。（3）显示面板业务：受益于OLED 厂商端份额提升、光伏以及半导体业务突破，预计2020 年收入达到13 亿元，同比+30%。

    消费电子业务有所回暖，高功率业务相对稳定，新能源业务承压。（1）消费电子业务：

    虽然新冠疫情一定程度影响A 客户新机研发进度，或导致新机销售顺延以及创新放缓，但是Q2 客户针对老机型积极降价促销提升销量，同时公司布局手表、Pad 等多品类产品，带动消费电子业务有所回暖。我们预计2020 年A 客户端收入约15 亿元，同比去年基本持平。（2）高功率业务：取决于宏观环境表现，预计2020 年收入相对稳定，达20 亿元左右，激光器自制比例有望进一步提升。（3）新能源业务：大客户端订单趋弱，预计2020 年收入同比下滑30%至7 亿元左右。

    风险因素：行业需求不及预期，核心客户端收入不及预期，竞争加剧导致毛利率下滑。

    投资建议：公司是国内消费电子设备龙头厂商，激光设备涵盖小功率、大功率、显示面板、新能源等领域，下游客户优质。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测1.13/1.53/1.78元，当前股价39.62 元，对应20-22 年35/26/22 倍PE，考虑到大客户5G 新机创新带动消费电子业务回暖，我们给予公司2020 年PE=40 倍，对应目标价至45.32 元，维持“增持”评级。（中信证券）