鸿泉物联：受益于基建需求+监管趋严的双重支撑

　　核心观点

　　公司是国内领先的商用车智能网联设备提供商。智能网联已成为当前汽车行业的发展方向，我国已密集出台多项政策和标准推动智能网联设备逐步普及。公司主要产品包括商用车智能增强驾驶系统及高级辅助驾驶系统等，分别对应汽车网联化和智能化两大技术路径。

　　受益于国六催化，公司覆盖车型拓展至中轻卡。公司原有的基本盘在重卡行业，重卡行业前装市场集中度高，CR5 超过80%。19 年公司智能增强驾驶终端重卡前装占有率达到26.67%。公司当前已与陕汽、北汽福田、安徽华菱、成都大运等重卡领先厂商建立起稳定的业务关系，我们预计后续将在中国重汽实现突破。另外，国六要求中轻卡安装车载诊断（OBD）系统以检测机动车实际运行中的排放数据，公司目前为中轻卡龙头北汽福田及东风汽车提供相应产品，今年将实现放量，未来有望实现新客户拓展+配套率提升的双重共振。此外，公司开始在海外市场和工程机械市场布局，市场空间不断打开。

　　ADAS 产品（高级辅助驾驶）实现前装突破，后装市场同样空间广阔。今年公司ADAS 产品实现前装突破，有望在三一重工、华菱等商砼车型应用。

　　此前ADAS 产品主要面向后装渣土车监管市场，截止19 年底，在已实施渣土车管理的全国34 个城市中，公司参与了其中27 个，未来2-3 年公司有望实现100 个城市的覆盖，并从渣土车向水泥搅拌车、危化品运输车等车型拓展。受益于基建需求+监管趋严的双重支撑，后装收入有望保持快速增长。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司20-22 年每股收益分别为1.11、1.54、2.05 元，由于公司在商用车智能网联市场优势明显，根据可比公司，给予公司2020 年的72 倍市盈率，对应合理股价为79.92 元，首次给予买入评级。

　　风险提示

　　政策落地不及预期风险；研发失败或未能实现产业化的风险、增值税退税低于预期风险、新业务不达预期的风险等。（东方证券）