超华科技:新项目加速推进 铜箔产能快速增长
事件:公司于2021 年2 月26 日公告2020 年年报以及2021 年Q1 业绩预告,其中2020 年归母净利润为0.21 亿,同比增加16%,预计2021 年Q1 归母净利润2500 万元—3000 万元,同比增长183.36%—200.03%。
点评如下:
受益铜箔市场量价齐升,2020 年Q4 净利润创历史单季度最高。公司于2021年2 月26 日公告2020 年年报以及Q1 业绩预告,其中2020 年营收12.78 亿,同比下滑3.29%,拆分Q4 为3.57 亿,同比增加18.20%,2020 年归母净利润为0.21 亿,同比增加16%,拆分Q4 季度,归母净利润4558 万元,同比增长738%,创历史单季度新高,业绩大幅增加主要是2020 年H2 受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展,铜箔、覆铜板需求旺盛,尤其铜箔加工费连续提涨带来营收、毛利率、净利润大幅增长。根据公司预计2021 年Q1 归母净利润2500 万元—3000 万元,同比增长183.36%—200.03%,产业供需紧张有望进一步带动涨价及业绩弹性释放。
新项目加速推进,铜箔产能快速增长。为把握市场机遇,公司2020 年11 月“年产8000 吨高精度电子铜箔项目二期”已正式投产,根据公告,该项目投产后,公司铜箔产能已达2 万吨,铜箔产能大幅提升67%。同时,公司还在梅州新开工了“年产600 万张高端芯板项目”及“年产2 万吨高精度超薄锂电铜箔项目”,加速推进锂电铜箔、高端芯板项目进度,尤其是锂电铜箔领域已成功开发了4.5μm 锂电铜箔产品,产品竞争力增强,性能已满足市场高端产品的要求,预计2023 年将带来较大产能释放。
经营性现金流显著改善,财务费用有望大幅下降。2020 年随着铜箔市场供不应求,公司在收付款环节掌握主动权,进而带动公司现金流情况大幅改善,根据公司年报,公司经营活动产生的现金流量净额为6,345.96 万元,同比增长278.75%;我们认为随着公司后续非公开推进,公司融资成本和财务费用有望大幅下降,公司现金流情况将进一步优化。
盈利预测:我们预测公司2021/2022 年营收分别16.73/20.94 亿元,归母净利润1.80/2.32 亿元,对应2021-2022 年PE 39/30,看好公司中短期受益铜箔需求及涨价,中长期覆铜板及PCB 景气,维持“增持”评级。
风险提示:涨价不及预期,下游需求不及预期:产能扩张放缓。(中泰证券)
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