江河集团:中标项目金额稳健上升 预期成长空间
事件:
公司公布了2021年度业绩预告,2021 年预计实现归母净利润-9.40 ~-11.29 亿元,扣非归母净利润-10.48 ~-12.37 亿元,均由盈转亏。
点评:
净利润由盈转亏,主因装饰业务大额计提。公司2021 年预计实现归母净利润-9.40 - -11.29 亿元,主要原因是本期预计计提主要客户相关信用减值损失约16.8 亿元(其中港源装饰16.6 亿元)。此外,公司购买港源装饰所确认的商誉账面净额3.94 亿元受应收账款减值影响预计将全部计提。从公司整体层面来看,该减值损失对基本面影响较小,整体经营风险可控,看好公司2022 轻装上阵,业绩有望反转。
中标项目金额稳健上升,预期成长空间可观。2021 年公司累计中标金额约为264.34 亿元,同比增长约 9.64%,中标项目数量达938 个。第四季度幕墙系统新增中标53 个项目,总额32.26 亿元,环比下降22.51%;内装系统新增中标167 个项目,总额32.59 亿元,环比下降10.16%,幕墙订单增速稳定,多为工装订单有效规避地产产业链风险。在手订单及中标项目充足,为公司未来提供成长空间。
保障性住房如火如荼,催化装配式装修行业发展。11 月住建部发文,要求大城市在“十四五”期间大力增加保障性租赁住房供给,力争新增保障性租赁住房占新增住房供应总量比例达到30%及以上。保障性住房以政府项目为主,是引领建筑行业工业化的重要载体,其对个性化的要求相对较低,因此将催化装配式装修行业发展。公司采取“自主研发+产业链系统集成”的发展模式,正全力推进装配式装修业务的发展。
幕墙为BIPV 重要载体,或将引领公司二次成长。随着双碳政策推进,光伏建筑一体化渗透率不断提高,成为幕墙行业发展新方向。公司作为内地幕墙龙头企业,现有太阳跟踪式光伏电源系统等多项专利及技术已初具规模,未来订单将涉及立面和屋顶一体化建设,BIPV 有望带来公司二次腾飞的机遇。
根据公司业绩预告调整盈利预测,给予公司“增持”评级,并调整目标价7.90 元。预计公司2021-2023 年EPS 为-0.95/0.79/1.04 元。
风险提示:项目回款风险,估值与盈利预测不及预期。(东北证券)
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