移远通信：预计下半年增速仍保持高增长趋势

    报告关键要素

    公司2021 年年度营业收入为110 亿元左右，同比增长约80.16%；归属于上市公司股东的净利润为3.5 亿元左右，同比增长约85.17%；扣除非经常性损益的净利润为3.28 亿元左右，同比增长约92.86%，基本符合预期。

    投资要点：

    业绩符合预期，Q4 单季度收入再创新高。相比2020 年，2021 年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。单季度来看，公司2021Q4 预计实现营收约35.24 亿元（YoY+85.69%，QoQ+11.50%），实现归母净利润约1.13 亿元，（YoY+ 76.66%，QoQ+9.32%）。2021Q4 的营收与净利润均创下公司成立以来单季度业绩新高，利润增速小于营收增速的主要原因为Q4 计提奖金导致费用增长所致。同时从公司前三季度的表现可以看到公司在营收快速增长的同时规模效应逐步体现，研发及管理费用率开始同比小幅下滑。我们认为随着公司渠道的进一步扩张以及高毛利的5G 产品出货量的增长，公司毛利率与净利率有望持续回升。

    5G 物联网发展带来更大市场需求。根据Counterpoint 的监测数据，NBIoT基本已经形成稳定的贡献量，自一季度以来一直保持着整个蜂窝物联网市场份额三分之一的出货量。而值得一提的是5G 模组在第二季度同比增速达到800%后，三季度依旧延续着高增长的态势，增速达到700%。这一方面从短期来看主要依赖于以中国市场为主的5G 应用进一步成熟；另一方面从长期来看也符合未来物联网制式结构的客观发展趋势。到2023 年，全球联网终端数量将超过430 亿，而这些联网终端将以不同的连接结构存在，随着2G/3G 退网，NB-IoT、4G、5G 等多种蜂窝物联网制式将发挥重要作用。在国内，随着运营商加大5G 网络布局力度，以及5G 模组量产所带来的价格下降等因素，预计需求增长还将维持较高增速。公司深耕物联网模组领域，在各个制式的模组均有较深的技术与产品储备，公司目前约有近30 款5G 模组，支持全球1000 多家客户进行终端开发和商用，客户能够根据自身需求自由选择组合。5G模组相对于其他模组而言，价值量更高，因此相关5G 模组业务如车联网、蜂窝笔记本模组等有望在2022 年为公司贡献更多业绩增量。

    盈利预测与投资建议：公司作为物联网模组龙头企业，在规模、研发、供应链和销售渠道等领域优势明显，未来还将持续充分享受物联网下游市场快速爆发所带来的营收增长红利，预计下半年增速仍保持高增长趋势。预计公司2021-2023 年营业收入分别为110.28/155.37/204.55 亿元， 归母净利润分别为3.51/6.42/10.29 亿元， EPS 分别为2.42/4.42/7.08 元，PE 对应2 月7 收盘价为76X/42X/26X,维持“买入”评级。

    风险因素：上游原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险。（万联证券）