新华保险:预计全年投资收益率较同业仍有优势
【事件】新华保险公布2021 年12 月保费数据:2021 年1-12 月累计保费收入1635 亿元,同比+2.5%;2021 年12 月单月保费收入84 亿元,同比+20.4%。
全年保费增速优于行业,预计新业务价值面临较大降幅。新华全年保费同比2.5%,单月保费同比+20.4%,增速均领先同业。2021 年前三季度公司长期险首年期交同比+2.2%,三季度单季同比-11%;其中,十年及以上期交同比-35%,三季度单季同比-56%,较上半年降幅增大;前三季度个险长期险首年期交同比5.3%,三季度单季同比-17%。我们预计公司Q4 新单期交保费增速仍然面临较大压力,12 月单月保费高增速或主要为低价值率的规模性业务,我们预计公司2021 年全年NBV 同比-40%左右。
我们预计公司将继续秉持“一体两翼”发展战略,稳步推进健康养老产业布局。
目前公司在北京莲花池、延庆和海南博鳌布局养老社区,打造了尊享、乐享、颐享三大养老产品线。同时,公司全资设立了二级康复医院——新华卓越康复医院;发起设立的新华卓越已在全国19 个城市开设健康管理中心,未来5 年计划实现全国地市级网点覆盖;与爱康国宾健康体检管理集团达成全面战略合作,共享爱康集团遍布全国43 个城市的131 家体检与医疗中心。我们预计,未来新华保险将按照康养结合、多网点、全产品的发展战略,在京津冀、长三角、珠三角、中西部的重点城市继续布局养老项目,打造覆盖全国的“保险+医疗健康服务”体系,构建全生命周期保障生态体系。
我们预计新华保险全年投资收益率较同业仍有优势。2021 年全年股票市场表现不及上年同期,沪深300 指数、创业板指数、上证综指分别累计同比-5.2%、12.0%、+4.8%,四季度单季涨幅分别为+1.5%、+2.4%、+2.0%。新华保险前三季度年化总投资收益率达6.4%,同比+0.8pct,相对上半年-0.1pct,显著高于同业。我们认为受四季度权益市场行情推动,公司全年投资收益率水平有望继续保持领先优势。
估值仍低,维持“优于大市”评级。目前股价对应2021E PEV 仅0.45 倍。我们认为,通过继续专注寿险主业,协同发展健康生态,精耕养老服务金融,深化资产负债双轮驱动,新华保险有望在产品、服务、品牌三个主要层次上丰富公司发展动能。给予0.5-0.55 倍2021 年PEV,合理价值区间43.25-47.57 元,估值仍低,“优于大市”评级。
风险提示:1)长端利率趋势性下行,2)股市大幅波动,3)保障型产品保费增长不达预期。(海通证券)
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