东鹏饮料:精耕广东市场 全国化仍在路上
事件:东鹏饮料发布2021 年业绩预告,2021 年全年预计实现归母净利润11.5-12.5 亿元,同比增加41.61-53.93%;扣非归母净利润10.5-11.5 亿元,同比增加30.45-42.87%。其中,Q4 预计实现归母净利润1.54-2.54 亿元,同比增加42.54-135.11%;扣非归母净利润0.84-1.84 亿元,同比变动-19.58%到+75.71%,业绩符合市场预期。
动销情况良好,成本相对可控。收入端,公司经营年度为当年12 月至次年11月,与会计年度略有不同,因此11 月中下旬控制发货。整体来看,Q4 出货端发货节奏平淡,但终端动销情况较好。成本端,公司已对2021 年PET 材料进行锁价,因此Q4 成本相对可控。此外,公司7 月底认购招赢朗曜成长二期股权投资基金,私募基金投资收益以及政府补贴等其他收益亦对Q4 业绩带来贡献。
“东鹏特饮”稳健发展,积极打造“能量+”产品线。500ml 金瓶为公司大单品,目前该产品仍具备较强势能,有望带动公司收入持续增长。公司亦积极打造“能量+”产品线:1)2021 年10 月起东鹏加気已在浙江销售,重点触达年轻消费群体;2)4 月推出中高端产品0 糖特饮,6 月起在广东、广西地区及电商渠道推广;3)9 月推出东鹏“大咖”摇摇拿铁,布局即饮咖啡赛道,目前该产品已在广东地区及电商渠道进行试销;4)12 月推出“她能”能量饮料,不添加蔗糖,果汁含量达30%,同时添加了鱼胶原蛋白肽,满足女性消费群体的需求。
精耕广东市场,全国化仍在路上。广东地区是公司根据地市场,2021 年前三季度广东省收入占比超40%,但省内市场发展仍不均衡,粤西及粤北收入贡献小于珠三角,未来公司将不断提升大本营市场渠道覆盖率。此外,2022 年公司计划在广东地区设置餐饮大区,与连锁餐饮店合作,加大东鹏特饮在餐饮渠道的渗透率,也将积极推广由柑柠檬茶、陈皮特饮、东鹏天然水等非能量饮料。2021 H1重庆基地一条产线投产,预计2022 年将新增多条产线,助力西南地区销售额快速增长。同时,公司拟在湖南长沙建立生产基地,可覆盖江西、湖南、湖北等区域,将为华中地区产品放量提供支撑。目前华北地区待开发空间仍然较大,公司已对华北事业部人员组织架构进行调整,期待华北地区迎来较快发展。
盈利预测、估值与评级:考虑到私募基金投资收益等对2021 年业绩贡献,结合公司2022-2023 年渠道拓展&新品推广规划和省外扩张节奏,我们上调东鹏饮料2021-2023 年净利润分别为11.89/15.08/19.12 亿元(较前次上调13%/11%/12%),折合2021-2023 年EPS 为2.97/3.77/4.78 元,当前股价对应2021-2023年PE 为58/46/36 倍,维持“增持”评级。
风险提示:全国化进程不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。(光大证券)
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